第一章 行业概况1.1 前言

随着资本市场的不断深化和金融科技的快速发展，证券行业正面临着前所未有的变革机遇。在这一背景下，证券公司的收并购活动成为了推动行业整合、提升竞争力和实现可持续发展的重要手段。本报告旨在深入分析当前证券公司收并购的趋势、背景以及背后的动因，并探讨这一现象对行业未来发展的深远影响。

1.2 背景和原因

近年来，随着全球经济一体化和资本市场的快速发展，证券行业的竞争日益加剧。为了在激烈的市场竞争中保持领先地位，证券公司纷纷寻求通过收并购来实现规模扩张、业务多元化和市场竞争力的提升。特别是在中国，随着资本市场改革的不断深入，监管层对于证券行业的整合和优化提出了更高的要求，鼓励通过市场化手段推动行业健康发展。

政策支持：监管机构通过出台一系列政策，明确支持和鼓励证券公司通过并购重组来优化资源配置，提升行业整体竞争力。市场驱动：在市场竞争激烈和客户需求日益多元化的背景下，证券公司需要通过并购来快速获取新的业务领域和客户资源，以满足市场和客户的需求。规模效应：通过并购，证券公司可以实现规模经济，降低运营成本，提高盈利能力。业务互补：并购可以帮助证券公司弥补自身在某些业务领域的不足，通过整合双方的业务优势，实现业务的互补和协同发展。技术整合：金融科技的快速发展为证券行业带来了新的机遇和挑战，通过并购可以快速获取先进的技术和平台，提升服务能力和效率。风险管理：在资本市场波动加剧的环境下，通过并购可以实现风险的分散和管理，增强公司的抗风险能力。国际化布局：随着中国资本市场的进一步开放，证券公司通过并购可以加速国际化进程，拓展海外市场，提升全球竞争力。

千际投行将详细分析上述原因，并结合具体的并购案例，探讨证券公司收并购的策略、效果以及未来的发展趋势。我们相信，通过深入的分析和研究，可以为投资者和行业同仁提供有价值的参考和指导。

第二章 交易案例分析

参与过多起证券公司并购案的千际投行基于当前全球经济环境、金融监管政策、技术革新以及市场动态，我们综合评估了影响证券公司收并购决策的关键因素，并提出了相应的预测与洞察。

2.1 国内主要案例分析

1、锦龙股份出售中山证券67.78%股权

2024年6月5日锦龙股份将通过上海联合产权交易所公开挂牌的方式转让所持有的中山证券有限责任公司全部1,206,393,810股股权（占中山证券总股本的67.78%）。

截至2024年5月31日，中山证券的总资产为185.76亿元，净资产为53.51亿元；2024年1-5月份实现营业收入2.63亿元，实现净利润为2853.61万元（未经审计）。

2、国联证券增发收购民生证券95.48%股权

2024年5月15日，国联证券拟以发行股份购买资产的方式收购国联集团等45名交易对方合计持有的民生证券108.7亿股股份，占其总股本的95.48%。

国联证券表示，该公司与民生证券正式开启整合进程，既是积极响应中央金融工作会议精神，贯彻落实新“国九条”等各项政策要求的重要措施，也是自身坚守业务本源，做优做强，打造一家业务特色鲜明、市场排名前列、具有较强竞争力的大型证券公司，更好服务经济社会高质量发展的战略举措。两家公司成功完成整合，将成为中央金融工作会议首提“打造一流投资银行”后，证券公司通过并购重组提升核心竞争力的首个案例。

3、中化国际出售上海德寰置业有限公司70%股权等

2024年3月，上海德寰置业有限公司70%股权及50000万元债权挂牌转让，转让底价为15.17亿元，转让方为中化国际（控股）股份有限公司。

4、威帝股份增发收购宝优际100%股权

2023年7月24日，威帝股份拟通过发行股份及支付现金的方式，购买包括王勤等29名主体在内交易对方持有的苏州宝优际科技股份有限公司（以下简称“宝优际”）100%的股份，发行价格为3.42元/股。同时，公司拟向南城投资非公开发行股份募集配套资金不超过1.5亿元，拟用于本次交易相关费用、补充上市公司和标的公司流动资金或偿还债务等。

