301536星宸科技。发行价16.16、总市值68.043亿。2023静态pe33.239.2022静态pe12.058。2023静态pe小幅低估52%；2022静态pe明显低估。建议申购。 营业利润： 预计2024年1月至3月归属于母公司股东的净利润为3,099.19万元至4,968.07万元，较去年同期变动-33.67%至6.34% 概述： 主营业务为视频监控芯片的研发及销售，产品主要应用于智能安防、视频对讲、智能车载等领域。 公司自研全套 AI 技术，包含 AI 处理器指令集、AI 处理器 IP 及其编译器、仿真器等全套AI 处理器工具链。公司拥有大量核心 IP 资源，包含图像 IP、视频 IP、高速模拟 IP 和音频 IP 等。公司在视频监控领域持续研发创新，在图像信号处理、音视频编解码、显示处理等领域具有领先优势，并积极投入 AI 等新领域的芯片研发。公司拥有 ISP 技术、AI处理器技术、多模视频编码技术、高速高精度模拟电路技术、先进制程 SoC 芯片设计技术等多项核心技术. 产品和生产： 公司产品主要应用于智能安防、智能车载、视频对讲等领域。 1、智能安防芯片 公司在智能安防领域主要聚焦于智能网络视频监控系统。典型的智能网络视频监控系统方案如下图所示，该方案主要分为前端和后端两个部分，前端为网络摄像机（IPC），后端为网络视频录像机（NVR）或混合视频录像机（XVR）。 根据芯片类型，公司的智能安防芯片主要包括 IPC SoC 和 NVR/XVR SoC 两大类，IPC SoC 与 NVR/XVR SoC 分别为 IPC 和 NVR/XVR 的核心组成部分。 （1）IPC SoC 产品 公司的 IPC SoC 产品主要面向专业安防、民用安防和家庭消费，提供从 1080P 到4K+全系列分辨率以及 H.264/H.265 等主流压缩编解码格式。在安防行业智能化的趋势下，公司通过在 IPC SoC 中嵌入自研 AI 处理器，使 IPC SoC 具备结构化处理数据、智能计算分析、辅助成像和图像识别等功能，促使视频监控设备从被动监控向主动识别过渡，能够提升感知精度、感测速度、减小传输过程中的噪音影响、降低传输和存储成本。产品可搭载视频检索、行为分析、人脸识别、车牌识别等准确识别技术，且能够运用于智慧交通，进行机动车、非机动车、行人一体化全结构数据识别与分析等。公司搭载自研 AI 处理器的 IPC SoC 产品能够根据客户不同的应用场景提供不同级别的AI 算力，助力客户构建领先的智能安防产品。 （2）NVR SoC/XVR SoC 产品 NVR/XVR SoC 是 NVR/XVR 的核心，为后端视频监控设备的核心芯片。NVR/XVR SoC 用于接收来自 IPC 的数字码流、进行录像、存储及转发，显示至屏幕，后期回溯时可通过人脸、颜色、车牌、细节特征等检索出相关视频后进行回放。公司搭载自研边缘 AI 处理器的 NVR SoC 产品可实现图像识别，强化了后端设备计算分析功能，可支持 64 路 IPC 或 32 路模拟高清相机接入，支持各种主流智能分析算法，同时可支持 SATA HDD、SD Card、eMMC、USB 等多样化存储入口，基于深度学习的智能 NVR/XVR 设备和结构化服务器的中控系统可实现每秒数百张人脸图片的分析建模，能够为客户提供多种个性化选择。公司通过前端 IPC SoC 和后端NVR/XVR SoC 的结合，为客户提供端到端的智能解决方案。 2、视频对讲芯片 公司视频对讲芯片主要应用于视频会议。视频对讲芯片工作模式为将图像和声音进行采集处理并编码后通过 USB 或 HDMI 等接口传送至后端主机，主机将传送的信号进行应用处理并与云端对接。公司视频对讲芯片产品能够实现 2M 至 16M 分辨率的图像处理能力，通过 3DNR 等提升低照度场景图像采集效果； 产品关键功能包括低照度图像处理、低延时音视频处理输出、多麦克风阵列音频处理；公司内置自研 AI 处理器支持深度学习算法运算加速，客户可根据其特定需求在公司产品上研发符合定制化需求的产品。公司搭载自研 AI 处理器的视频对讲芯片可运行包括人脸识别、物品分类、手势识别等深度学习的各类算法，在会议场景实现人脸签到、语音自动翻译等功能。 