最近有个朋友后台留言挺有意思。

他说他关注到市场逐渐企稳，并且随着上面的不断“托底”，有没有一个标的，只要市场继续上涨，就一定会赚钱的。

想来想去，这个问题很难回答。

毕竟这个市场永远没有百分百的事情。

但有一个标的可能大概会满足他的需求。

这个标的就是券商。

背后的原理也简单。

券商的业绩贡献完全依赖于权益市场的好坏。

市场表现好的时候，这个行业的盈利预期也就越强，股价也会伴随着上涨。

同理，市场表现不好的时候，股价也会伴随着下跌。

所以，如果我们去看过去十几年万得全A指数和券商行业指数的走势的话，不难发现，这俩的走势拐点基本是一致的。

因此，有一点可以肯定。

如果未来市场真的继续上扬，那么券商板块大概率也能跟得上，只不过是幅度大小的原因。

很早之前就给大家说过券商的逻辑。

目前券商主要的业务有四个：

1，经纪业务。

2，投行业务。

3，自营业务。

4，资产管理业务。

在这四个业务当中，后三个都是差异化非常强的业务。换句话说，如果证券公司A要想长期碾压证券公司B，那么一定是在后三个业务方面A比B强。

但遗憾的是。我国目前的券商行业里，最主要的收益依旧集中在经纪业务（开户，交易佣金这些），它占我国券商行业里各个公司收入来源的50%左右。（实际上大部分公司比这要多）

正因为这个特点，才造成该行业同质化竞争是非常激烈的，激烈到把整个行业的利润空间压到很低，而且随着互联网金融的冲击，超低佣金这几年一直是主流，这又进一步加剧了证券行业的竞争程度。

严格意义上来说你很难在这个行业找到一家具有明显竞争优势或者具备强大护城河的公司。虽然个别公司也在大力积极布局资管和投行业务，但就目前来看我国的券商靠经纪业务吃饭的现状依旧没有改变，大家赚钱的来源完全依赖于市场。

基于这一点，我们在投资上的选择，要么选择轻资产的互联网券商，比如东财，要么直接盘下了整个券商行业比如券商ETF（单个公司竞争再怎么激烈，未来市场好转的时候整个板块也会受益）。

券商肯定是在牛市时应该持有的性价比非常高的行业。

因为券商在牛市的涨幅弹性非常大，也很容易观察与判断，弹性大的原因就是，券商的业绩本身就与牛市关系极大，再加上估值的上升，即实现显著的戴维斯双击效应。

鉴于此，不得不了解券商这个行业，制定合适的投资策略。

一、券商发展的历史与趋势

1、2010年之前券商的业务确实比较单一，主要是靠经纪业务赚佣金，行情好才能赚钱，行情不会甚至亏钱，而且那时还需为股民提高炒股场地和电脑，经营成本较高。

2010年正式推出融资融券业务，这块业务给券商带来的更为稳定的收入，风险也小，随着资本市场发展，总的融资余额会越来越高。

2、自营业务也是很重要，很多头部券商自营业务比较稳健，投资能力较强，行情来时，更是能够助力业绩快速增长。

3、随着中国经济发展，国民收入的增加，对财富管理的需求会越来越旺盛，因此财富管理业务已成为券商新的战略竞争领域。

4、投行业务在全面注册制落地以后，成为各大券商竞争非常激烈的业务领域，很明显，这一块，头部券商优势更大。

二、行业竞争趋势与格局

1、根据券商业务的时代发展与变化。券商的竞争结果，对头部券商更加有利。行业集中度会越来越明显，最后形成几家非常典型的综合头部券商，以及特色非常明显的偏专业型券商。

2、头部券商在牛市时肯定会大赚特赚，而熊市时也能衣食无忧，亏损的可能性很小。

三、核心竞争优势主要体现

1、股东背景实力雄厚，几乎是能决定这家券商的核心竞争力与排名了，这代表了客户对安全感的需求更有保障，代表业务资源更容易获得，代表信誉度与口碑更强。所以你会看到很多券商为了竞争，会在近10年内走股改和增资扩股的路线，来实现头部券商地位的角逐。

2、其次是在未来时代趋势中，更能抓住成长空间更大，收益更高的业务，在专业化和特色花化上积累实力，实现业务增长。目前这种战略定位主要体现在投资银行、财富管理两个大方向上。

3、还不得不提到券商中一个特别的存在，就是东方财富，因为东方财富的生意模式是独特的，东方财富的核心竞争优势，在于它是互联网财经门户的老大，这个头部效应更加极端，老大就会吸引走最大的客户流量，客户黏度越强，其他竞争者几乎很难进入。东方财富的竞争模式，更符合互联网和媒体的竞争模式，强者越强，而短期波动、周期波动符合券商的波动模式。东方财富目前的业务就集中在经纪业务和基金销售。未来可能叠加更多产品。

我下午的时候，看了一眼整个券商板块的估值情况。

当前券商行业的估值分位点仅为8.71%。

这个估值的历史估值对应未来1年收益率还未出现负值的情况。

这个估值已经很有吸引力了，基本处于14年初，18年和2020年初的位置了。

从市场热度及估值的角度来看。

券商确实处于布局期了。

但，这个行业我始终如一的观点是，可以持有，但不要大仓位。

搞对象可以，最好别结婚。

券商行业低估买入是一方面，最重要的是，他和市场绑的太紧了。

我国股市本来的特色就是熊长牛短。

如果在熊市前半段过早买入，心态上很容易受不了。

在我看来，任何券商类的公司都不具备长期持有的条件，最稳妥的投资手法为：熊市定投，牛市收割，持仓上限一定要小于50%。

以投资为例，真正投资能力强的券商不再依赖牛市，因为做期货熊市做空也能赚钱。财管管理与股市冷热有关，因为只有当股市有一定热度，基金才卖的好，市场冷的时候基金发的少，甚至发不出去，募集失败的不少。投行是受益全面注册制。

就目前这个状态，如果大家手上没有券商的筹码，那确实可以囤一些了。如果之前早就有部分持仓，可以补仓，但总的仓位我个人是不会超过30%。

总之券商从传统的周期股变为成长股，因为具备了成长股有属性。

点个关注，投资不迷路……