10月24日晚间有媒体公开报道称，动力电池制造商蜂巢能源在德国的两个项目已停止投建，且暂无明确复工时间。根据公开资料，两项目分别是位于萨尔州的电池模组和装配工厂、勃兰登堡州的电芯工厂，于2020年11月、2022年9月宣布推进，原计划先后在今、明两年投产。其中，后者还是蜂巢能源在海外的首个电芯项目。

消息一出旋即引发诸多讨论。毕竟，这两个项目作为其海外布局的重头戏，经常出现在关于蜂巢能源的各种宣传当中，而且收到了很多点赞。热议背后，与蜂巢能源长期以来的“高调”不无关系——虽说尚处行业第二梯队，其受到的关注度可一点儿也不逊于宁德时代这样的龙头。

早在2021年，蜂巢能源便发布了“领蜂600”战略，宣布到2025年要实现600GWh电池产能，占据全球25%的市场份额。当时距离公司正式注册也就不到4年时间，其就敢摆出一副对标、甚至赶超宁德时代的态度，一下子引发多方关注。此后，用6年问鼎江苏最大“独角兽”，一度登上科创板最大IPO项目，入围胡润《2024全球独角兽榜》全球前100位，合作伙伴囊括长城、理想、领跑等知名车企，去年还从“宁王”手里抢下宝马欧洲市场约90GWh的大单……种种雄心与表现，很快让其脱颖而出，被业内冠以“行业黑马”“后起之秀”等称号。

即便如此，光芒难掩现实不易。“高调”的另一面是，还剩两个月就到“领蜂600”战略收官之年了，600GWh产能还不见踪影。或许有人说，这是“规划”而非实际，但今年上半年动力电池和储能电池合计出货量约10GWh，动力电池出货量在国内厂商中长期徘徊于6-7名，且至今尚未进入全球前十的表现，实在是不算突出。根据公开信息，算上停滞的两个德国项目，其已在推进的13个基地合计产能接近360GWh，与规划目标不能说毫不匹配，但差距也是不小的。

同时，其于2022年11月开启的科创板IPO之路，纵使有IDG资本、中银投、碧桂园创投等知名机构加持，估值一度高达600亿元左右，期间出现过“被哄抢”的局面，七轮融资金额超过200亿元，最终也未能逃过折戟的结局。而且，这还是由蜂巢能源自己主动撤回申请的。“公司综合考虑各种因素，以公司以及公司股东的最大利益为重，决定撤回A股申请，并考虑启动其他融资方案”——这是当时给出的说法。此番波折，也让其成为国内前十大动力电池厂商中，目前唯一没有登陆资本市场的企业。没上市，意味着募集资金的难度更大了。

实际上，“缺钱”一直是困扰着蜂巢能源的核心难题。自2018年正式注册至今，尚未盈利的事实无可辩驳。数据显示，2019年-2022年，蜂巢能源营业收入从9.29亿元增至99.7亿元，直接增长了十倍。即便如此，“增收不增利”的局面迟迟未能扭转，同期分别亏损3.26亿元、7.01亿元、11.54亿元、22.56亿元，4年累计亏了44亿多元。其主营业务毛利率逐年分别为6.64%、0.89%、3.23%及4.57%，也是维持在不算高的水平。据财新报道，此次德国项目停滞，并非出现于技术、管理等因素，主要问题还是出在资金：“先期需要支出共计300亿元投资，这个投资量对蜂巢这样体量的锂电企业来说过大了。”

能联社认为，从努力程度来说，蜂巢能源是值得肯定的，诸如研发、创新等表现也可圈可点。比如，率先入局短刀电池后，其产品凭借优秀特性，适合于市场上大部分纯电和混动车型，去年初到今年9月的出货量已达全球第一，特别是今年8-9月出货量共计5万套，风头着实盖过了宁德时代。再如，由其自主研发的第三代超高速“飞叠”叠片技术，以0.125秒/片的叠片速度备受关注，并且已经做到量产了。

当然，好产品还要吸引好买家。众所周知，蜂巢能源最初是长城汽车2012年成立的动力电池项目组，正式注册并独立出来后，二者之间仍有着长期深度捆绑，招股书也明确列出“关联销售占比较高与客户集中程度较高的风险”。2019到2022上半年，向长城汽车方面出售商品、提供劳务的金额，占蜂巢能源营业收入的比例分别为99.40%、96.09%、82.73%及56.95%。根据起点锂电统计，2024年上半年，其在乘用车上的配套装机仍有接近一半给了长城汽车。如此“稳定”的大客户都未能拯救利润，何以至此？再者，截至今年上半年，长城汽车新能源车型销量占比仅为23.65%、销量13.24万辆，对比同类企业，比如吉利上半年销量95.57万辆，差距显而易见。在此情况下，作为供应商的蜂巢能源还有多少空间？

说了这么多，能联社觉得，通过蜂巢能源的生存现状，很大程度上可以透视二线厂商的整体情况。内卷加剧、压力加大，寄希望于海外市场，但竞争激烈程度丝毫未减。即便在欧洲这样公认的全球第二大电池市场，要想站稳脚跟，出海归根结底凭的是硬实力。

记得在今年7月的蜂巢能源合作伙伴大会上，董事长杨红新说过，今年可能淘汰50%的储能企业，到年底动力电池企业可能不会超过40家，加速淘汰仍在延续。据能联社所知，年初以来，蜂巢能源已在推进业务瘦身、采购降本、减人控费等举措。但“节流”是一方面，要想获得更大体量的资金，扭亏为盈并实现“开源”才行。

相比之下，宁德时代最新公布的三季报显示，今年前三季度营业总收入2590.45亿元，实现盈利360.01亿元——算下来，平均一天就挣了不止一个“小目标”。