观点小结
核心观点：震荡偏强 巴西贴水坚挺，美巴价差转负。预计短期巴西贴水难跌，我们认为有两方面原因。一是当前正值巴西二季玉米收获高峰期，也是甘蔗的收获季节，出口重点转向二季玉米和糖，巴西大豆对华排船环比减少，预计后续巴豆出口放缓。二是当前23/24季美豆的出口即将进入尾声，24/25季大豆还未收，巴豆的竞争压力减少。美豆方面，CFTC管理基金持仓净多历史低位，空头增仓。过去的一周，明尼苏达州降雨偏少，产量排名前11的主产州中，5个优良率提升，5个下降，1个持平，整体优良率较上周持平，关注后续降水情况。国内方面，连粕反弹，市场担忧大选影响后市到港，但是近月供应大，提货积极性较差，短期看不到去库的转折点，近弱远强，下半年船期的买船进度偏慢，预计连粕走势震荡偏强为主。
现货基差：中性偏多 7.23华东现货基差09-160元/吨，周度持平，本周盘面先跌后涨。
美国大豆：中性偏多 最新的一周中，美豆CFTC空头增仓，净持仓历史低位。近日美豆触底反弹。当前干旱面积占比5%，环比降3%，去年同期高达50%。优良率68%，与上周持平，去年同期51%，后续的降雨仍然充沛，但是产量靠前的主产州中，明尼苏达的优良率偏低，后续重点关注。美豆23/24累计出口进度慢，周度净售环比增加。
南美大豆：中性偏多 巴西大豆6月出口环比和同比皆增加，累计出口高于去年同期，ANEC预计巴西7月大豆出口量为1071万吨，最新一周巴西大豆对华排船计划量提高，对华发船量减少。阿根廷大豆6月出口环比减少，累计出口高于去年同期。巴西贴水坚挺。
到港库存：中性偏空 本周到港大豆数量环比减少，港口大豆累库，7-9月预计到港数量巨大。
开机压榨：中性偏空 本周开机压榨下降，7.19当周，125家油厂大豆实际压榨量为189.59万吨，开机率54%（前周压榨量205.6万吨，开机率为58%）。预计下周（7.6-7.12）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计204.56万吨，开机率为58%。
消费库存：中性 采购情绪淡，油厂豆粕累库。养殖方面猪料掉量较多，肉禽存栏体量大，蛋禽利润较好。
美国
24/25美豆生长气候分析：高温多雨天气预报
7.16，美豆主产区干旱面积占比是5%（环比降低3%，去年同期高达50%）。未来6-10天（7.14-7.18）预计美豆主产区面临高温天气，主产州降水充沛。
数据来源：USDA，NOAA，紫金天风期货研究所
优良率：高于去年，明尼苏达州优良率历史同期偏低
截至7.14，美豆主产区优良率68%（与上周持平），高于上年同期的51%。在这过去的一周中，在产量占比前11大主产州里，有五个优良率环比提升（伊利诺伊升7%、印第安纳升1%、堪萨斯升2%、密苏里升1%、北达科他升4%），五个优良率环比下降（阿肯色降1%、爱荷华降4%、明尼苏达降2%、俄亥俄降9%、南达科他降2%，其中仅有明尼苏达优良率从历史同期来看偏低），一个环比持平（内布拉斯加维持77%）。明尼苏达上周的降雨偏少。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
优良率：高于去年，明尼苏达州优良率历史同期偏低
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
管理基金持仓：空头增仓，净多历史低位
截至7.19当周，CBOT大豆基金空头持仓量为24.3万手，前周23.08万手；多头持仓量为5.7万手，前周5.8万手；净持仓-18.58万手，前周-17.26万手。7.22（周一），美豆主力收跌1054.5美分/蒲，磨底后有所反弹。
数据来源：钢联、紫金天风期货研究所
美豆净售：环比增加
对全球：7.12当周，美豆23/24年度净销售22.8万吨（上周20.8万吨）。对华：7.11当周，对华净售13.7万吨（上周1.3万吨）。
数据来源：我的农产品，Wind，紫金天风期货研究所
美豆出口：出口进度慢，周度出口减少
对全球：7.12当周出口20万吨（前周26.7万吨）。累计出口+未执行为4522万吨，出口进度94.69%，出口进度偏慢，上年同期进度94.9%；对华：7.11当周，对华出口2468吨（前周3823吨）。23/24年度累计对华出口+未执行2389.9万吨（少于上年同期的3111.8万吨）。
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
巴西、阿根廷
巴西大豆出口：6月环比增加，预计后续出口放缓