通过本次交易，公司将置入具有广阔市场前景和较强盈利能力的新能源电池安全功能器件资产。本次交易后，公司将继续致力于CAN总线控制系统、总线控制单元、控制器（ECU控制单元）、云总线车联网系统、传感器等汽车电子产品的研发、设计、制造和销售业务。除此以外，公司将拓展动力及储能电池电芯安全功能器件、模组安全功能器件、电池包结构件等领域的相关业务。

5、锋龙股份40.33%股权权益变动

2024年2月，锋龙股份控股股东拟10.59亿元转让40.33%股份，顶度云享将控股，陈向宏为新实控人。

6、寿光美伦纸业有限责任公司出售金信期货35.4331%股权

2023年12月25日，寿光美伦与粤开证券、鼎安欣合伙企业、陈平森签订了《产权交易合同》，粤开证券受让金信期货30%股权，鼎安欣合伙企业受让金信期货4.99%股权、陈平森受让金信期货0.4431%股权，总代价为1.97亿元。

寿光美伦出售金信期货股权有助于优化资产结构，增加现金流入，充分发挥自身优势聚焦制浆、造纸主业发展，进一步增强公司的盈利能力。交易完成后，寿光美伦将不再持有金信期货股权。

7、中原证券购买中原期货40.935%股权

2023年10月28日，中原证券拟行使优先购买权以不超过评估价格22555.19万元参与河南省铁路建设投资集团有限公司公开挂牌转让其持有的中原期货40.935%股权事项。本次交易有利于进一步促进公司证券全牌照战略布局发展，提升公司与中原期货业务协同、决策效率和收益水平，不会对公司正常经营产生重大影响。

8、中国再生资源开发集团有限公司购买淮安华科环保科技有限公司55.71%股权

2023年8月14日，中信证券投资有限公司、金石灏沣股权投资(杭州)合伙企业(有限合伙)、金石利璟股权投资(杭州)合伙企业(有限合伙)分别持股占比41.78%、9.75%、4.18%,对应注册资本人民币3,760.45万元、877.44万元、376.04万元,合计人民币5,013.93万元、占比55.71%。中信投资、金石灏沣、金石利璟分别以人民币30,402.66万元、7,094.23万元、3,040.38万元将其上述所持淮安华科的股权转让给中再生,转让款合计人民币40,537.27万元。

9、华鑫证券出售摩根士丹利华鑫基金管理有限公司36%股权

2021年4月27日，摩根士丹利华鑫基金管理有限公司（简称“大摩华鑫基金”）36%股权正式被挂牌，转让价格为3.89亿元。

此次股权转让完成后，华鑫证券将不再持有大摩华鑫基金的股份。对于股权转让的原因，华鑫股份在3月31日的公告中称，是“为了优化公司资产结构，合理配置资源”。

10、国联证券购买中融基金管理有限公司75.5%股权

2023年4月21日，国联证券（601456.SH）发布了关于收购中融基金75.5%股权获中国证监会核准的公告。公告称，证监会对国联证券依法受让中融基金75.5%股权无异议，正式核准国联证券成为中融基金主要股东，核准无锡市国联发展（集团）有限公司成为中融基金实际控制人。

11、中融信托出售中融基金管理有限公司51%股权

2022年6月13日，经纬纺机发布公告称，为贯彻落实回归本源、突出主业、做精专业的监管要求，子公司中融信托拟以不低于15.04亿元的评估价格（以上级产权单位评估备案实际结果为准）公开挂牌转让所持中融基金管理有限公司全部51％的股权。

