恒大危机持续发酵，今天又有新的进展。2024年3月18日晚间，恒大地产发布公告称收到证监会的行政处罚及市场禁入事先告知书，创始人许家印等高管将面临数亿元罚款及终身市场禁入。这标志着这场始于2021年的恒大危机，正在步入最后的司法审判阶段。

然而，恒大是如何从一度的行业龙头，到如今这般境地的呢？

曾几何时，恒大集团可谓是中国房地产行业的一面旗帜。其创始人许家印白手起家，凭借敏锐的商业嗅觉和大胆的经营策略，将恒大发展成为一个涵盖地产、金融、文旅、健康等多个领域的庞大商业帝国。2017年，恒大销售额突破5000亿，位列房企销冠。而到了2018年，恒大总资产更是高达1.88万亿。

然而，惊人的规模背后，是更加惊人的负债。恒大奉行高杠杆、高周转的运营模式，通过大规模举债来获取土地，再通过高周转快速回笼资金。据Wind数据，截至2020年底，恒大负债总额高达1.95万亿元，资产负债率高达89.58%。如此高的负债率，相当于把恒大放在了一个火药桶上。一旦销售出现问题，资金链就会迅速紧张。

2020年，新冠疫情重创楼市，恒大开始出现销售和回款大幅下滑的情况。同时，国家对房地产融资的收紧，让恒大举步维艰。为了维持现金流，恒大开始大规模促销，以价换量，这进一步压缩了其利润空间。资金链越绷越紧，到2021年下半年，恒大终于支撑不住，出现了债务违约。

值得一提的是，在公司已经风雨飘摇之际，恒大管理层却上演了一出大戏。2021年初，恒大高调宣布进军新能源汽车，计划5年投资4500亿，要在新能源汽车领域成为一匹黑马。然而事实证明，这完全是一场闹剧，是恒大高层在公司濒临破产之际，试图制造一个新的融资噱头。事实上，这个所谓的"恒驰"汽车项目从未见到真车下线，反而让恒大雪上加霜，更加捉襟见肘。

随着恒大爆雷，多年来其在财务管理上的问题也浮出水面。事实上，从2016年开始，恒大财报中关于应收账款、预收账款等数据就存在诸多异常，市场上早有质疑其财务造假的声音。然而恒大方面却始终否认，甚至打压质疑者。如今证监会的调查结果，揭开了恒大的遮羞布，财务造假被坐实。高管们则将为自己的欺诈行为付出代价。

作为曾经的地产教父，许家印一手缔造的恒大王国，如今已经轰然倒塌，而他本人也将被永远逐出资本市场。这对许家印而言，无疑是一个无比讽刺的结局。

事实上，恒大的失败绝非偶然，而是许多房企共同的缩影。过去二十年，房地产行业在宽松的信贷环境下飞速扩张，一些企业过度依赖杠杆，盲目激进，最终酿成大祸。恒大模式一度被视为楷模，但随着形势逆转，这种模式暴露出了致命的缺陷。高杠杆意味着高风险，一旦周期逆转，就难以为继。

从更深层次来看，恒大危机也揭示出我们国家经济结构性失衡的问题。房地产行业虽然贡献了GDP的重要部分，但过度依赖房地产，容易形成泡沫，带来系统性金融风险。而房地产泡沫也推高了居民杠杆，抑制了消费，扭曲了经济结构。因此，推动经济结构转型，减少对房地产的依赖，恐怕是下一阶段的重要课题。

总的来看，恒大之殇是一个时代的终结，昭示着粗放式发展模式难以为继。在新的形势下，房企要审慎经营，去杠杆降负债，回归房地产的居住属性，走可持续发展之路。

恒大的故事告一段落，但房地产行业的故事未完待续……