说实话，对于合盛硅业有志于打通从工业硅到光伏电站全产业链的企业来说，似乎光伏玻璃只是产业链中微不足道的一环。对于像我这种有志于学习了解光伏全产业链的投资者而言，光伏玻璃和工业硅、多晶硅一样重要，具备“一个也不能少”的价值属性。

一、福莱特2023年年报分析

2023年，福莱特的光伏玻璃营业收入为196.8亿元，营业成本约为152.6亿元，毛利率约为22.45%。光伏玻璃的销售量约为12.2亿平方米，按照目前市场上较为常见的光伏玻璃厚度3.2毫米计算，1吨这样的光伏玻璃大约能覆盖125平方米的面积。也就是说，福莱特光伏玻璃的出货量约为976万吨左右。

进一步我们可以计算出，福莱特光伏玻璃的销售均价约为2016.4元/吨，成本约为1563.7元/吨。

二、合盛硅业的光伏玻璃项目

根据合盛硅业2024年半年报，合盛硅业在建的光伏玻璃项目位于中部合盛，是一个年产能150万吨的新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目，总投资额约为40亿元，目前的项目进度为70%。2024年上半年，追加了8.25亿元的投资，截至2024年6月底，光伏玻璃项目的累计投资额度已经达到约26.6亿元。

按照福莱特2023年财报提供的资料，150万吨的光伏玻璃项目建成后，理论上可以提供30亿元左右的年营收，按照20%的毛利率测算，大概每年能够提供6亿元的毛利润。按照福莱特2023年的净利率12.84%计算，150万吨的光伏玻璃项目大概可以产生约3.85亿元的净利润。

期初投资40亿元，每年利润3.85亿元，年利润率约为9.6%，接近10%，这种项目，其实还是很有价值的。当然，合盛硅业做光伏玻璃的本意并不是为了要涉足光伏玻璃，而是为了在新疆本地生产制造光伏项目所需的一切物料，从而减少交通成本。

三、小结

从光伏行业的上市公司看，福莱特的净利率并没有受光伏投资需求下滑的影响，虽然和2020年、2021年的净利率26%、24%比，2022年、2023年的净利率已经下滑至13.7%、12.8%。

但是由于福莱特光伏玻璃的新产能投产，从2020年至2023年，福莱特的营业收入和归母净利润一直保持高速增长。

不过，从股价看，福莱特的股价的最高点是在2021年9月，也就是从2021年9月至今，福莱特的股价从60元/股跌至15元/股，一直在消化估值。

近期，光伏行业相关的股票都大涨，但是并不是所有个股都是具有业绩基础的，但是我认为，光伏玻璃这个子领域是可以长期看好的。

一是因为光伏玻璃没有出现像多晶硅那样子的产能过剩，根据“前瞻产业研究院”的研究报告，2023年，中国光伏玻璃行业产能最大的两家企业（信义光能、福莱特）产能占比分别为24.55%和19.60%，CR2高达44.15%，CR5则接近60%，说明中国光伏玻璃行业市场集中度较高。

二是光伏玻璃投资回报率适中，对于新玩家来说，吸引力一般，但是风险又不小。

因此，有理由相信，未来几年光伏玻璃的“好日子”可以一直下去。