在聆达股份等一众光伏企业项目终止/延期、撤资止损的大背景下，龙头通威股份突发官宣，大手笔“抄底”今年IPO遇阻的光伏电池巨头润阳股份。

获悉，8月13日，通威股份公告，公司拟与润阳股份、上海悦达新实业集团新能源有限公司等润阳股份相关股东、江苏悦达集团有限公司签订《增资意向协议》，由江苏悦达集团有限公司对润阳股份进行现金增资10亿元；在完成尽调及审计、评估工作后，将以自有或自筹资金向润阳股份现金增资，并现金收购悦达集团前述增资10亿元取得的润阳股份股权，合计取得润阳股份不低于51%的股权。

上述交易总计金额不超过人民币50亿元，交易完成后润阳股份将成为通威控股子公司。

图源：通威股份

电池片龙头通威股份收购巨头润阳，此次交易若成功完成，将成为国内光伏史上少有的头部企业并购案例。

润阳股份成立于2013年，主营多晶硅、电池、组件等光伏产业链业务，实际控制人为陶龙忠。陶龙忠博士毕业于中山大学太阳能系统研究所，曾于晶澳太阳能、海润光伏工作，后于2013年创办润阳。

产能方面，公司目前有工业硅产能 5.5 万吨、多晶硅产能 13 万吨、拉晶产能 7GW、切片产能 10GW；中游电池片产能 57GW；下游组件产能 13GW，此外还有部分光伏电站业务。

销量方面，据InfoLink数据，润阳股份自2019年以来稳居全球光伏电池出货前五，其中2020-2022年连续三年排名全球前三。今年上半年则由于行业整体转型加速，P型份额收缩，出货量同比有所下滑，但也与前五企业十分接近。

值得一提的是，润阳股份自2022年起启动IPO，拟募资40亿元，主要建设多晶硅、异质结电池片项目。公司IPO于去年6月取得批文，但在一年有效期内，公司并未有进一步动作，上市宣告终止。

未能成功募资，于润阳而言风险也显著加大。据招股书信息显示，公司报告期资产负债率分别为75.48%、81.39%和79.17%，流动比率分别为0.87、0.89和0.82，速动比率分别为0.76、0.78和0.62，特别是目前降价叠加转型的大环境，资金压力估计不小，此次并购“输血”十分及时。

从通威角度来看，按募资额10倍计算，润阳股份当时估值高达400亿元。对比而言，此次若是50亿完成控股意味着目前润阳估值已低于100亿。通威早前曾凭借收购赛维一举登上光伏电池龙头的宝座，此次并购除价格外也有多方有利因素：

（1）巩固光伏核心产品市占率：据通威公告表示，润阳股份已形成自上游工业硅到终端光伏电站完整的产业链，在多领域具备差异化竞争优势。而仅从产能上来看，并购完成后通威也将成为光伏领域绝对的巨无霸企业，特别是电池片环节的定价权将进一步提升。截至2023年末，通威股份已有45万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能电池产能以及75GW组件产能。

（2）有效补充海外产能布局：润阳股份经过多年发展在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，销售网络覆盖亚欧美多地区。通威近年来也正持续加码出海，例如已先后与KP Solar Group SMLLC、ECONERGYEEN、Memodo、Solfinity、PVO International等多家公司签署战略合作协议。

此外，润阳股份主要产能是P型电池片，招股书信息显示报告期内P型销售额占比在95%以上，这是公司近期业绩承压，或也是IPO失利的主因。因此并购完成后仍需持续投入进行产能升级改造。不过截至2024年一季度，通威股份货币资金余额为282.87亿元，资金十分充裕。

此次交易背后也有国资股东现身。润阳股份自2017年落户盐城经济技术开发区，在盐城政府全力支持下实现高速发展。此次交易中先行向润阳股份增资的悦达集团以及润阳股份第二大股东悦达新实业均属江苏盐城市政府控股。值得一提的是，通威与盐城也颇有渊源。2023年，通威盐城基地投产，该项目累计投资56.83亿元，主要建设年产25GW高效光伏组件制造基地项目。

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