#头条晒图大赛#按照乐观的增速——第一阶段：换挡增长阶段假设增速为A=20.75%，时间约为4年；第二阶段：稳定增长期，增速降低到第一阶段的60%*A，为12.45%，时间约为6年；之后，永续增长率定为3%。

所以，乐观的组合为：增速20.75%、折现率8.90%、永续增长率3%（CPI的长期水平）。

按照保守的增速——第一阶段：换挡增长阶段假设增速为A=11.46%，时间约为4年；

第二阶段：稳定增长期，增速降低到第一阶段的60%*A，为6.88%，时间约为6年；

之后，永续增长率定为0%。

所以，保守的假设组合：增速11.46%、折现率8.90%、永续增长0%

我们按照上述参数，计算出企业价值大约在512.12亿元~1030.97亿元之间，扣除其债务46.88亿元（短期借款+长期借款），对应市值大约为：465.24亿元~984.09亿元

对应的2017年PB约为：1.13X~2.38X，对应2017年静态PE为:7.1X~15.02X

因此，对于这类公司，其实，我们还可以通过另一个视角来看——分红

DDM是绝对估值中最基础的模型之一，因为它是基于公司给股东的分红来进行计算的

由于分红代表的是实际上公司付给股东的现金流，所以对这部分现金流的估值能让投资者们更清楚地了解到该公司股票的实际价值。

有价证券持有期投资收益，来源于两块，分别为：利息（股利）、资本利得。高股息率股票投资法，其实是一种传统价值投资法的延伸

众所周知，投资人获得现金股利和直接出售股票，两种方法等效

经济学奖得主Merton Miller和Franco Modigliani共同发表过一篇名为Dividend Policy, growth and the valuation of shares的研究论文。

在该论文中，两位作者指出：一家公司是否分红，和持有该公司股票的股东的投资回报，没有任何关系

这条结论，是著名的“MM理论”中的一个重要推论：公司的红利政策，和公司价值无关

那么，为什么高股息率的公司，会有人买入？

这和进入股市的资金有关，对于大资金来说，都比较喜欢这一类能获得稳定股息收益的股票，预期收益率低，安全性要求高，所以只要有较高的股息收益，即使股票不涨也没关系

也就是说，高股息率公司是有大资金托底的。

特别是随着国内资本市场的开放化程度提升，高股息率股票自然受到大型机构资金的热捧

我们来看华域汽车的现金分红情况：

2015-2017年，华域汽车抬高了现金分红比例，这三年的分红比例为：53.39%、51.89%、50.51%，为上市以来的最高水平

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