中融信托转让中融基金股权促进业务回归信托本源，削减非信托主业投资，未来凸显信托主业定位，符合战略发展规划和长远利益。

12、誉衡药业32.13%股权拍卖/执行司法裁定

2022年12月28日公告，誉衡药业通过拍卖破产强清平台查询获悉，公司控股股东哈尔滨誉衡集团有限公司（以下简称“誉衡集团”）的管理人将于2023年1月12日10时至2023年1月13日10时止(延时除外)在拍卖破产强清平台公开拍卖誉衡集团持有的公司全部706,248,522股股票（占其所持股份比例的100%，占公司总股本的32.13%），拍卖原因为破产财产变价处置。

13、武汉光谷金融控股集团有限公司,武汉开发投资有限公司等购买九州证券股份有限公司72.5%股权

2022年4月25日晚间，新三板上市公司九鼎集团发布公告，武汉金控集团联合东湖高新区和江汉区相关国资公司与九州证券控股股东九鼎集团签订协议，共同收购九州证券72.5%股权。九鼎集团称，本次股权转让事项需要获得中国证监会审核批准。

协议显示，武汉开发投资有限公司拟受让16.85亿股股份，占总股本的50%；武汉光谷金融控股集团有限公司将受让4.21亿股股份，占总股本的12.5%；武汉三恒投资控股集团有限公司将受让1.69亿股股份，占总股本的5%；武汉中天昱诚商业管理有限公司将受让1.69亿股股份，占总股本的5%。九州证券将成首家武汉市属国资控股的券商。

14、上海百联百货经营出售上海百联川沙购物中心有限公司100%股权等

2022年10月26日，上海百联川沙购物中心有限公司100%股权及转让方对标的公司63406万元债权挂牌转让，转让底价113607万元，转让方上海百联百货经营有限公司。

15、方正证券出售瑞信证券49%股权

2022年9月8日，方正证券(601901.SH)发布了关于出售瑞信证券49%股权的公告。公告显示，瑞信证券为公司与瑞信于2008年共同投资设立的证券公司。本次交易前，瑞信持有瑞信证券51%股权，公司持有瑞信证券49%股权。

为盘活公司资产，合理配置资源，提高资金使用效率，2021年12月2日，公司第四届董事会第十九次会议同意公司择机出售所持全部瑞信证券49%股权。

16、惠天热电35.1%股权拍卖/执行司法裁定

2020年11月5日，沈阳惠天热电股份有限公司控股股东沈阳供暖集团有限公司之母公司沈阳盛京能源发展集团有限公司旗下8家子公司重整。

供暖集团持有惠天热电的股份数量为1.87亿股，占其股份总数的35.1%，进入重整程序将可能对惠天热电股权结构及控制权产生影响

17、中泰证券31.37%股权权益变动

2022年4月，山东钢铁集团有限公司（下称“山钢集团）协议转让中泰证券（600918.SH）31.37%股权。山钢集团全资子公司莱芜钢铁集团有限公司(下称“莱钢集团”)将其持有的中泰证券26.05%、5.32%股份分别转让给枣庄矿业(集团)有限责任公司（下称“枣矿集团”）、山东高速投资控股有限公司（下称“山东高速投资”）。

18、指南针购买网信证券有限责任公司100%股权

2022年3月，指南针将出资15亿元，取得网信证券100％的股权。

本次交易将帮助指南针进一步完善业务布局，提升公司核心竞争力；收购优质资产，帮助化解金融风险。

19、华丽家族出售华泰期货40%股权

2022年5月26日，华丽家族与华泰证券签署《股权转让协议》，约定华丽家族向华泰证券出售其持有的华泰期货40%股权，华泰证券以现金方式支付全部交易对价。本次交易完成后，华丽家族将不再持有华泰期货股权，华泰期货将成为华泰证券全资子公司。

