水银泄地。

A股2024年的第二次探底，又来到2700点附近……

我们来看一下市场的主要指标。

先看市盈率：

上证指数的市盈率来到了12倍，上证50的市盈率甚至不到10倍。

沪深300的市盈率则是10.8倍。

可能单纯说绝对市盈率大家没有感觉。

如果横向比较世界，几乎已经是世界主要经济体的垫底水平。

接着，我们再来看一下市净率：

基本已经来到了过去10年最最低的水平。

上证50直接破净。

沪深300、上证指数都在破净的边缘。

目前A股市场处于历史最高破净率状态，5347家上市公司中有844家跌破净资产，破净率达15.78%。

历史上，A股只有5次出现破净率超过10%的情况，

事后诸葛亮看，都成了一轮大熊市的“市场底部”。

最后，我们再看一个指标：股息率。

除了上证50，基本都是过去10年历史百分位的99%左右。

股息率来到历史的最高值。

看绝对值：

上证50股息率已经到了4.18%

沪深300股息率已经到了3.43%

就连中证全A都有2.73%

这是什么水平？

现在银行5年期定期存款，利息都跌到了1.8%，跌破了2%

最新的10年期国债利率才2.03%……

1.0

似乎又到了一个可以“抄底”的时间点。

但是放眼望去，绝大多数人，都已经跌破了胆……

A股已经连跌近4年了。

回头想，如果2700点发生在2021年，估计那个时候，70%的人都会果断进行抄底。

如果2700点发生在2022年，估计依旧会有一半的人敢抄底。

如果2700点发生在2023年，还是有30%的会选择勇敢地抄底。

然后再看今天，估计愿意、敢于去抄底的人，不会超过10%。

过去4年，A股就像一个黑洞，吞噬了无数兴致勃勃而来，悲观绝望中走的“信心”。

失望的背后，是无希望的破灭，以及无数真金白银灰飞烟灭。

时过境迁，物是人非。

这几年，世界变了吗？

还是中国变了？

似乎变了。

这两年房地产深陷泥泽，至今都没有复苏的迹象，许许多多老百姓掏空了6个钱袋子，转眼之间，首付没了，还要每个月还贷……

经济的复苏，从2023年初翘首以盼到现在，依然不见明确的复苏信号。

但是似乎也没变。

说到底，站在更长的维度，几年的时间能改变多少？

难。

2700点附近，今天网叔带着大家，重新复盘一下，过去30年的A股的“生死轮回”。

或许历史，能给我们一些启迪。

2.0

上证指数发布于1990年12月，是最老的市场指数，见证了A股30年的历史。

从走势图可以发现，上证指数的周期性非常明显，牛极必熊，熊极必牛。

与同期标普500长牛、慢牛的走势，截然不一样。

从这个角度讲，在A股投资，判断一下市场当前所处的状态，尤其重要。

如果进一步统计分析，我们可将上证指数30年的走势大概分为4-5个牛熊周期。

经观察，我们可以发现以下5点规律：

（1）牛市无顶

在4轮牛市中，上证指数分别涨了13倍、3倍、4.5倍、1.3倍。最低涨幅也翻倍了，最高涨幅达13倍。这意味着，在牛市中，勿轻言顶部。

（2）熊市无底

在4轮熊市中，上证指数分别跌了58%、51%、65%、46%。最低跌幅也到46%了，最高跌幅达65%。这意味着，在熊市中，勿轻言底部。

（3）周期是“漫长”

在4轮牛市周期中，最短的牛市持续13个月，最长的牛市持续63个月。平均时间为34.8个月，近3年。

在4轮熊市周期中，最短的熊市持续37个月，最长的熊市持续78个月。平均持续时间为52.5个月，大于4年。

不论牛市还是熊市，持续的都是一段“漫长”的时间。

这意味着，企图在短期高抛低吸获利，不现实。

（4） “牛短熊长”

