投资这条路，没有什么主义理念等虚幻的分歧，只关乎能力的高低，只关乎每一个投资者在自己的体系下能把投资做成什么样子。 股市投资也像武林江湖一样，有名门正派与左道邪教之分，即便是华山派内，也有剑宗、气宗之分。公道不在人心，是非在乎实力，人们争的往往不是对错，而是高低！ 团队在近4年时间里，摸索、成熟了一套基于行业景气度分析的投资体系，这套体系让团队在最近几年经受住了市场考验，使团队得以从明年开始，由生存阶段跨越到发展阶段。同时它也是基于目前团队成员业务能力、个性价值观的最优选。 本篇内容就是对基于行业景气度预判投资体系的核心组成、策略执行、持续性发展得思考和总结！ 第一节：投资体系的核心组成(我是谁？)有些朋友可能会不理解了，我就炒个股而已，有必要弄的心怀天下一样吗？我在一个行业工作了几十年了，对行业烂熟于心，我就围着自己熟悉的这几只来回转不行吗？这当然行，但股市投资并不只有一条路可走的，学会做多选题要好过做单选题，兼容并蓄也是降低投资风险、扩张投资空间的有效办法。 股市是经济运行的一面镜子，而经济运行是链条式，一环套一环发展的。影响股价运行的三大因素，基本面成长性、国家产业政策、市场情绪面，前两点完全就是经济链的直接反应，即便是风云变幻的情绪面，短期是难以捉摸的，但时间拉得越长，越是围绕前两点运行的。 基于行业景气度预判投资体系的核心投资哲学就是认为经济运行任何环节都是有关联的，其核心组成是： 1、纵向的，自上而下的，由国内、国外宏观经济面变化推导至市场内各行业板块的景气度变化； 2、横向的，针对当下行业板块的景气度进行梯度排序，建仓和调仓期间，尽可能地把握成本与仓位比例的底部风险，建立主体(80%+)仓位在半年以上保持相对稳定的投资组合。 实际操作中进行景气度判断的现实意义有两点： 1、景气度判断就像食品安全的流程追溯一样，宏观经济面的变化是行业板块景气度发展的依据，只有先搞清楚宏观面变化，才能对行业板块的变化把好脉，如果没有这个基础，就谈不上提前性预判，而变成了脑补式的先入为主，这个差别只在一念之间。 2、越是市场行情波动大时，以固有经验或感觉来看待后续行情发展，出错的可能性也越大，最近四年，因为疫情和地缘政治的原因，各种黑天鹅和灰天鹅事件满天飞，很多行业的景气度几乎是一夜之间被扭转，而有些行业却长时间的萎靡不振，在跟随大盘的一轮突然大跌后，又进入持续阴跌中。景气度一夜之间扭转，要么是上天堂，要么就是下地狱，而钝刀割肉式的凌迟，每一次小反弹，或者是横下心跳出火坑，或者就是继续给自己的坟头再添一把土。 上市公司里的学霸和学渣都不是一天形成的，在不出现重大变故情况下，学霸，学渣都基本会在自己常规道路上继续走下去，成绩再好，越往上，卷面分只有100分，可提升的空间就越小，成绩再差，甚至是差无可差的时候，每一次小小的改善，都可能是巨大的进步。 小结：景气度判断要做的事情就是对运行趋势及可能出现的重大变故进行定性或判断其影响力度和范围。市场行情短期看的是情绪面博弈，博弈的核心焦点是预期差，中长期看的是行业的成长性，投资者在股市里获取的收益或风险就在于这个你可能看到了，别人没看到的预期差。 第二节：投资体系的策略执行(我从哪里来？)大家应该都清理过线团吧？整理线团时，都是顺着主干往下摸，保证方向不错了然后把一个个小节打开。景气度分析就跟清线头一样，就是把一团毫无头绪的市场信息给捋清。 景气度分析的主干就是基于宏观经济面的现状及趋势，找出最能平衡收益及风险的行业板块及组合。而这个工作，首先要做的就是宏观经济面的分析。 20年到23年，国内经济因为持续2年多的疫情，进入实质性衰退(高情商讲是稳增长)，叠加美元进入加息周期、俄乌战争，国内疫情反复等因素，使得宏观经济面处于震荡向下的趋势。而由于上一个景气周期(3-5年)国内新经济(以新能源为代表的高端制造)的培育及全球能源危机，央行相对宽松的流动性，又使得A股在这三年始终能呈现和保持“结构化行情”的特点。 像光伏、锂电、芯片等景气度较高的成长板块的行情发展，都是基于这个大背景下展开的，如果偏离了这个大背景和投资方向，那投资者就什么都捞不到了。 第二步要做的就是行业产业链的细分及排序，需要把市场行业板块分成三档： 第一档：是当前市场热点及2-3年内景气度成长性能维持的，需要把产业链上下游详细的划分出来，强调产业链的结合，看看当前阶段是不是出现了很明显的供需错配？行业重心在哪里？未来有多大可能和程度的改变？这也是目前最需要花精力的地。 第二档：已经周期性低谷，并在未来1年行业反转可能性不大的行业，这属于观察类板块，重点强调的是把当前变与不变的因素找出来。 第三档：已经不符合国家经济大方向，行业已经持续性衰退，长时间缺乏成长性的行业。