6月，巴西出口大豆1394.7万吨（环比增49.7万吨，同比增19.7万吨），中国进口巴西大豆972万吨，1-6月累计进口巴豆3443万吨（去年同期2965万吨）。巴西全国谷物出口商协会ANEC预计巴西7月大豆出口量为1071万吨（高于一周前预估的1030万吨，较去年同期提高24%），若预测兑现，那么1-7月巴豆累计出口达到7697万吨（去年同期7385万吨）。目前正值巴西二季玉米收获高峰期，也是甘蔗的收获季节，出口重点转向二季玉米和糖，预计后续巴豆出口放缓。
数据来源：布交所，CHS,紫金天风期货研究所
巴西大豆排船：对华发船环比减少
截至7.19当周，巴豆对华排船计划量小幅提高，为467.98万吨，发船量环比减少，为155.92万吨（前周214.67万吨）。
数据来源：钢联、紫金天风期货研究所
阿根廷大豆出口：环比减少
6月，阿根廷出口大豆141.6万吨（上月151.4万吨），1-6月累计出口317.1万吨（去年同期231.5万吨）。
数据来源：布交所，紫金天风期货研究所
中国
期现：盘面先跌后涨，基差走弱
豆粕：7.23，豆粕现价为2409-160元/吨（华东），上周09-160元/吨，周度持平。本周连粕先跌后涨，7.22收3162元/吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
产地贴水：巴西贴水坚挺，美巴价差转负，美豆凸显性价比
7.22，美湾、巴西、阿根廷产地贴水分别为87美分/蒲（周度下跌1美分/蒲）、122美分/蒲（周度涨32美分/蒲）、117美分/蒲（周度持平）。美巴价差-35美分/蒲（前周-2美分/蒲）。
数据来源：Wind，紫金天风期货研究所
中国大豆进口：累计进口不及去年同期
据海关数据，6月我国进口大豆1111万吨，环比增长89万吨，上年同期1003.5万吨。1-6月累计进口大豆4848万吨，去年同期5258万吨。
数据来源：海关，紫金天风期货研究所
买船：7-8月船期新买较多
在7.9当周，7月船期就已买满，不过7.16这周又将7月的预计采购量上调了158.5万吨至1003.3万吨，新增购买该月船期的巴豆24船。7.16当周还新增购买8月船期大豆12船。24/25季大豆买的不算多，当周新增购买9月船期、11月船期、2月船期分别2（阿根廷大豆）、4（巴豆）、2（巴豆）船。从同比进度上看，9-12月船期相对买的偏慢，明年2-4船期偏快。
数据来源：McD，紫金天风期货研究所
大豆到港量及港口库存：环比到港减少，港口大豆累库
大豆到港量：截至7.19当周，国内大豆到港量208万吨，前周为230.75万吨。预估7月到港1150万吨，8月1050万吨，9月850万吨。大豆港口库存：截至7.19当周，全国港口大豆库存743.57万吨，环比上周增加22.20万吨，同比去年增加24.80万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
压榨开机：油厂开机压榨小幅下降
截至7.19当周，125家油厂大豆实际压榨量为189.59万吨，开机率54%（前周压榨量205.6万吨，开机率为58%）。预计下周（7.6-7.12）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计204.56万吨，开机率为58%。
数据来源：钢联、紫金天风期货研究所
消费库存：豆粕继续累库
提货：截至7.15当周，豆粕提货量为151万吨，环比减4万吨。饲企物理库存天数：物理库存天数7.72天。库存：截至7.19当周，豆粕库存为126.06万吨，较上周增加4.13万吨，增幅3.39%，同比去年增加56.95万吨，增幅82.4%。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
下游养殖
生猪养殖利润
截至7.5当周，外购仔猪养殖利润328.42元/头，自繁自养利润243.02元/头。本周猪价震荡上行，市场情绪坚挺偏强，供应暂无增量预期，肉类消费表现疲软依旧。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
禽类养殖利润：禽类养殖利润好转
截止7.19当周，毛鸡周度养殖利润-1.53元/只，上周-2.44元/只，周度好转0.91元/只。父母代种鸡周度养殖利润0.11元/只，上周-0.58元/只，周度好转0.69元/只。蛋鸡周度养殖利润为54.86元/只，周度好转1.44元/只。本周鸡蛋主产区价格先涨后跌，高温高湿天气影响，鸡蛋储存受限，下游拿货相对谨慎。本周白羽鸡苗价格连续上涨，周内毛鸡价格上行，养殖成本降低，养殖盈利利好。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
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