热点：继政治局会议后，二季度货币政策执行报告出炉，如何解读央行未来的计划？在报告公布后，国债期货价格走跌，资金利率回升暗含什么信号？

解读：

二季度货币政策执行报告政策基调基本延续7月政治局会议精神，相较一季度，本次强调货币政策框架转型、防范利率风险：

一、货币框架层面，“健全利率调控机制”，重点强化7天逆回购作为核心政策利率的功能。具体措施包括：将其改为固定利率、数量招标方式，并明示公开市场操作利率，增设午后临时正、逆回购，以提升操作精度，实现流动性的双向灵活调节，通过设置减20bp、加50bp将利率走廊宽度调窄至70bp，旨在保持足够的政策弹性和灵活性，同时引导短期利率在更窄区间内波动，彰显政策利率的定价基准作用。另外，MLF利率调降置于LPR随公开市场操作利率下调之后，逐步淡化MLF的锚定，增强商业银行定价能力，利率市场化改革持续深化，进一步提升金融服务效率与效能，促进市场竞争，优化资源配置，并增强银行风险管理能力，以更好地服务于实体经济。

数据来源：Wind

二、央行再度警示债市利率风险，加强监管力度。年内，中国10年期和30年期国债下行速度较快，一度降至2.1%和2.3%以下。同时资管产品的长债配置增多，产品净值走高，收益率较快提升，截至8月12日，今年中债综合财富(总值)指数累计涨幅达到4.39%，叠加存款利率的持续调降，吸引居民不断加大对固收类资管产品的配置力度。但需注意，当前高收益率主要来自资本利得而非票息，底层资产静态收益率多已降至2.5%以下，远低于2023年，持续性存疑，若未来市场利率回升，净值回撤易于提升，负债端踩踏风险较高。若是投资边际收益率递减，导致投资和信用扩张风险增大，推高市场风险溢价，投资者要求更高收益补偿风险。而过低利率压缩风险回报，使金融体系风险覆盖不足，可能触发更多风险暴露。

总体而言，强化市场化利率调控机制，引导资金流向实体经济，同时加强利率风险防范，稳定市场预期，遏制资金空转，维护金融稳定。如此一来，债券价格回落、资金利率上升，意味着债市对资金的虹吸效应减弱，股债转换的投资现象有望逐步体现，若存款迁移效应与权益资产配置价值同步提升，将带来增量资金涌入权益市场，助力长期均线向上扭转，选择最优性价比与业绩弹性将成为投资的关键考量。

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