这几天看到了晨鸣纸业暴雷的消息，公司19号晚公告，公司债务本息违约金额18.2亿，明面上现金流断了，另外公司很多账户也被冻结了，作为造纸龙头企业，晨鸣纸业到底有没有护城河？散户如何避免此类企业呢？

其实我们从晨鸣纸业近10年的财报中完全可以看出这家公司的风险，从而避免踩雷。

1、净资产收益率

按照大部分价值投资者的理念，净资产收益率一般要大于15%，而晨鸣纸业近10年的净资产收益率是多少呢，绝大多数年份不超过10%，近10年中只有2017年超过15%，而2017年也是股价的高点。因此单从这一个指标来看的话，晨鸣纸业就不是大部分价值投资者的理想标的。

2、每股收益

一个优秀的公司，长期来看给股东创造的利润应该是不断增长的，其中一个非常重要的就是每股收益。晨鸣纸业近10年每股收益如下：

可以看出来，2017年之后，公司的股本从19.36亿股增加到近30亿股，主要是2017年10送5造成的，但是从2017年之后公司的每股收益就波动极大，近2年更是惨不忍睹，2023年直接干成了负数，公司不赚钱拿什么回报股东呢？

3、毛利率

一家优秀的公司应该有控制毛利率的能力，但是晨鸣纸业近2年的毛利率却下滑的非常严重，2023年更是不足9%，不知道公司是怎么控制的，这么低的毛利率很难覆盖掉公司的经营费用吧。

4、资产负债情况

晨鸣纸业近几年资产负债率一直在70%以上，这属于非常高的水平了，当然也有例外，比如有些公司有大量无息负债如合同负债（预收款）拉高资产负债率，但是晨鸣纸业的负债是真的负债，公司近10年主要现金类资产及有息负债如下：

正常来讲，大部分上市公司的现金类资产一般都在货币资金里面，也有一部分公司喜欢理财，理财的资产一般按照期限及性质不同放在一年内到期的非流动资产、其他权益工具投资、其他非流动金融资产等。有息负债主要有长短期借款、应付债券、一年内到期的非流动负债等。

我们假设一年内到期的非流动负债里面全是无息负债，上述资产全是可以变现的现金类资产，那么公司资金缺口如下：

可以看出来，公司现金类资产常年低于有息负债近200亿元，账面的资金都不够短期借款还款，再加上公司日常经营也需要资金，导致公司的财务费用高企，常年高于公司净利润，如下：

因此，公司的债务违约也就不足为怪了。那么公司的资金都去哪里了呢？

5、经营活动现金流

正常来讲，一家公司的经营性现金流净额扣除投资活动和筹资活动之后资金还有剩余，但是从晨鸣纸业的现金流量表来看，经营活动产生现金流基本都去投资和还钱了。

从2014-2023年，经营活动产生的现金流量一共474.56亿元，而投资活动就拿走了200.39亿元，筹资活动又拿走了271.40亿元，造成近10年间大多数年份资金是越来越紧张。当然这里面有相当一部分是还了银行利息。

因此，无论是从毛利率、净资产收益率、资产负债情况、每股收益、现金类都能看出公司负债过高，核心竞争力不强的问题，因此，暴雷也不奇怪。

当然，这几年造纸行业属于下行周期，如果晨鸣纸业能挺住迎来行业反转，未来也有可能潜力无限，看每个人的风险承受能力。