从历史数据看，牛市平均持续时间为34.8个月，熊市的持续时间为52.5个月，熊市的平均持续比牛市长1.5年。

说明确实存在“牛短熊长”的现象。

看2000年以后的数据，“牛短熊长”的倾向更明显。

2000年后，有173个月是熊市，平均持续时间为57.7个月；只有37个月是牛市，平均持续时间为18.5个月。

熊市的平均时长是牛市的3倍，说明A股是当之无愧的“牛短熊长”。

（5）市场整体上是向上的

虽然牛市的持续时间比熊市短，但牛市的涨幅比熊市的跌幅大得多。

4轮牛熊，牛市的涨幅分别为13倍、3倍、4.5倍、1.3倍，平均涨幅为543%。

熊市的跌幅分别为58%、51%、65%、46%，平均跌幅为55%。

假设你有10万，先涨543%变成54.3万，再跌55%变成24.4万，总体上依然涨了244%。

从这个角度说，A股整体上确实是不断向上的。

只是牛市容易疯狂，涨太多了，然后在熊市回吐一些涨幅。

（6）A股当前所处的阶段

A股的本轮行情始于2021年2月，持续至今已有43个月，和上一轮熊市持续时间一致。

各项指标数据都到逼近了极限……

3.0

那么问题来了，牛市和熊市各是由什么驱动的？

前面做了简单的规律总结，但并不足以成为预测当前市场状态的依据。

虽然历史总是重复，但每次都有不一样的地方，并非只是简单的重复。

如果只是简单地看看历史走势就能炒股，那炒股也太简单了，小学生也会。

所以，需要进一步分析，牛熊背后的驱动因素。

股市背后的驱动因素，从宏观层面讲，主要有4个：经济、货币、资本市场的建设和宏观环境。

（1）1990年12月-1993年3月

这个时期经济增长强劲，GDP增速在10%以上。

货币的增长也非常快，M2的增长达30%。

在这一阶段，上证指数上涨了13倍，天时地利，当之无愧。

（2）1993年12月-1996年3月

这个时期经济增速不断下滑，最终降到10%以下。

货币的增速也在不断下降。

加上前期市场涨幅过高，所以，这一阶段上证指数熊了3年，下跌了58%。

（3）1996年3月-2001年6月

这个时期经济增速依旧下滑，但下滑幅度收窄。

同样，货币的增长也在下滑。

但在这一阶段上证指数上涨了3倍。按理说，这是不科学的，是非理性繁荣。

事实确实如此，这主要跟当时的资本市场的环境有关。

1996年，交易所还是由地方管理，上交所归上海管，深交所归深圳管。因为竞争，两地都在谋求将各自的股市搞上去，结果造成了泡沫。

早期“上面”也宽容了这一行为。

1996年4月-12月，上证指数暴涨120%、深成指暴涨340%，“上面”组织人发文警告，口气异常严厉、用词极度尖锐，比如“搬起石头砸自己的脚”、“将扰乱市场的‘害群之马’清除出市场”等等。