本次交易完成后，华丽家族不再持有华泰期货的股权，同时通过本次交易获得较为充裕的资金，可以优化资本结构，提升抗风险能力，进而聚焦房地产开发主业，增强上市公司持续发展能力。

20、华泰证券定增华泰期货40%股权

2022年5月26日，华泰证券与华丽家族签署了《股权转让协议》，约定华丽家族向华泰证券出售其持有的华泰期货40%股权，华泰证券以现金方式支付全部交易对价。本次交易完成后，华丽家族将不再持有华泰期货股权，华泰期货将成为华泰证券全资子公司。

华泰证券即将完全控股华泰期货，预计将在股指期货自营、衍生品业务等多个业务领域进一步打通脉络，并以更为顺畅的内部协同投入集团整体经营发展之中。

21、九鼎集团等出售九州证券股份有限公司72.5%股权

2022年，九鼎集团出售九州证券股份有限公司72.5%股权。本次交易完成后，九鼎集团仍将持有九州证券55,675万股股份，占九州证券总股本的16.52%。

22、柳工增发收购,吸收合并广西柳工集团机械有限公司100%股权

2021年5月13日，柳工拟向柳工有限的全体股东柳工集团、招工服贸、双百基金、国家制造业基金、诚通工银、建信投资、广西国企改革基金、常州嘉佑及中证投资发行股份，吸收合并柳工有限。公司为吸收合并方，柳工有限为被吸收合并方。经交易各方协商，柳工有限100%股权的交易作价为761,609.10万元。

23、华林证券购买北京文星在线科技有限公司100%股权

2022年2月21日，华林证券股份有限公司与北京字跳网络技术有限公司签署了海豚股票App购买协议，进一步提升科技研发与客户服务水平，加速科技金融转型战略落地。为了更好地运营海豚股票App及开展客户服务，华林证券拟以2000万元的价格受让海豚股票App运营主体北京文星在线科技有限公司100%股权，并申请将其备案为信息技术专业子公司。

24、重庆建工购买重庆建工第三建设有限责任公司46.22%股权等

2017年12月，重庆建工拟引入建设银行和招商资管设立资管计划对公司全资子公司三建公司和住建公司增资，增资金额分别为8亿元、6亿元，拟增资金额共计14亿元，主要用于偿还存量债务、补充流动资金等。增资完成后，招商资管分别持有三建公司和住建公司46.22%和46.59%的股权。

25、华鑫证券出售摩根士丹利华鑫证券有限责任公司39%股权

2021年3月30日，华鑫股份晚间公告，为了优化公司资产结构，合理配置资源，综合考虑公司整体发展战略和实际经营需要，公司同意全资子公司华鑫证券拟公开挂牌转让摩根士丹利华鑫证券39%股权及摩根士丹利华鑫基金36%股权。

26、东方证券吸收合并东方投行100%股权

2023年3月5日晚间，东方证券发布公告称，近日中国证监会核准东方证券吸收合并东方证券承销保荐有限公司。这是证券行业近年来首个券商吸收合并投行子公司的案例，与此同时，东方证券投行牌照分割问题也得以解决。目前，行业内还有部分券商的投行业务通过投行子公司展业，包括长江证券与长江证券承销保荐、第一创业与一创投行、方正证券与方正证券承销保荐、国联证券(601456)与华英证券、华泰证券与华泰联合、山西证券与中德证券、申万宏源与申万宏源承销保荐、恒泰证券与恒泰长财等。全面注册制改革背景下，近两年行业对于投行业务持续加码，除了资金投入外，也有部分采取组织架构调整。

27、江海证券出售江海汇鑫期货51%股权

2020年5月29日，哈投股份全资子公司江海证券有限公司（以下简称江海证券）拟通过公开挂牌方式转让所持有的江海汇鑫期货有限公司（以下简称江海汇鑫期货）51％股权。本次股权转让是为了优化资源配置，减少江海证券资金占用，提高资金使用效率；同时，力争通过公开挂牌转让引入更具实力的战略投资者，有效提升江海汇鑫期货的资本实力、盈利能力和行业竞争力，与江海证券共同促进江海汇鑫期货发展壮大。挂牌价不低于3.64亿元，本次出售资产所得款项将用于江海证券正常运营。

