全指股债利差：2.32%（-2%-1.5%），定投倍数1.5倍（0.6-1.5），仓位9成

昨天看到一组数据，北京统计局数据显示，2024 年上半年北京规模以上餐饮业利润同比下降 88.8%，触目惊心。

这是北京观察报写的具体案例：

2023年下半年，张益文发现北京餐饮市场突然出现变化。从去年四季度开始，他的日式烤肉店月营业额从150万元以上滑落至100万元。而进入今年后，这一趋势非但没有缓解，反而加剧，月营业收入已逐步缩减至70万元。目前餐厅每月的净利润相比去年上半年下跌了80%。

这家烧肉店开业于2018年，客单价曾超1000元，商务宴请的客源超过50%，熟客包括企业高管与娱乐明星。但张益文发现，去年下半年至今，客单价在逐渐下跌，熟客来的频次在减少，也开始出现客户“自带酒水”的情况。

北京统计局数据显示，24年上半年，北京规模以上（年营收1000万元以上）餐饮业利润总额1.8亿元，同比下降88.8%，利润率低至0.37%。

之所以有所感触，是因为这几天一个我们海外配置团的读者，也是餐饮行业的小老板，

他表示这几年自己做几十平木桶饭小店，主打十几二十元低客单，其实活得还挺滋润的，

每天营业额还是能达到大几千，基本没受啥影响。

但是大店就很惨了，周围的店铺基本上倒了个七七八八，没剩下几家。

显然，消费降级的趋势下，大家要么选择回家做饭，要么选择去小餐馆，解决温饱需求就足够。

可对于这些动辄人均过百的大店，口袋没钱，聚餐消费自然就少了。

回过头看，资本市场，最初也是以为疫情过后，这种大门店消费能够复苏，

结果现在一看比疫情前还要更差，于是这波股价彻底崩掉了。

最典型的就是海底捞，在2022年疫情底部时股价是20块，

结果现在跌到只剩12块，相比最高位的81块更是跌去了85%。

与海底捞类似的还有九毛九，旗下有太二酸菜鱼、怂重庆火锅厂等，股价从37块跌到了2.4块；

全聚德从23块跌到了8.5块；

实际上它们的业绩比疫情时还差很多吗？

并不是，而是市场对它的增长彻底失去信心了。

那么再来看市场，今年表现最差的三大行业，就是消费、房地产和医疗。

中证消费：年内-20.3%；

中证医疗：年内-31.5%；

中证地产：年内-22.4%；

中证医疗受消费降级的影响，什么爱尔眼科，爱美客，这波都跌了70-80%。

反倒是什么银行、电力啥的高股息型行业，资金集体抱团。

如果是看好ZG经济，谁会抱团这些股票?

再来看这些名字里带有“消费升级”主题的基金，那业绩直接就无敌了。

稳稳的连亏四年，都不太一点儿反弹。

所以实际情况是，现在内需确实在以超出过去几年市场预期的速度，快速恶化。

除了极少数既得利益的行业受益，比如军工，部分外贸，国企替代产业链，能源行业之外，

涉及到内需的，绝大多数行业都受了不同程度的影响，

背后本质的原因，我们也不好分析太多，意会即可。

我之前在“百年大变局”中说过，不管咱们承不承认，目前ZG已经进入了萧条期。

虽然我内心极其渴望A股能够迎来一波大反弹，拉起投资者的信心，

但我后也说了，不要指望A股下一轮类似08年和15年这种大牛市了。

首先指望国家队不太现实，国家队3000点以下还能干干活，3000点以上基本就躺平。

其次国家队拉的也都是银行股这种国企为主，目的是护住指数的面子，

但那些民营消费股，医疗股，比上波2600点还跌了20-30%的，基本是不太管的。

如果只是看上证，完全无法反映出投资者的真实亏损情况。

有的专家说应该把指数拉上4000点甚至5000点，来建立市场信心，

这个观点我觉得现在可能有一点儿天真，

以前想想似乎无限QE印钞似乎就可以做到，但实际上并非如此，

因为首先管理者们大多并不持有股市资产，和自身利益没有直接关系，动机有限，

这点上和老美的全民持有美股有很大的区别，

其次为了保住汇率的稳定性，也不会这么操作，在我们的体制结构中，稳字为先，

在维稳面前，所谓“牛市”的重要性是排在很靠后的，

那稳的核心第一，就是汇市要稳定，至少保证汇率不掉到8以上，

但目前外汇的获取正在变得越来越艰难，我们的净外汇储备这些年每年都在下降，而海外润出去的钱也在不断增加，

如果贸然的大放水拉股市，那么本就难以兼顾的汇市可能会出现巨大的波动。

因此想明白这点，就知道了为啥LG层3000点以上不干活，3000点以下慢慢买了，

只要稳住就行，牛不牛市的真不是那么重要....

因此说一千道一万，靠郭嘉队是靠不住的，股市能否起来完全得靠自己的业绩和分红回购，

那么讨论就回到了核心要素，业绩什么时候起来？

整个产业链还得看房产。

中国居民财富70%都是房产，房价不行，大家都缩着不掏钱，各大产业链一起下滑。

那房产什么时候能起来呢？这背后又是一个万字的话题了。

比如高盛觉得还没跌完，而我觉得等一二线租售比降到和欧美发达国家水平会稳点....

对了，还有一条路，就是产业升级。

嗯，至少短期是指望不上，毕竟新兴产业体量实在太小了，新能源车也支棱不起来。

很多人说我们现在走过的路简直和90年代日本太像，

随便拎出几个都是完全对号入座。

股价、房价下跌，利率下跌，消费萎靡，人口负增长，躺平文化等等...

诚然，内心希望A股能好，下半年一万点，

但实事求是的说，我还是选择了海内外分散配置，不押注任何一个单一市场。