此为“基金投顾体验周记”系列第52篇。聊聊名字诗意的基金投顾组合——桃李春风。
策略表现先来看看且慢平台上基金投顾组合【桃李春风】的业绩表现：
年内业绩+5.6%，相较于万得偏债混合型基金指数的+5.51%，略微胜出一点点。对比业绩基准是明显落后，构成基准的指数今年表现很强势，中证综合债指数接近8%，沪深300指数+14.63%。
组合表现跟同类平均水平相近，没有惊喜也没有惊吓。对比指数明显落后，一个比较重要的原因是组合配置上一直坚持轻债券超额+重权益超额，权益配置上较为均衡。年内表现较为突出的同类组合，可能在债券方面有侧重，或者在权益方面配置上明显偏价值或者红利方向。
再来看2019年7月15日组合成立以来的业绩对比：
【桃李春风】+39.1%，同期万得偏股混合型基金指数+26.61%，业绩基准+25.14%，沪深300指数+2.85%，组合有一定的领先优势。
前期权益市场表现较好的时间段，组合积累了明显的超额收益，随着权益市场持续走弱，超额收益大致保持在一个稳定的状态，当市场进入到指数强势状态且价值风格突出的时点，超额收益有所回撤。
这大致也是万得偏债混合型基金指数的态势，还是比较仰仗主动权益投资的发挥。组合本身没有去做权益部分的超减配，均衡风格下同样比较依赖主动权益投资的发挥。
对于“固收+”方向的组合，柠檬君觉得不适合单纯去比较业绩，因为“固收+”也是个筐，什么都能往里装，大家对于“+”的想法是很不一样的，相应的策略也就不一样。
举个例子，有的人可能觉得最大回撤不能超过3%，有的人可能觉得最大回撤不能超过8%，相应的前者权益上限大致就在10%，后者则是20%，也就是权益固收1:9和28分的区别，这区别其实很大了。最近可能0.5：9.5表现最吸引人，但从投资者的偏好来讲，应该是很不同的了。
再来个例子，可能有的人觉得“+”的部分资产配置靠谱，有的人觉得主动权益靠谱，还有的人觉得交易靠谱。不同的人有不同的看法，也很难说到一块去，真要比较，可能还是需要把配置比例和策略相近的组合放一起才科学。
名字诗意的组合相较于市面上绝大多数基金投顾组合，【桃李春风】的名字比较有诗意。桃李春风的出处是宋代黄庭坚的《寄黄几复》：
我居北海君南海，
寄雁传书谢不能。
桃李春风一杯酒，
江湖夜雨十年灯。
后来杨万里也有诗云：“长成来奏三千牍，桃李春风冠集英”。
桃李春风的意境还是很好的，春风拂面，共赏桃李。组合起这样一个名字，大概也是想要组合的表现也有这样的感觉。
理解【桃李春风】组合特质，大致是4点：
一是28配比，组合一直坚持的是20%的权益仓位中枢，这个仓位水平直接决定了组合的波动率和回撤情况，投资者在选“固收+”组合的时候，最先考虑的应该是这个水平是否合适自己，而不是业绩好坏；
二是超额收益主要靠主动权益，组合的超额收益一直靠权益投资，近来更是指向主动权益投资，组合长期坚持选择在权益投资上有特色有能力的基金作为持仓；
三是低换手、不发车，在操作方面较为克制，同时也确实选到了一些业绩长牛的产品；
四是低曝光度，宣传甚少。
产品个性还是比较鲜明的，就看投资者是否认同这样的思路和能力。
共赏桃李的投资者且慢平台上的【桃李春风】并不是一个侧重于稳定性的“固收+”类组合，对于超额收益还是有比较多的想法。这里的稳中求进，指的是在较低波动水平下努力追求更高的收益，并不是一个极致的低波动。
适合稳健的投资者，适合抗拒高波动又对收益有些想法的资金。在资金属性和投资者风险偏好匹配的情况下，投资者在操作上也是比较灵活的。
“固收+”组合最怕A股弱债券强的市场，过去两三年刚好是这样的市场，所以不仅是相关投顾组合的发展不好，“固收+”的基金发展也不行，一度很火热，现在很消停。
不过这样的市场状态还能持续多久呢？“固收+”最喜欢的股债双牛，或者退一步股牛债弱的行情，会不会到来并且持续？
虽然现在“固收+”产品的发展很惨淡，柠檬君还是很期待后续的。
