这两年，因国家外汇储备急剧下降，在外汇管理趋紧的作用下，上市公司跨境并购开始出现紧急刹车的状况。事实上，一些上市公司为了投机套利，蹭热点炒作股价，涉嫌转移资产，国家发改委对此已经三申五令。并反复强调为防范对外投资风险，有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资。

　　回顾中国企业过去十年的跨境并购史，可以看出中国买家的表现参差不齐，大部分交易并没有真正实现原定目标，最主要的原因是时机选择错误，这一点是所有企业都很难把握的。远的不说说近的，例如在2014年2月，万达买下马德里的地标建筑——西班牙大厦，当时花费2.65亿欧元，折合成人民币约为22亿元。万达计划拆毁大厦后重建成有200间客房的豪华酒店、高级零售空间和约300个住宅式公寓的综合物业。作为历史文化积淀深厚的建筑，西班牙大厦的重建计划遭到当地政府与民众的集体反对，项目也一再拖延。2016年6月，万达公告称以2.72亿欧元出售了西班牙大厦的全部股权。一买一卖之间，如果算上汇率波动等因素，万达亏损两亿元。王健林公开称在西班牙“永远不会再投资”，还说此次纠纷是个教训。

　　对于万达集团来说投资几十亿亏一两亿不算什么，毕竟万达也是上千亿资产的大财团。但对于市值只有百来亿的通化金马来说，海外大笔投资可是要冒着生死存亡的风险。据昨日公告显示，通化金马拟筹划境外资产的并购及融资方案，该项目涉及金额约 70 亿人民币，投资所属项目为医疗服务行业，公司股票自7月21日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。对于一家市值135亿的公司来说拿出70亿实在不容易啊，况且从公司的财务报告中并没找到有哪项资产类项目能有这么多钱。实际上很多上市公司会采取直接融资方式，发行股票募集资金的方式实行海外并购。有一些公司为了提高效率，还会通过银行并购贷款的方式进行融资。以海普瑞收购美国SPL公司为例，就是以自有资金，银行贷款成功交易的。其主要资金来源分别有三个主要方面：（1）公司使用首次公开发行股票的超募资金9990万美元（折合人民币约61418.52万元）对美国海普瑞增资；（2）公司使用自有资金15000万美元（折合人民币约92220万元）向美国海普瑞提供借款；（3）其余部分（不含或有支付款项）约8760万美元（折合人民币约53856.48万元）拟由美国海普瑞向银行贷款。我们可以看到，自有资金占海外并购资金来源的主要部分，而通化金马2017年一季度报告中资产类项目货币资金只有2.11亿元，所以把通化金马70亿并购比作蛇吞象一点也不为过。

　　虽然中国买家一贯对海外医疗并购趋之若鹜，但任何投资行为都伴随着风险，企业投入真金白银进行并购，能否带来真正的回报，最终是要靠事实来检验的。而网民对这次通化金马的并购意向并不看好。六月以来万通金马伴随闪崩现象持续走低，截止停牌前，创出12.55元/股的年内最低价。

　　数据来源：东方财富网

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