28、合资公司购买长沙仁惠房地产有限公司37.5%股权

2020年12月23日，招商局蛇口工业区控股股份有限公司全资子公司珠海依云房地产有限公司拟与招商证券投资有限公司就长沙市岳麓区望岳街道雷锋大道两厢地块签订合作框架协议。

此次交易通过与合作方共同成立合资公司并将项目公司转让给合资公司，有利于协调招商局集团内部优势资源，合理高效运作，加速招商蛇口资金回笼，符合公司自身经营战略需要。

29、天津市环欧半导体材料技术有限公司购买无锡中环应用材料有限公司44.444%股权

2020年11月30日，中环股份(002129.SZ)全资子公司天津市环欧半导体材料技术有限公司与招商证券资产管理有限公司(以下简称“招商资管”)签署了《股权转让协议》，拟以自有资金6.19亿元人民币收购招商资管持有的公司参股子公司无锡中环应用材料有限公司44.444%股权。

本次交易完成后，环欧公司持有中环应材的股权比例由37.037%增至81.481%，成为中环应材第一大股东，中环应材成为环欧公司的控股子公司，并纳入公司合并报表范围。

中环应材的主营业务为光伏切片生产制造，属于公司主营业务范围，此次收购中环应材44.444%的股权后，中环股份将持有中环应材81.481%的股权，中环应材纳入公司合并财务报表范围，有利于公司资金成本的优化以及财务列报的可理解。本次交易符合公司业务发展需要，符合公司全体股东的利益，对公司2020年经营业绩不产生重大影响。

30、光大证券金融控股有限公司购买新鸿基金融集团有限公司30%股权

光大证券2015年收购港股本土证券经纪商新鸿基金融70%股权时约定，新鸿基有限持有的30%股份拥有认沽权等相关权利，有权于2020年6月2日至2020年12月2日期间按约定行使认沽权。

千际投行根据收并购案例库分析，证券公司的收并购活动是复杂多变的，涉及多方面的因素和考量。成功的并购不仅能够提升公司的市场地位和竞争力，还能够促进整个行业的健康发展。然而，并购过程中的风险管理、文化整合、监管合规等挑战也不容忽视。

2.2 国内失败或暂缓案例分析

1、东北证券30%股权权益变动

2023年2月，受监管部门立案调查的影响，东北证券股权转让和减持计划被暂停，相关债券被出具受托管理事务临时报告。同时公司应付短期融资款较为波动，去年归母净利下降超八成。

2、东吴证券购买民生证券30.30%股权

2023年3月，东吴证券未能成功竞得民生证券347066.67万股股份。

东吴证券（601555）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。

3、东兴证券购买新时代证券股份有限公司98.23%股权

2021年12月14日，东兴证券（601198）因与相关方在收购条件方面未能达成一致意见，决定退出本次收购，终止受让新时代证券部分股权。

4、西部证券等购买新时代证券股份有限公司98.24%股权

2021年10月19日，西部证券（002673）因未收到北京金融控股集团有限公司（以下简称“北京金控”）已经履行完毕法定程序的内部决策文件，双方组成的联合体无法在要求时间内完成资料提交及保证金缴纳工作，也终止了联合收购新时代证券股权的报价。

证券公司收并购失败的原因多样，可以从多个角度进行分析。以下是一些关键因素，结合历史案例和理论分析，可以用来解释证券公司并购失败的情况：

监管合规问题：监管机构的调查或处罚可能导致收并购计划暂停或终止。业绩问题：目标公司业绩不佳可能影响其吸引力和估值，从而影响交易的进行。高溢价：在竞争激烈的竞拍中，过高的溢价可能使得收购不再具有成本效益。协调困难：多方参与的收购中，协调各方利益和条件可能非常困难。市场和投资者信心：市场环境的不稳定或行业前景的不明朗可能影响投资者信心，进而影响融资和并购交易的完成。2.3 国内做大做强案例分析

