当债务驱动遇到货币量增速创新低，地产只能靠着借新还旧度日如年；当口红效应遇到超额储蓄，消费仅剩极端分化后的K型复苏；当主动去库遇到降息延后，出口硬抗龙头集中后的大而不倒。过去的经济发展，依赖于长期稳健增长的城市化、人口红利、土地资源，但已经过半的2023年，这些能够创造劳动生产率的资源疲态尽显，市场化经济便很难再完成资源的有效分配，全社会的有效需求不足也顺势引发了资本市场的存量博弈。每当历史的车轮走到这一章节，某一项科学技术的发展开始变得不可逆转并趋于确定性，提升的劳动生产率也将颠覆经济社会的发展。恰在此时，AI开始跨越“奇点”，奔赴而来。

ChatGPT的出圈，终于让诞生自五十年代的人工智能引爆二级市场；决策式AI与生成式AI的到来，让2014年的梦照进2023年的夏天。在此浪潮之下，一站式服务的AI科技领航者百融云-W（6608.HK）发布2023年中报，报告期内，公司实现营收12.43亿元，同比增幅为32%；净利润录得2.07亿元，同比增幅121%；经调整净利润2.27亿元，交上了一份AI行业内少有的靓丽答卷。

01“决策”的云，落“生成”的雨，百融云AI业务解析

百融云力求成为一站式服务的AI科技领航者，决策式AI与生成式AI是其最重要的技术根基。决策式AI便是通过预先设定的规则和条件做出决策，以逻辑结构进行推理。简单来说，决策式AI就是当垂直领域的客户，面对用户或者产品，要判断用户购买产品的概率、买完产品后的违约概率、预测用户的年收入和家庭结构等。在决策式AI领域，百融云自成立之初便自研智能语音识别、自然语言处理（NLP）、自动化机器学习（AutoML）、深度学习、隐私计算等技术，以及Transformer、模型性能调优、复杂神经网络等底层算法。

以决策式AI首先完成用户初始特征分析与归类后，百融云以生成式AI为垂直领域客户输出解决方案与业务模型。简单来说生成式AI就是可以根据交互对话自动化产生内容，比如文本、图片、语音，赋能垂直行业客户的线上化和自动化。

百融云以这两类AI为算法核心，也是国内目前唯一一家同时找到了生成式AI和决策式AI规模化应用场景，并且实现增利又增收的AI公司。

而决策式AI与生成式AI，都基于百融云在垂直领域9年的行业积累，这些基础要素也就使得公司于报告期内推出了自研大模型——BR-LLM。在大模型的垂直应用方面，银行业可以借助百融云AI大模型的预训练信息，甄别贷款申请者的需求和还款能力，保证银行贷款规模和收益，百融云也积累了大量垂直领域以非文本形式的存在“向量信息”，形成先发优势。此大模型包含信贷营销、财富管理、用户评级、偏好预测等众多模块组成的完整解决方案，可为百融云垂直领域客户提供私有化部署和模型蒸馏。

AI的赋能决定了垂直领域数智化转型的高度，而百融云也深知，象牙塔里的技术更需要商业化的模式才能实现，客户的成功才是百融云的成功。

02 MaaS与BaaS齐飞，百融云共AI一色

业务落地即为结果，但业务的根基永远是底层技术，更重要的是每一项AI技术，信息和业务场景推进的反馈，对于技术的升级至关重要，AI脱离了技术闭环，便只会成为单一的项目制，而不是百融云想成为一站式服务AI科技领航者的初衷。

此次中报中，百融云根据收费模式和底层技术，调整了业务结构，把三条线并成两条线：利润稳定增长的MaaS和收入高速增长的BaaS。MaaS利用决策式AI，通过预判用户的风险、意愿和能力，将机构KYC（了解你的客户）和KYP（了解你的产品）的过程数字化；BaaS主要利用生成式AI，通过百融云专有的人工智能机器人Chatbot触达用户，为银行、保险公司和财富管理公司实现资产运营和用户焕活流程的自动化。

作为以决策式AI技术为基底的MaaS（模型即服务）业务，当潜在用户向客户机构申请获得产品服务时，机构向百融云创发出模型调用请求，百融云创随即用模型对用户进行KYC+KYP评估，其中MaaS云平台包含意向评估、风险评估、风险监测、决策支持、标准接口、系统部署等模块，向商业机构返回评分结果。

机构向用户提供产品，使得用户最终获得产品及服务，并最终实现模型信息反馈。根据资料显示，百融云自建云架构的稳定性高达99.99%、核心客户留存率高达98%、日常查询量超亿次、可毫秒级反馈、核心客户ARPU增至243万元。

以生成式AI+决策式AI技术为基底的BaaS（业务即服务）业务，百融云对多场景下客户进行云服务，覆盖领域为金融行业云、保险行业云、电子商务/租赁云等，未来也将致力于服务更多垂直行业。其中在金融行业云领域，决策式AI主要应用于信贷场景、增量用户获取、机构资产端；生成式AI主要应用于财富场景、存量用户运营、机构负债端。

在运营环节，以行业云为引擎，百融云创从提升AI能力、产品能力和运营能力为着力点，构建了场景生态、产品及服务、用户交互三者高效联结的运营体系。在机构侧覆盖资产交易全流程，在用户侧实现用户全生命周期管理，助力机构资产运营迈入全域智能化新时代。在保险行业云领域，通过黎明保险经纪输出保险生态服务能力，以数据要素及智能分析工具为驱动，辅助经纪人更好地理解客户，智能化推荐与客户需求高匹配度的保险产品。

根据百融云2023年中报显示，公司MaaS业务实现收入4.31亿元，同比增幅24%；核心客户留存率进一步提升至98%；核心客户数146家，比上年同期增加14家；核心客户平均收入243万元，增幅11%。BaaS业务实现收入8.12亿元，同比增幅36%。其中BaaS金融行业云收入4.92亿元，增幅55%，撮合资产交易规模同比增长72%至212.6亿元；BaaS保险行业云收入3.20亿元，增幅14%，总保费规模15.97亿元，增幅59%。此外，百融云现金及等价物超过37亿元、累计研发费用超16亿元。

起源于2014年的AI故事，百融云还在续写；超额收益寥寥的2023年资本市场，百融云还在等待着被发掘。