在这一块不需要花太大精力，之做常规性的信息跟进、搜集即可； 一般而言，行业整体景气度的发展，跟产业链重心位置有关，如果行业景气度集中在上游环节(锂电、光伏、芯片等)，说明行业基本处于初期阶段，如果集中在中游(工业制造业等)，那么行业已进入相对成熟的阶段，如果集中在下游(消费等)，那表明行业的增量市场已经比较有限了，行业的发展更多是在存量市场及产品、体验方式的更新迭代上。 2024年行情才刚刚开始，我们以2019-2022年的行情为例，景气度较高的成长板块是绝对的主角，但各有千秋，每年的主角似乎都不一样。2020年排头兵是锂电，2021年是芯片半导体，2022年是光伏，但如果把这三年按一个整体算，那排头兵就变成了光伏。光伏板块之所以能成为2019-2022年发挥最稳定的，主要原因在于： 1、光伏行业的发展已经进入了真正的市场自主需求推动的市场，对产业政策的依赖性逐步下降，目前与光伏相关的产业政策，更多的是为了规范市场的发展，而非给行业找饭碗、发红包。 2、上游资源的获取、产业链的集中度，光伏是三大成长板块中最强的，受外部因素影响相对较小，节外生枝的事情较少。 3、因为前两点是实打实的产业现状，这样反倒使得对行业成长性脑补的空间比较小，绝对估值水平并不过分，预期差是三大板块中最小的，这样使得光伏板块在近三年大盘、成长板块行情大幅波动时，又反倒是表现最稳定的一个！ 但2023年光伏行业整体进入产能过剩阶段，形势急转直下，又变成了全市场最挫的仔。 小结：在保证大方向不错的体系化下投资，另一个现实性意义就在于能降低对交易人员个人专业能力、情绪控制能力方面的要求。目前小树团队成员各有侧重点，能力有偏差，但相差不远，在体系化策略下实操，保证投资大方向不变，但交易仓位及买卖时间点个人自由把握，三个月之内的建仓和调仓期的收益偏差不超过5%。 第三节：投资体系的持续性发展(我要到哪里去？)前面两节讲的都是方法论，还是纸上谈兵，而当投资者们真正要下场时，应该要注意哪些事情呢？ 1、清晰自我认识很重要，股市投资不能太佛系，但心太大了也不好，世间万劫不复者皆是胆大妄为之辈，不能说我现在团队有3-5个人，已经吃透1-2个行业板块，那么我就把团队扩充10倍，想尽一切办法融资，扩大自己的资金实力，我就能攻占东京，进军华尔街了。做股市投资，没有这么简单粗暴的！ 2、景气度预判时间跨度以近1年左右为主，过短属于情绪博弈，过长属于随波逐流；股市里唯一不变的就是行情永远都在变化，行业景气预判是一项永远也停不下来的工作，不进则退，并且投资者时时都需要有放空自我，从零开始的心态，相比起不懂，不专业，盲目自信、自我主观的危害则更大！ 3、景气度预判更重要的是选择，方向对了，吃到嘴里的肉可能也就是炭烧或盐烤的区别，但要是方向错了，那怎么补都补不来，主观能动性并不重要，反倒容易出现做的越多，错的越多的情况。 4、能建立一套适合投资者自身特点的投资体系，是很严肃和专业的，基于行业景气预判的投资，投资者必须得有很扎实的经济学基础，宏观经济学中过于国家宏观经济GDP的变化，货币政策对资本市场的影响，国际间货币流动对资本市场的影响，什么是“不可能的三角关系”，微观经济学中供给与需求的关系，为什么会“羊吃人”、为什么“牛奶宁愿倒掉、也不分给穷人”，针对这些问题都必须有深刻的理解认识。 而经济学又是一门很抽象、概念化的东西，学科中很多理论知识点，如果不能与实际相联系，尤其是在自己很熟悉的领域不能得出自己的独立见解，连这个行业是怎么运转的，怎么赚钱的都搞不明白的话，那么做行业景气度分析就无从谈起了。 5、在持仓中，景气分析并不建议过于频繁地追涨杀跌，因为行业景气度变化起来并没那么快，变化更多的是预期差和情绪面，投资者船沉之前，都有充足的时间可供调整。持仓中，团队目前遵循三种场景的区别对待：如果行业景气度持续强化时，那么经历一段时间快速上涨后，比如一个月就涨了30%+了，那么团队可能会考虑做部分的获利了结，持有现金，待进入新的预期差分歧震荡时，再逐步买回，这种方式是设置上线原则，到了止盈线我就操作，但之后持仓我还是原路返回。第二种情况就是当行业景气度分歧越来越大时，短期亏损较大，要设置止损线，短期盈利较大，要设置止盈线，但区别在于，在二次补仓时，那考虑的是配置新的个股组合了，而不是原路返回。而在这两种情况以外的，则以半年左右为单位，再做一个景气度预判，不出现过大波动时，则长期稳定持股。 总结：投资只在一线之间，预判与脑补只一念之差，趋势操作与追涨杀跌就看投资者的初心，而投资耐心也绝非是躺平硬抗，投资不是单纯的1+1=2的关系，投资者自身到底是能力大于野心，还是野心大于能力，未必人人都能看得清，这就是个火候拿捏的问题。书上找不到的答案才真正体现人与人之间的差别，这既是投资的风险所在，也是投资的魅力所在。