接着上一篇文章《腾讯的估值和参考交易价格》，本篇文章谈一下投资腾讯需要注意的风险点。大多数时候，我们投资股票主要是看利好的因素。如果利好因素兑现，股价上涨，投资者就能实现满意的回报率。如果利好因素无法兑现，股价横盘不动，投资者无法获得收益，同时还要损失时间成本。因为基本面的变化需要时间，没有人可以一口气吃成个大胖子。所以，即使利好因素尚未兑现，投资者仍然可以选择持股不动，耐心等待。我一般会等待3-5年，5年还没有展示出实力，大概率未来就很难胜出了。
如果买入的股票不但没有兑现利好，反而出现了利空，风险不断积累，这个时候投资者需要果断卖出止损。长期投资者不只是傻傻地拿着股票不动，而是根据长期因素的变化来指导自己的交易计划。
下面，我们看一下腾讯可能存在的风险点。
行业风险
腾讯面临的行业风险有两个，一是行业自身发展带来的竞争风险，另一个是行业外因素特别是政策带来的风险。
第一，互联网行业属于高科技行业，而技术的变化是日新月异的。企业可以因为自身的先发优势迅速成为龙头老大，占据主要的市场份额。但也随时有可能因为新技术的出现，而瞬间灰飞烟灭。柯达胶卷、诺基亚手机就是典型的例子。细心的人会有这样一个疑问，当苹果公司发布触屏手机时，诺基亚这么大的公司不能跟随吗？毕竟之前没有做过手机的公司，如小米、华为、Oppo都能把手机做出来，诺基亚比他们更厉害，难道做不起来？
这就涉及到人性了。一个巨无霸公司，就像一个皇帝，前期的成功会让它非常自负。不仅是不撞南墙不回头，而是不到“自挂东南枝”是不会转向的。即使皇帝自己想改变，手底下跟着自己打拼的人，每个都有自己固有的利益，让他们放弃原有的技术几乎不可能。触动利益比触动灵魂更难。
具体到腾讯，未来很可能面对AI替代的风险。腾讯的主阵地是社交，人不一定非要与另一个真人进行社交，完全可以用AI替代真人。相对来说，AI比真人好相处多了。目前国内的AI发展还是很落后，技术上跟国外差距太大，关键设备还被限制。如果未来国内放开这块，相信会有公司通过AI挑战腾讯的霸主地位。
第二，政策不确定依然存在。腾讯涉足的社交领域，是政府管控最关注的地方。不管是基于隐私、国家安全还是言论管控等因素，社交媒体都会被政策严密监视。这在一定程度上，限制了企业的创新和自由发展。原来的公众号是有评论功能的，后来因为大家都知道的原因取消了，只能给作者发私信。这种限制严重影响了自媒体的价值，阻断了内容传播。大部分人看文章或者视频，都会看底下的评论，有时候评论比正文还有意思。公众号取消评论功能，损失了很大的利润。虽然原来的公众号还有评论，但因为大家默认不评论，整个评论实际上名存实亡。
另外，腾讯的主营业务——游戏也是一个道德上容易受到谴责的领域。我们都知道玩游戏不好，就像知道抽烟有害健康一样。但这种成瘾性的东西最好赚钱，中国烟草利润可以说世界第一。如果放开鸦片和卖淫，我相信最赚钱的公司肯定是这两个。
管理层风险
我一直非常推崇股东文化，但国内市场很少有公司奉行股东利益优先的原则。因为一些原因，股东的地位一直没有在亚洲区域得到认可。于是，我经常遇到一种怪现象：出钱的人总是当孙子，收钱的人总是当爷爷。比如，你去一家兰州牛肉拉面馆吃饭，明明你是顾客付了钱。但整个用餐过程，你会感觉自己是个要饭的，店家给你饭是施舍你。再比如，我们每个人都是纳税人，我们每天坐班挣的辛苦钱，有很大一部分交了税。但日常生活中，遇到了我们供养的官老爷，还是得跟奴才一样求他们办事。
具体到上市公司，我之前举过不少例子。格力电器董小姐怒斥小股东就不说了，建行股东大会不让小股东进入会场也能忍受。不少公司专门来A股市场骗钱，实在让人无法原谅。我一向反对上市公司进行股权激励和股票回购用于员工激励，这是明目张胆地把股东利益输送给管理层。腾讯最近两年，因为大股东的抛售，一直在做回购。同时，每年都不停地发股权激励和股票奖励。虽说这是科技公司的惯例，但这是一个很不好的导向。马化腾曾在公司内部警告说，要注意大企业病。实际上，这还不是最主要的。为了股票奖励兑现，只顾眼前利益甚至财务造假，才是更致命的问题。
结语
以上风险的存在，提醒投资者“一个好公司并不等于一个好股票”。整体上，我是对管理层比较认可的。就像华为一样，腾讯也是国内互联网公司中最具有创新能力和发展实力的公司。虽然他们跟国外的巨头们，还有很大差距。但其他公司更指望不上。假设地缘局势升级，你能指望中兴帮你打好信息战吗？你能指望百度帮你做好情报搜集吗？你能指望那些官僚主义的央国企们把事情干好吗？
不管是行业风险，还是自身风险，腾讯的管理层目前的应对还是比较合理的。研发投入很高，内部赛马机制和快速复制，让自己不会掉队。同时，股权激励和员工奖励保持合理比例，总股数近十年维持稳定。如果投资者看到腾讯掉队了，或者总股数不断上升，这就是提醒投资者开始卖出的信号了。
PS：平安银行今天涨停了，虽然我的仓位不大。招行也涨了。看来限制量化交易的作用显示出来了。原来这帮量化都是空头，而且专门做空沪深300这种大盘股。整治一下，也是有道理的。不知道看我文章的朋友们，有没有收到市场给的涨停红包。