1、中信证券

中信证券自2004年起进行多次兼并收购，被并购者包括2004年完成并购的万通证券，2005年的华夏证券，2006年的金通证券、2020年的广州证券，此外还包括2013年并购的境外券商里昂证券。

图 中信证券5次并购史

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

中信证券成功奠定行业龙头地位。中信证券已从2000年时排名15至20名的中型券商，一举成为总资产为1.41万亿元、今年前三季营收458.07亿元、净利润164.14亿元的“券商一哥”，上市之初总资产118亿元，而今已是当初的近120倍。盈利能力提升迅速，2006年起中信证券营收及净利润上升至行业第一。

2、国联证券与民生证券的合并

2024年4月，国联证券发布公告表示，正在筹划通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权并募集配套资金，拟以发行股份购买资产的方式收购国联集团等交易对方合计持有的民生证券108.7亿股股份，占其总股本的95.48%。

国联证券启动对民生证券的并购，顺应了监管导向和行业发展趋势。并将依托国联所处区位产业集群优势以及民生证券服务医药健康等制造企业的核心能力，铸造投行长板，进一步提升公司的市场地位和综合服务能力。

3、浙商证券收购国都证券

2024年3月29日，浙商证券发布公告，公司拟通过协议转让方式，受让重庆信托、天津重信、重庆嘉鸿、深圳远为、深圳中峻分别持有的国都证券4.72%、4.72%、3.77%、3.31%、2.63%股份，合计股份为19.15%。本次受让成功后，浙商证券将成为国都证券的第一大股东。

合并后的业务亮点和协同放大效应体现在五个方面，一是区域布局的互补性；二是业务结构的优化；三是资本实力的增强；四是公募基金业务的协同；五是服务实体经济的能力提升。

图 浙商证券+国都证券合并报表排名

来源：资产信息网 千际投行 Wind 浙商证券公司公告 中证协

千际投行分析，这些案例共同体现了体现了证券公司通过并购重组来扩大规模、优化资源配置、提升市场竞争力和实现业务多元化的战略意图。

通过收并购，证券公司可以迅速扩大其市场份额，增加客户基础和业务量。这有助于提高公司在行业中的竞争地位，增强市场影响力。收并购也可以帮助证券公司进入新的地理市场或业务领域，实现业务的多元化。这不仅可以降低对单一市场或业务的依赖，也可以为公司带来新的增长点。

2.4 国际收并购案例分析

国际金融控股集团在进行跨国并购时，通常涉及复杂的财务、法律及战略考量，旨在通过并购扩大市场占有率、获取新技术或进入新市场、增强竞争力或实现多元化经营等目标。以下是一些具有代表性的国际金控公司收并购案例分析摘要：

1、太平洋证券SPAC并购播思科技

太平洋特别并购公司 (Pacific Special Acquisition Corp.)与为物联网行业提供智能联网设备和云服务解决方案的全球领先提供商播思国际控股公司(Borqs International Holding Corp)（简称“播思”）签署最终合并协议。

播思将会为PAAC的股东带来巨大的价值。这是因为播思全球领先的物联网公司，业务覆盖快速发展的中国、印度、美国和日本等国际市场。登陆纳斯达克后，播思能够以更快的速度实现其物联网行业发展目标，通过利用公开资本市场的资源，迅速为商业产品和服务带来创新。

