导读 周金雷：南京钢铁股份有限公司市场部副部长，从事钢铁行业14年，长期从事市场分析、期货套保、经营管理等工作，善于钢铁基本面的研究，曾多次在我的钢铁网、钢之家、找钢网、中信期货、弘则研究等网站和机构发表演讲。 核心观点：预计螺纹钢现货价格能涨到3650~3700，10合约第一个压力位可能在3600~3660，第二个压力位可能在3720~3730，对于现货来说，钢价均值上涨空间有限，而且也会比较纠结，不太流畅，但拉长周期是缓慢上涨的态势。 正文 本文来自于04.14晚上“牛转钱坤”直播中关于黑色的分享内容。 近期黑色的走势定义为反弹，钢价是缓慢上涨。现阶段利空出尽，后期还是金融资本继续主导黑色的现货价格走势。 预计螺纹钢现货价格能涨到3650~3700，10合约第一个压力位可能在3600~3660，第二个压力位可能在3720~3730，对于现货来说，钢价均值上涨空间有限，而且也会比较纠结，不太流畅，但拉长周期是缓慢上涨的态势。 原料端来说，铁矿近期涨到112美金左右，焦炭盘面已经上涨200多，个人认为大概有2~3轮的起涨，5月底之前，废钢跟随上涨，焦煤因为弱现实的影响，不像期货涨得那么快，估计也有200块钱的涨幅。原料价格的上涨可能会继续侵蚀钢价上涨的幅度，钢厂是微盈利，但不会改善太多，四五月份的钢厂利润应该会比一季度略好。 宏观、供需 交易逻辑上，宏观层面上来看，中国和美国的经济韧性还是比较强的。国内可能内忧外患，国内政策方面比较难。 供应端，从22年下半年不管是价格还是利润普遍下跌之后，80%的钢厂都在亏损。今年一季度点对点的利润是有的，沿海沿江的钢厂表现要好一些，西部、东北、西南的钢厂成本压力比较高，没有利润而言。放眼整个行业，一季度还是亏损的，尤其是3月份，4月份利润在慢慢改善，但复产较慢，尤其是建筑用材需求大幅下滑之后，钢厂控产非常多。 24年很多的钢厂也认清了行业是下行周期，钢厂的经营理念也发生了根本性的转变，不再追求规模，而是追求利润减亏，只要没有边际利润的品种会立马停产。今年表现会非常明显，未来两三年来看，钢厂已经定义成是生存保卫战，相对理性相对谨慎。 需求端，今年1~4月份成材需求决定黑色的整体走势。目前只有建材需求大幅下降，制造业和出口表现不差。建材需求在缓慢恢复，但依旧达不到往年四五月份的强度。 制造业用钢需求平稳增长，比如造船订单已经接到2027年，家电、汽车、能源、集装箱用钢的需求总体还保持着平稳增长，包括中国3月份的PMI是50.8，美国是50.3，总体还是超预期的，全球的PMI指数还是在荣枯线以上，制造业PMI和钢材出口是高度正相关的。到2027年之前都会不断出政策，鼓励大家去做设备更新，中长期对制造业用钢是非常利多的。 3月份钢材的直接出口量是989万吨，一季度2000多万吨，钢材出口还是保持了非常高的韧性，同比是大幅增长。 钢材总需求来看，四五月份的需求跟2、3月份相比，还是缓慢增长的态势。 库存及成本 从库存角度来说，春节之后，在原料、钢材价格下行形成共振，原料、钢材包括下游库存去化非常干净，而且处于相对低位。客户不敢拿货，贸易商也不敢投机，钢厂也不断压原料库存，防止叠加损失。导致焦煤、焦炭、铁矿在厂内库存非常低，现在库存压力都在煤矿上，一旦价格止跌，下游的补库对价格就是正的推动作用。 同时黑色价格也处于近四五年的低位，估值是中性偏低的位置，一旦钢价止跌，国内外被压制的需求释放可以改善很多。 五一长假期间，很多的制造业是不放假的，会有下游的阶段性库存。同时大家也可以参考海外，尤其美国的部分行业已经进入主动补库存周期。从工业品的大周期来看，国内外二季度应该都有阶段性补库的预期。 从成本端来看，成本支撑底部已经探明，后期上涨的概率比较大。原料价格的下跌空间已经没有了，焦炭提涨预计在4月底之前至少有一轮落地。 交易的角度来看 从期货角度来说，股市偏强，包括美股、欧股总体都有阶段性回调，总体走势还是不错的。 从春节后商品共振上涨，只有黑色在跌，所以我们认为黑色后期有补涨预期。从技术面也可以看到，黑色基础上调整到位。周线级别已经呈现三底，日线开始企稳，进入反弹结构。 最后从情绪角度来说，清明节前全部是悲观的，清明节之后基本所有的悲观恐慌性情绪已经没有了，目前情绪开始修复。 继续上涨的驱动，要看三点，第一个是钢材需求要持续好转，第二个是原料的共振上涨，第三个是宏观角度，4月份有个政治局会议，大家可以再观察一下经济的定位，会对5月份的行情有更大的推动作用。