简单聊几句!不吐不快!
1,203倍PE的同花顺贵吗?
今天,同花顺的动态市盈率来到203倍,静态市盈率来到125倍,市值来到1761亿元!
什么概念呢?如果20倍PE是一个相对理性的估值,这意味着同花顺的净利润需要增长10倍才能配得上这个估值。
可能有人要说了,科技股嘛,说什么市盈率,那都不是给人看的。关于这一点,我有一点儿不同看法。
第一, 同花顺并不是一只微利股,它已经进入相对成熟的阶段,市盈率估值法是适用的。过去几年,他的净利润大概在15亿左右,已经持续了4年左右。
就算牛市真的来了,我们给2021年牛市高点翻倍的利润来看,全年的净利润到头也就40亿,折算成市盈率也有50倍市盈率。
第二,业务增量有限。公司主要收入来源为增值电信服务、软件销售及维护服务、广告及互联网业务推广服务、基金代销及其他交易服务等。
简单来说,就是卖各种炒股软件,又或者是信号指标之类的。然后就是卖广告,还有就是金融数据终端。这些业务基本上,都是跟着行情来的。
从业务模式上来看,同花顺还算是一家还不错的公司,它掌握了投资者的使用习惯,还有一个属于自己的生态,它守住了投资者的流量入口。但,问题在于这家公司不具有垄断性,切换成本比较低,竞争对手也比较多。
随着中国经济的持续增长,同花顺未来能不能实现利润的增长呢?很显然是可以的,但现在的价格看起来似乎有点太贵了。
就现在的价格,10年内能够消用利润化掉,就已经非常了不起了。问题来了,当龙头已经透支了未来10年+的潜力,这就已经成了击鼓传花的游戏了。
很多人还沉迷在08、15年那种动不动10倍的牛市氛围之中,却忘记了现在A股已经向前走了很远。上海爷叔说2026年9月A股到14600点,距离现在还有3倍左右的涨幅。我就想问,识数吗?A股早已经长成了庞然大物,5000多只个股,大象难舞这是常识。
2,市场还便宜吗?
市场快来到了3500点,现在市场还贵吗?
我们来看一看具体的估值指标,沪深300的估值来到了13.17倍,处在过去10年估值百分位的65.98%,比道琼斯工业指数的29倍要便宜不少。
再来看看创业板指,估值水平还很低,只有36倍,历史估值的百分数为18.26%。不过,我们还是要提那个老问题,不要用历史的眼光看问题,盘子大了,不容易拉了。
再来看看中证500指数,市盈率为28倍,处在过去10年历史分位数 55.24%。国证2000指数的市盈率为44.78倍,处在过去10年历史分位数的52.59%。
总体来看,目前整体市场的估值水平并不高。因为2024年前三季度上市公司营业总收入同比增长-0.87%,归母净利润同比增长-0.58%。不管是从营收还是利润看,都是处在比较低的水平,等经济复苏了,利润回升自然也就会消化部分估值。
3,千万别追高,风水总轮回
市场看起来并不贵,为什么会让人感觉到疯狂呢?
我又不是没见过牛市,10倍股也不是没看到过,为什么这种行情还是让人感到不舒服呢?因为涨得有点太快,量能放得也有点太大了。924以来,上涨前5的行业分别为计算机、非银金融、电子、房地产、商贸零售。
√目前,计算机行业的市盈率是170倍,过去10年的历史分位点为91.61%;
√目前,非银金融行业的市盈率是18.4倍,过去10年的历史分位点为56.89%。主要原因是三季度保险行业利润增长还不错,带动估值的下行。单独看证券的话,券商市盈率33倍,过去10年的历史分位点也处在90.67%。
√目前,电子行业的市盈率为72倍,过去10年的历史分位点为90.46%,已经很贵了。房地产就不看了,市盈率都是负的。
√目前,国防军工行业的市盈率为108倍,过去10年的历史分位点73.84%,过去5年的历史分位点为94.39%。
当然了,不能光看估值不看利润,那就是有点扯淡了。如下图所示,今年前三季度电子、计算机、国防军工行业相比较2022年Q3,净利润均有不同程度的下跌,下跌幅度在16%-27%之间。
未来,这些行业也更容易在顺周期中修复利润,从而修复估值。举例来说,如果净利润下滑25%,修复完成就能带来33.3%的利润增长,就能消化25%的估值。如果相比较2022年,这些行业的利润还能有50%的增长,那么估值自然就会被消化。
也就是说,即便电子、计算机等行业看起来估值比较高,其实还有比较大的估值修复空间。
但,问题就在这里,能不能修复,才是一个好问题。
牛市有三阶段:
第一阶段是估值的修复,表现为股价向上、估值水平向上,就像过去2个月发生的事情一样,估值水平大幅反弹,但其实净利润还是很难看的。
第二个阶段是利润增长消化估值,表现为股价上、估值水平向下,这个时候,大家信心很足,经济进入明确的复苏阶段。
第三个阶段是估值与利润齐飞,巨大的赚钱效应带动资金进入股市,推动股市估值的上涨,同时股民赚钱后消费,进一步刺激经济增长,实现戴维斯双击。
所以,当前我们经过了第一个阶段的上涨,目前很多行业已经接近上涨的天花板。虽然暂时不能证伪,但到了明年1季度,市场将真正开始验证强预期,到时候,牛市是重新掉头向下,还是开启第二阶段,就知道了。
我个人还是倾向于认为,目前这种强预期,很难在明年被验证。第一,财政政策的出台是遮遮掩掩,力度目前来看还是有限;第二,从产业逻辑上来看,房地产相关产业才刚刚开始对经济产生负面作用,比如钢铁、玻璃啥的,大周期不是轻易就可以扭转的;第三,特朗普的贸易政策,明年会对情绪有所打压。
现阶段,市场情绪有一定程度的透支,一定要注意风险,千万不要去追高,还有很多低估值的板块可以参与。如果牛市真的来了,板块也会轮动,如果没来,这些行业就会成为暂时的避风港。