2、摩根斯坦利收购天威证券

摩根士丹利通过这次收购补足了其零售经纪业务，加强了与散户为中心的证券经纪网络的融合。

交易完成后，该公司的持股比例将从49％增加到51％。

摩根士丹利（Morgan Stanley）致力于获得其国内证券实体的多数股权和控制权，这显示出它对中国的增长前景，经济改革计划以及致力于开放资本市场的信心。

千际投行认为，国际证券公司的收并购案例分析揭示了全球化趋势下金融服务行业的动态发展，其中企业通过跨国并购实现战略扩张，获取新技术，进入新市场，同时受到不同国家和地区监管环境的显著影响。这些并购活动不仅重塑了市场力量结构，也推动了金融科技的发展和运营效率的提升。成功的并购案例强调了风险管理、长期投资视角和文化整合的重要性，同时需要平衡合作与竞争的关系，以实现协同效应和业务整合。展望未来，随着全球经济和金融市场的持续变化，预计证券公司的收并购活动将继续活跃，为行业带来新的增长动力和创新机遇。

第三章 买家分析3.1 购买原因

千际投行分析，证券公司通过收并购活动以扩大其业务范围、增强市场影响力、实现多元化经营或进入新市场。

以下是各个分类对于购买原因的阐述：

证券公司：证券公司之间的收购通常是为了扩大市场份额、增强业务能力和提高行业竞争力。通过收购，公司可以获得新的客户基础、业务网络和专业知识，实现规模经济和运营效率的提升，同时通过整合资源和平台，提高市场影响力和盈利能力。银行：银行收购证券公司股份通常是为了实现业务多元化和提供一站式金融服务。通过这种收购，银行能够扩大其业务范围，进入投资银行和证券交易等新领域，同时增加客户粘性，提供更全面的金融解决方案，增强市场竞争力，并可能通过交叉销售提高收益。投资公司：投资公司收购证券公司的股份往往是为了扩大其资产管理和投资服务能力。这样的收购可以帮助投资公司获取更广泛的投资渠道和工具，提高资产配置效率，同时利用证券公司的专业知识和技术来提升自身的投资决策和风险管理能力。工程机械公司：工程机械公司收购证券公司的股份可能是出于业务多元化和资本运作的考虑。通过收购，这些公司不仅可以减少对传统机械制造业务的依赖，还可以利用证券公司的金融服务为自身产品的销售提供融资支持，同时通过资本运作优化资产配置，寻求新的增长点。3.2 法律要求

2014年3月，国务院下发《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》(国发[2014]14号)，明确提出“鼓励证券公司开展兼并重组融资业务，各类财务投资主体可以通过设立股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金、并购基金等形式参与兼并重组”。2014年10月，中国证监会下发新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，管理办法第9条明确规定“鼓励依法设立的并购基金、股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等投资机构参与上市公司并购重组”。

图 2020-2023年证券行业收并购政策

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3.3 影响和风险

证券公司收并购的买家在扩大市场份额和增强市场竞争力的同时，也会面临业务整合的挑战，包括文化融合、流程对接以及管理协同的问题。买家通过并购能够获取先进技术和专业人才，但必须妥善管理人才流失和技术整合的风险。此外，收并购活动往往需要巨额资金，增加了买家的财务负担，可能影响其财务稳定性。

监管合规是证券公司收并购中不可忽视的风险，买家需要确保交易的合法性和透明度，避免监管审查和处罚。市场波动可能影响收并购的时机和效果，买家需要审慎评估市场条件并灵活调整策略。估值风险也是买家必须面对的问题，不准确的估值可能导致成本过高或并购后盈利能力下降。

法律诉讼风险伴随收并购过程，买家需要处理好合同、知识产权等法律问题，避免引发法律纠纷。客户流失风险也是买家需要警惕的，整合过程中服务的中断或下降可能导致客户转向竞争对手。最后，收并购活动若处理不当，可能对买家的品牌和声誉造成负面影响，尤其是在并购失败或整合出现问题时。因此，买家在进行收并购时，需要全面评估这些影响和风险，并制定相应的应对策略，以确保交易的成功和公司的长期发展。