3、智能车载芯片 公司智能车载芯片主要运用于车载视觉产品（行车记录仪、其他车载摄像头（倒车影像、辅助驾驶系统等））、运动相机等领域。车载视觉芯片是车载视觉产品最核心的部件，集成了 ISP、编解码、存储等功能，用以采集数据图像和压缩数据。按照分辨率分类，车载视觉芯片可分为 1080P 以下和 1080P 及以上两类，公司主营 1080P 及以上分辨率产品。 目前，公司车载视觉芯片可应用于卡片式记录仪、无屏记录仪、专车专用隐藏式记录仪、流媒体后视镜等行车记录仪产品及其他前装车载摄像头如倒车影像、辅助驾驶系统等。凭借突出的性价比优势，公司车载视觉芯片赢得了市场的青睐，在后装市场获得较高市占率，与全球头部行车记录仪品牌形成紧密合作关系。此外，公司部分车载视觉芯片产品已通过 AEC-Q100 车规认证，进军前装/准前装市场，与全球多家知名整车厂商开展深度合作。 公司高端车载视觉芯片产品还集成了自研 AI 处理器，可运行多种车载应用算法，如辅助驾驶系统、DMS（防疲劳预警系统）、BSD（盲点监测系统）、TSR（交通标识识别）等。公司高端车载视觉芯片搭载音视频智能模块，拥有独立操作与运行系统，集多元化功能为一体。视频智能模块方面，除传统驾驶辅助、倒车影像、行车记录及导航功能外，搭载 AI 处理器的座舱外摄像头可实现车道偏离预警、车辆防碰撞预警、侧方盲区监测、后方横穿障碍物检测、前方移动障碍物检测、标识牌识别、红绿灯提醒、AVM（全景影像系统）、环路视频拼接等功能，搭载 AI 处理器的座舱内摄像头可实现驾驶员疲劳检测、身份识别、乘客动作识别、遗留物检测等功能；音频智能模块方面，公司智能车载视觉产品集成了超高信噪比 AD/DA，支持多路麦克风阵列、远距离及嘈杂环境的清晰拾音、关键词识别、异常声源报警及双向语音对讲下的回声抑制。 公司智能车载芯片同样运用于运动相机等便携式设备，对应芯片具备 4K 高清视频摄像、超长夜景曝光等功能，可通过 HDR（高动态光照渲染图像）提高视觉动态范围，且能够适应-40℃~85℃超宽温度范围。 主要原材料采购情况 公司主要采购内容为晶圆和封装测试。 向主要供应商采购 1 南亚科技股份有限公司 晶圆 11,761.58 27.31% 2 联华电子股份有限公司 晶圆 5,439.83 12.63% 3 台湾积体电路制造股份有限公司 晶圆 5,220.87 12.12% 4 日月光投资控股股份有限公司 封装测试 5,008.20 11.63% 5 甬矽电子（宁波）股份有限公司 封装测试 4,960.83 11.52% 销售： 在智能安防领域，以出货量口径计算，2021 年公司在全球 IPC SoC 市场和全球 NVR SoC 市场的份额分别为 36.5%和 38.7%，均位列市场第一；在视频对讲领域，以出货量口径计算，2021 年公司在全球 USB 视频会议摄像头芯片市场的份额为 51.8%，位列市场第一；在智能车载领域，以出货量口径计算，2021 年公司在中国行车记录仪芯片市场的份额为 24.0%，位列市场第二。 前五大客户 1 芯智国际有限公司及其关联方 43,571.50 44.18% 2 香港北高智科技有限公司及其关联方 16,529.36 16.76% 3 威欣电子有限公司及其关联方 12,835.04 13.01% 4 奇普仕股份有限公司 10,583.51 10.73% 5 普联技术有限公司 4,459.22 4.52% 估值： 301536星宸科技。发行价16.16、总市值68.043亿。2023静态pe33.239.2022静态pe12.058。 对标的企业： 寒武纪静态pe亏损。动态pe亏损 富瀚微静态pe21.20。动态pe35.20 国科微静态pe81.10。动态pe118.17 瑞芯微静态pe76.61。动态pe221.04 北京君正静态pe41.13。动态pe66.08 总结： 去除偏差大的 寒武纪/国科微/ 瑞芯微，其他对标企业的2022平均静态pe31.165。2023的3季度平均动态pe50.64。星宸科技2023静态pe33.239小幅低估52%；2022静态pe12.058明显低估。建议申购。