1月USDA供需报告大豆点评：1月11日一点（北京时间），美国农业部发布1月份供需报告，报告大幅下修2024/25年度大豆产量，具体调整为USDA 1月报告大幅下调2024/25年度美豆单产预估至50.7蒲/英亩，低于市场预期范围；报告还下调收割面积至8610万英亩，最终美豆24/25年度产量下调至43.66亿蒲；因产量下降最终美豆2024/25年度期末库存较12月报告下调9000万蒲至3.80亿蒲。此次报告几乎未对南美大豆平衡表无调整，仅略微下调阿根廷期初库存，巴西和阿根廷大豆产量维持此前预估水平。整体下来报告数据调整超市场预期，故就数据报告影响来看呈利多，报告发布后CBOT大豆期价大涨，主力期约收于1026.5美分/蒲，涨27.5美分/蒲。我们将在本篇中分析1月供需报告中大豆供需数据的具体调整及当前市场大豆供需格局在历史水平状态。 (下列表格中的“环比”数据是2024/25市场年度1月数值与12月数值对比，“同比”数据是2024/25年度和2023/24市场年度的1月数值对比。)

美豆单产及收获面积大幅下调，库存压力大幅缓解

本次报告美国农业部对美豆单产、收获面积、产量和期末库存进行大幅调整，故美豆库存压力压力大幅环节，库存消费比环比下调2.1%至8.7%。本月美国农业部对美国大豆产量预估为44亿蒲式耳，减少9500万蒲式耳，主因印第安纳州、堪萨斯州、南达科他州、伊利诺伊州、爱荷华州和俄亥俄州出现较大产量下调；收获面积预估为为8610万英亩，减少了20万英亩；单产环比也出现1.0蒲式耳/英亩的下降，调整至50.7蒲式耳/英亩。由于产量下降，进口量略有增加，出口和压榨量不变，美国大豆期末库存预计为3.8亿蒲式耳，减少9000万蒲式耳。

因美国2024/25年度的单产及期末库存大幅下调，即使目前库存压力仍处于近五年高位，但大豆季平均价格预计为10.20美元/蒲式耳 ，与上月持平。

巴西丰产预期不变，消费略有增加，期末库存微降

巴西方面大豆丰产预期不变，因消费增加，期末库存微降100万吨。从此次报告中美国农业部未对巴西202４/2５年度巴西大豆产量及进口未作调整，与12月数据环比持平，其中巴西国内大豆消费量及压榨量个上调100万吨，期末库存受此影响下调100万吨，故库存消费比环比下降0.7%为19.8％，供需格局依旧宽松。

阿根廷新作期初库及期末存调整3万吨，产销数据持平

阿根廷：本次报告未对2024/25年度大豆产量、进口量、出口、消费等数据调整，仅环比下调阿根廷2024/25年度大豆期初及期末库存3万吨，故阿根廷2024/25大豆库存消费比环比持平为30.8%，目前阿根廷大豆库存消费比处于近六年高位，其压力不减。

巴拉圭本次报告数据未有变化

中国大豆产量环比下调，期末库存跟随下降，其他数据未作调整

本次报告将中国2024/25年度大豆产量微降5万吨，消费及进出口数据不变，故中国2024/25年度大豆期末库存降5万吨，大豆库存消费比环比持平无明显变化，为13.6%。

全球大豆供应下降，需求提升，库存消费比环比下调但依旧宽松

本次报告中2024/25年度全球大豆出口量保持不变，而全球大豆压榨量上调190万吨，至3.493亿吨，主要由于第一季度豆粕出口强劲，巴西压榨量上涨；另外伊拉克大豆资产负债表也被添加到数据库中，在过去几年伊拉克大豆进口量有所上升，这导致全球大豆压榨量环比上升。而全球大豆期末库存预计为1.284亿吨，减少350万吨，主要原因是美国和巴西库存减少。整体下来，全球大豆供需调整属于近四个月较大波动，2024/25年度全球大豆库存消费比环比下调0.67个百分点为21.85%，虽同比仍高1.85个百分点，但全球大豆供需压力从数据上看似乎得到明显缓解。

综合以上数据来看，本次报告整体超市场预期且较为利好，但当前处于北半球大豆收割及种植空档期，故此次数据的调整能否持续得到市场认可去持续交易，仍需关注美豆装运及中国消费变化。