想必大家都知道，万达在最近收获了国际投资机构的认可，并且被投资600亿。但是想要获取就需要付出代价，外界解读为王健林如今“失去了珠海万达商管的绝对控股权”。因为大连万达商管的持股比例则从70.15%降至40%，这对于万达而言，又有着怎样的影响呢？

外界对此举解读为：万达最核心资产的绝对控制权，已经被大连万达商管和王健林给弄丢了。还有部分媒体调侃称，2017年的王健林“除了钱一无所有”，2024年的王建林没有了钱更把万达搞丢了。实际上，我觉得通过专业角度感受上述解读并不正确。因为万达可以在行业风险偏好非常保守的当下，已然可以获得投资机构的支持，是不是也够其他行业羡慕的？尤其是这笔救命钱也让万达的短期债务可得到良好解决，流动性危机解除，同时也赢得了更多新生的可能性。如此公平且双赢的交易，自然为万达撑起了腰。

万达与资本市场的纠葛过程可不少，尤其是两次赴港上市，其主体并不相同，背后是行业的变化：从重资产到轻重分离。如此背景可以让大家明白，新达盟控制的究竟是什么？通过整体路径：尝试香港REITs→尝试A股上市→港股上市：万达商业（开发业务为主）→尝试A股上市→尝试港股上市：珠海万达商管（轻资产管理平台）。可见资本市场对购物中心的业务逻辑和管理价值的认识一步一步建立起来。

要知道，曾经万达商业（3699.HK）与如今的珠海万达商管，业务组合差异极大。当时万达商业主业是房地产开发及销售、商业物业持有及运营。从业务收入结构可看出，以2015年为例，万达商业1242亿元营业收入中，物业销售收入占比达到82.5%，物业租赁及管理收入只占10.9%，酒店经营收入占比4%。2016年9月20日，万达商业正式从香港联交所退市，开启回A之路。2017年7月19日，万达商业以637.5亿元的价格，将13个文旅项目91%的股权、77家城市酒店的全部股权，通过“断臂求生”后，万达开始认真推进轻资产战略。

2021年，太盟投资集团（PAG）、碧桂园、中信资本、蚂蚁、腾讯、郑裕彤家族等22家投资人曾对珠海万达商管投资约380亿元，且投资人享有到期赎回权。2023年12月12日，大连万达商管集团与太盟投资集团宣布签署投资框架协议，成立新达盟公司。今年3月30日，大连万达商管集团与太盟投资集团、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司、中信资本、ARES在大连正式签署投资协议，投资约600亿元。万达自2023年出售了15座万达广场，也是在大商管层面进行，与本次600亿交易无关。而商业的迷人之处，在于一场有序交易的发生，必然有合理之处可言呈现了“双赢”的局面。

大连万达商管如今成功引入600亿战投，消除了珠海万达商管的上市对赌压力。那么，珠海万达商管未来规模拓展的天花板还能有多高？以存量万达广场为分析样本，按城市商业线级划分，会发现隐藏其间的增长密码。