但之后，沪深两市市的所有股票连续2天全线跌停，“上面”怂了，忙放低身段，说自己是如何爱护市场……

总而言之，这波牛市主要是炒作起来的，违背了经济基础，积聚了大量泡沫。

（4）2001年6月-2005年10月

这个时期经济增速开始上升，又慢慢回到10%以上。

货币的增长也在上升。

按理说，这有牛市的基础。但很遗憾，这一阶段是熊市。

这主要是由于1996-2001这个阶段的过度投机行为，透支了市场的未来，有经济基础也涨不动。

（泡沫即使一时不破，但总会破灭，并且会透支未来的前景。）

（5）2005年10月-2007年10月

这个时期经济持续高速增长，货币的增速也在相对高位，确实利好股市。

加之前一阶段的利好因素为股市积累了充分的动能，股市终于迎来了暴涨，上证指数大涨4.5倍。

这一波的暴涨，有基本面的因素，因为这一阶段经济增长强劲，货币供给也给力。

也有低估值的因素，2001-2005，经济和货币增长强劲，但股市居然熊了4年，积累了充分的动能。

也有泡沫因素，牛市有惯性，涨幅很容易超过合理值。

（6）2007年7月-2014年4月

金融危机的爆发让经济的增速不断下降，到2014年GDP的增速已经降到8%以下。

货币的增速自2009年11月到顶后，也直线下滑。

经济和货币的双重利空，加之上一阶段的泡沫，这一阶段市场熊了7年，跌幅达66%。

（7）2014年4月-2015年5月

这个时期经济增长还是处在下滑通道，货币的增速也平平。

但这一阶段，上涨指数大涨了128%，不可思议。

但在情理之中，主要有2方面原因：

其一，物极必反，熊了7年，有些反弹很正常；

其二，主要跟资本市场“建设”有关。

2014年5月，“上面”颁布了 “新国九条”，为资本市场的发展进行了部署，给人很大的想象空间，情绪高涨。

11月，沪港通试点启动，提供了增量资金。

此时，很多配资进场，所以即使货币偏紧，但股市却不缺钱（有很多短线资金进来）。

总的来说，这一阶段的牛市主要源于前期的“超跌反弹”、政策上的利好、以及短线资金的推波助澜，但并没有现实经济基础，所以注定无法持久。

（8）2015年5月-2018年12月

这个时期经济增速算是稳住了，但货币增速持续下降。

这对股市不怎么友好，所以15年市场高位会落后，市场震荡了2年。

接着，2018年，中美贸易战开打，大A终于破防，本轮总计下跌了46%。

（9）2018年12月-2021年1月

这一阶段的经济增速较差，但货币的增速较之前有所提升。

但在宏观层面，却有几大利好。

一是中美谈判取得很多积极的进展。

二是海外疫情失控，给中国提供了一段发展红利期，例如，海外停工给中国创造了大量的出口机会；外资处于避险涌入中国，等等。

所以，本轮产生了结构性牛市。

总结如下：

一般来说，经济增长处于上行通道、货币宽松的时期，股市处于牛市；

反之，则是熊市。

但也有特例，例如1996-2005这10年，股市和经济、货币的基本面完全相反，这主要是特殊时期政C造成的。

所以除了经济和货币，资本市场的建设和宏观环境也是影响股市的重要因素之一。

4.0

对当前的市场的一些研判。

说一千道一万，大家想知道的，无非是当前市场的状态。

下面分析分析。从上面的复盘可知，当前市场的状态主要由4方面决定：经济、货币、资本市场的建设和宏观环境。

总结如下：

（1）经济

近10年来，我国GDP增速显著放缓。

所有人都能明显感知到。

随着房地产市场进入调整，国内经济面临巨大的下行压力。

经济企稳的先决条件是房地产市场稳住。

但目前来看，房地产调整仍需时间。

8月全国70城房价，除吉林外剩余69个城市全线下跌。

而且无论是一线、二线、三线城市的房价，环比跌速都比7月份明显加快，没有见底或者企稳的迹象。

（2）货币

M1（真实流通的货币）增速大幅下滑，最近5个月均是负增长。

M2（M1+银行存款）增速小幅下滑。

在货币总供给速度放缓的背景下，实际流通的货币量却在减少。

这背后是居民风险偏好转变引发的流动性不足。

好消息是美联储已经降息。

过去受制于汇率，货币政策各种受限。

美联储降息会释放更多的降息空间，后面货币政策大概率会进一步宽松。

但如何有效释放流动性，让躺在银行账户里的钱流入消费市场和投资领域，始终是个难题。

（3）资本市场的建设

GJ高度重视资本市场的改革发展。

2014年5月9日，国务院发布“新国九条”，从制度建设上为A股市场跻身成熟市场铺平道路。

严把发行上市准入关‌，提高‌主板、‌创业板上市标准，同时加大退市监管力度，有助于提升A股上市公司整体质量。

‌加强上市公司信息披露和公司治理，鼓励分红，有助于保护中小股东利益。

大力推动‌中长期资金入市‌，培养耐心资本，有利于A股走出慢牛长牛。

（4）宏观环境

宏观环境主要是中美关系问题。

如果美国继续针对中国，中美关系进一步脱钩，对现阶段中国的发展肯定是不利的。

下面就看美国大选之后，对华态度会不会有所缓和。

5.0

要不要抄底？

总有人想问，现在到底部了吗？

其实，他们问的是，市场什么时候反弹。

但是，很遗憾，这个问题没有明确的答案，也没人能告诉你。

做投资，如果一昧地关注短期涨跌，就像是在操场上跑步，不论你多么努力，也只能是原地打转，前进不了分毫。

而科学的投资，一定是着眼于长期，先定大方向，再定策略，这样即使中间走慢了一点，只要方向和策略没问题，最终就会到达目的地。

最后，关于抄底，再谈一下网叔的浅薄认知。

（1）再次强调，熊市无底，牛市无顶。

巴菲特曾这样形容股市，

“股价就像一只跟着主人散步的小狗，一会跑到主人前面，一会跑到主人后面。但最终主人达到目的地时，小狗也会到达。”

但是具体落到操作，这只小狗能跑多远，我们是不知道的。

并且是，谁也不知道。

这个“距离”，取决于最后一个愿意以某个骨折价格甩卖的人。

他可能深思熟虑，也有可能是一个精神失常的疯子。

一定要记住，影响市场的不是价值，而是一位位投资者的恐慌情绪。

悲观的情绪一天不减弱，熊市则永远探不到底。

（2）一定要记住，“什么时候”可以买入。

熊市无底，所以不要动不动谈“抄底”，那种幻想买完，就进入反弹节奏的“抄底”。

那么，什么时候买入呢？

投资其实分左侧和右侧。

如果你是右侧投资者，则要等到市场已经明确反弹，进入上行周期。

但是右侧非常考验“心态”。

尤其是局势不明朗，开始有一些反弹迹象的时候。

你不做，可能错过牛市的前半段。你做，可能是十做九错，对人的内心的抗压能力和自律是极度考验的。

如果你是左侧投资者，在做好仓位管理的前提下，现在其实可以做一些建仓。

市场看似跌破2700点。

其实很多没有GJD护盘的赛道、股票，已经跌到了2400点……

从价值角度讲，沪深股息率达到了3.4%，市净率逼1倍，便宜是肯定的。

如果经济不继续恶化，现在则是超级便宜。

所以，不谈“抄底”谈“建仓”，现在肯定是一个不错的时间点。

（3）最后谨记，投资有风险，入市需谨慎。

俗话讲，风浪越大，鱼越贵。

但是有一个前提，你的小船不翻入汪洋大海……