第四章 卖家分析

千际投行根据众多案例分析，企业出售所持有的证券公司股票，可能是基于多种财务、战略及市场环境因素的综合考量，以下是一些常见的原因：

战略重组：公司可能进行战略重组，决定退出某些业务领域，专注于其核心业务或更有竞争优势的领域。因此，出售证券公司股份可能是为了实现这一战略目标。资本回收：公司可能需要回收资本以满足即时的财务需求，比如偿还债务、进行新投资或改善财务状况。风险管理：如果证券公司面临监管风险、市场风险或其他经营风险，持有其股份的公司可能会选择出售股份以降低自身风险敞口。市场时机：如果市场条件有利，如股价高企，公司可能会出售股份以实现资本增值。合规要求：有时出于监管合规的需要，公司可能不得不出售股份，尤其是当持股不再符合监管政策或公司自身的合规要求时。业务协同性：如果证券公司的业务与购买公司的业务协同效应不明显，或者双方的业务整合未能达到预期效果，出售股份可能成为选项。

根据案例分析，千际投行认为，较有代表性的卖家有证券公司、信托公司、投资公司、零售业公司等。

以下是对于各个分类出售原因的阐述：

证券公司：证券公司出售其持有的股份可能是为了优化资产配置和提高资本效率。面对市场变化或内部战略调整，证券公司可能需要筹集资金以支持新的业务发展或应对短期流动性需求。此外，出售股份也可能是为了满足监管要求，如提高资本充足率或降低风险敞口。信托公司：信托公司可能出售证券公司的股份是基于资产多元化和风险管理的考虑。由于信托公司通常涉及多种金融资产和投资项目，出售证券公司股份可以平衡其投资组合，降低对单一行业或市场的依赖。同时，信托公司可能根据市场评估和预期回报，重新分配资产以追求更高的投资效率。投资公司：投资公司出售证券公司股份可能是出于实现投资收益和资本回报的目的。这类公司通常寻求在资本市场上实现利润最大化，出售股份可以是锁定收益、重新评估投资策略或响应市场变化的一种方式。此外，投资公司可能根据其投资周期和预期回报率来调整持股结构。零售业公司：零售业公司出售证券公司股份可能是为了集中资源回归核心业务或应对自身行业的竞争压力。零售业公司可能缺乏管理金融资产的专业能力，出售股份可以减少管理成本和复杂性。此外，零售业公司可能面临资金需求以支持其主营业务的扩展或技术升级，出售股份可以提供必要的资金支持。第五章 预测分析

千际投行金融并购分析师预计，未来该领域的活动将受到宏观经济环境的显著影响。如果经济增长放缓，可能会导致并购活动减少，因为公司可能会更加谨慎，专注于内部增长和成本控制。然而，随着金融市场的发展和证券行业的成熟，预计行业内的整合将会加速，大型证券公司可能会通过并购来巩固市场地位。

政策导向将在证券公司并购中起到关键作用。监管机构如中国证监会鼓励头部券商通过并购重组做优做强，这可能会促进并购活动。同时，市场需求的多样化和金融服务需求的增长，将推动证券公司通过并购扩大服务范围，提供更全面的金融产品和服务。

技术进步，特别是金融科技的发展，为证券行业带来新的机遇。预计证券公司将收购具有先进技术的金融科技公司，以提高服务效率和满足客户需求。此外，随着全球化的加快，一些证券公司可能会寻求跨国并购来拓展国际市场。

在进行并购时，证券公司需要考虑估值和融资的可行性，确保交易的经济合理性。同时，文化整合和监管合规也是成功并购的关键因素。公司必须制定有效的整合计划，促进并购双方的业务协同和文化融合，并确保并购活动的合法性和合规性。

千际投行认为，证券公司在未来的收并购中需要综合考虑经济、政策、市场、技术等多方面因素，以实现长期的业务发展和市场竞争力的提升。

作者：千际投行

封面：AI 生成