作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的热干面
时隔一年，闻泰科技（600745）控股股东涉嫌信披违法一事，终于靴子落地了。
据公司公告：2023年7月11日，公司控股股东闻天下科技集团有限公司及实控人张学政，因未披露一致行动关系，涉嫌信息披露违法，因此被证监会立案。时隔一年，2024年6月28日，公司控股股东及实控人正式收到证监会的《行政处罚告知书》。因违反《证券法》等对信息披露的要求，公司控股股东及实控人等均被处以数百万罚款。
对此，公司仅轻描淡写一句“不会对公司日常运营造成重大影响”了事。但近年闻泰各个板块的业务，都在持续大幅大跌。
来源：公司公告（2024年6月29日）
一、老本行，不赚钱
我们熟知的电子产业链，是一个中间环节非常多的长链条。例如，在手机芯片组装到手机里面之前，还需要进行二次开发。最初，闻泰科技做的就是二次开发的买卖，即IDH。通俗理解，IDH就是基于客户的需求，设计开发出最接近成品的产品，但不负责生产。
但此种业务模式，有一个bug。设计合格，但生产环节不合格，导致最终产品不合格，那到底是闻泰设计的锅，还是生产环节的锅呢？确实很难评。因此，闻泰开始向下游延伸。自2012年起，闻泰已发展为全球最大的ODM（提供从研发、设计、生产、后期维护的全部服务，但不负责销售）代工公司。
时至今日，ODM不仅是闻泰的老本行，还是闻泰的压舱石。
2023年，闻泰总营收约612.13亿元，智能终端业务（主要以智能手机为主的移动互联网设备产品的研发与制造业务）占比约为72.26%。
来源：同花顺iFinD—营业收入
营收占比大，但却不赚钱。
首先，成本上升，无议价权。对于闻泰来说，上游主要是芯片、存储和显示屏等硬核厂商，且主要为相关巨头，讨价还价的空间较小。2024年上半年业绩预报显示：因部分原材料涨价及工厂人力成本上升，业务毛利率呈下降趋势。
其次，销售端，无提价权。成本上升，闻泰能否将其转嫁下游呢？真的想多了。最近几年，整个消费电子深陷行业寒冬，需求疲软。而ODM行业，本质就是一个“贴牌”和“外包”的业务，技术壁垒本来就低，需求减少，内卷便更加激烈。再加上，虽然闻泰努力开拓新的客户，但下游客户仍非常集中。据2023年年报披露：公司前五大客户销售额占比，高达65.55%。需求少，供给多，客户还集中，不降价已不错，更别提涨价。
来源：2023年年报
多重压力下，闻泰智能终端业务毛利率持续降低。2023年，442亿的收入，毛利却只有36亿。
来源：同花顺iFinD—毛利率
不仅如此，根据2024年半年度业绩预告：这部分业务（产品集成业务即智能终端业务）还会越来越不赚钱。
来源：闻泰科技2024年上半年业绩预测
二、涉足“果链”，巨亏告终
面对老本行的持续低迷，闻泰也开始并购转型，寻找新的发展机会。但目前来看，结果都不太理想。其中之一，已彻底巨亏告终。
2021年，闻泰以24.2亿元的对价，接盘果链弃子欧菲光（002456）的子公司——广州得尔塔及为境外特定客户（其实就是苹果）生产摄像头的专用设备，由此进入“果链”。
但苹果的日子也难，闻泰的摄像头业务连续两年亏损。年报显示：2021年及2022年，两年累计亏损近7亿元。
来源：闻泰科技2021年及2022年年报
面对持续亏损，闻泰终于于2023年宣布停产，正式退出果链。并购转型，以巨额亏损退场。
来源：闻泰科技2023年年报
三、跨界半导体，不负众望？
除了在消费电子的世界打转，闻泰还跨界半导体赛道。
2019年，闻泰以340亿收购全球半导体龙头之一的安世集团，成功切入半导体IDM（集芯片设计、制造、封装、测试和销售一体）赛道。
不得不说，并购效果立竿见影。营收来看，2018年闻泰营收仅为173.35亿元；2019年闻泰营收直接飙升到415.78亿元；利润来看，2018年闻泰归母净利润仅为0.61亿元，2019年闻泰归母净利润升至12.54亿元，翻了20倍。
而且目前来看，半导体业务仍是闻泰最赚钱，也是被赋予重望的业务。
来源：同花顺iFinD—毛利率
但最近一年，高端半导体芯片在西方国家的炒作下，无论公司市值还是产品价格，都高得离谱。如果还不具象，大家可以看看英伟达（NVDA）市值的变化。而反观中低端半导体，则是极度内卷，寒风凛冽。而安世所做的业务，无论从技术还是附加值上来看，都属于较低端的业务。
覆巢之下，安有完卵。2024年上半年业绩显示：2024年上半年，闻泰半导体业务，收入和毛利率同比双降。
来源：闻泰科技2024年上半年业绩预测
此外，若安世在这场行业周期中，无法安然自渡，还将引爆闻泰的巨额商誉炸弹。截至2024年一季度，闻泰商誉账面价值高达216.97亿元，其中约215亿来自收购安世集团。
来源：闻泰科技2023年年报
一旦引爆，以闻泰目前的净利润水平来消化（2023年净利润9.67亿元），起码要20年。
遥想闻泰当年，市值近2000亿元，然望今朝，所剩无几。峰谷之变，有人金蝉脱壳，或也有人倾其所有。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
