但是，如果能够沉下心来去分析其背后的商业布局，或者拿财务数据说话，在它的布局之中，仍然不能掩饰几个亮点：

实际上，创可贴的净利率，还挺高。

2000年年报披露，云南白药一共生产了80万张创可贴，收入6万元，净利润5万元；

2001年年报披露，云南白药新设上海透皮技术研究中心，从日本引进了生产设备，当年销售了8000万张创可贴，收入1085万元，净利润543万元，收入贡献占当期营收1%比例，而净利润贡献占总利润比例为7%。

2003年，云南白药成立健康产业事业部，推出云南白药牙膏，一上市就产生经济效益，毛利就高达80%。

简单计算一下：创可贴2000年的利润率为83%，2001年的利润率为50%；而牙膏的毛利率则更高，可高达80%。

请问，这些数据背后意味着什么？

经营模式，模仿耐克，采用了虚拟运作的模式。

云南白药披露，其创可贴采用委外生产，牙膏采用虚拟运作模式生产。

官方解释的意思是“利用外部力量，整合外部资源的一种策略”，这本质上，差不多和委外加工、OEM生产类似

日化赛道，或者说大健康赛道，其实，市场规模很大，“医药+日化”两条腿走路，云南白药是在走“中国版强生”的路线。

2000年，OTC市场规模253亿元，而日化产业市场规模远高于OTC，仅洗护用品就达200亿以上

能把“医药+日化”结合到一起，很早有前辈这么实践过了，它就是强生。

通过医药+消费品两个赛道出发，再通过后期一步步的并购，强生形成了“医药+消费品+医疗器械”三大板块的巨头

正是因为市场忽略了以上几个亮点，云南白药的估值才被杀的很惨，不过，在当时的市场环境下，顶着这样的质疑声，云南白药该如何化解？

或者说，它该怎么选择战略布局，去和别人竞争？

先来看下一阶段的股东投入资本回报情况：2006年至2009年，ROE从31%下滑至18%，ROIC从23%下跌至17%。

乍一看这组数据，或许你心里会想：完了，投资回报率下降，看来是没戏了？

其实并不是。

ROE下降的原因，可以分两段来看：

前半段（2006年至2007年）：权益乘数上升 VS 净利率下降 ；

后半段（2008年至2009年）：权益乘数下降 VS 总资产周转率下降；

其中，后半段ROE下降的原因，是因为2008年定增募资13.64亿元，用来搬迁新工厂所致，这里不展开讨论。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