内容提要
2024年4月，货币市场日均交易量及余额减少，多数回购利率环比下行；国内经济延续回升向好态势，债券发行交易活跃，债牛行情月末快速反转，收益率先下后上；FR007利率互换曲线整体上行，利率互换成交环比减少。
一、货币市场日均交易量及余额减少，多数回购利率环比下行，货币基金月末净融出余额环比增加
（一）4月货币市场交易量环比减少
4月货币市场成交总量为147.8万亿元（环比减少5%），日均成交6.7万亿元（环比减少9%）。其中，信用拆借成交9.3万亿元，日均成交4225亿元（环比减少3%）；质押式回购成交137.8万亿元，日均成交6.3万亿元（环比减少9%）。买断式回购成交7120亿元，日均成交324亿元（环比增加2%）。
（二）4月MLF利率持平，多数回购利率环比下行
4月央行逆回购净回笼4000亿元，MLF利率持平，净回笼700亿元。具体看，4月央行投放1000亿元MLF，到期1700亿元MLF，中标利率持平。全月以小额逆回购操作为主，月末单日净投放4380亿元，规模创3个月新高，全月逆回购净回笼4000亿元。
多数回购利率下行。DR001、R001月度加权均值分别环比上行1bp、下行3bp至1.75%和1.84%；DR007、R007月度加权均值分别环比上行1bp、下行15bp至1.92%和1.98%。其间走势平稳，税期有所上行，下旬资金面边际收敛，月末利率上行。4月，DR007最低值1.8069%、最高值2.1098%、中位数1.8370%；波动幅度为30个基点，环比增加10个基点。
（三）货币市场日均余额小幅减少，月末货币基金净融出余额有所增加
4月，货币市场日均余额小幅减少。4月货币市场日均余额11.4万亿元，环比减少4%。月末，多数机构净方向余额减少，货币基金净融出余额环比增加，与大型商业银行基本相当。
二、国内经济延续回升向好态势，债券发行交易活跃，债牛行情月末快速反转，收益率先下后上，曲线短升长降
（一）全球景气水平延续回升态势，国内经济“开门红”
国际方面，全球制造业3月PMI由50.3进一步升至50.6，显示全球制造业进一步复苏，或拉动贸易需求。3月美国非农就业人数、ISM制造业PMI超预期，通胀黏性凸显，导致市场对美联储的降息预期不断降温，美元指数继续偏强运行。欧央行4月议息会议继续按兵不动，同时发出放松货币政策的信号，或于6月开启降息。国内方面，经济总体延续回升向好态势，主要指标稳中有升。一季度，GDP同比增长5.3%，高于前值5.2%和预期的4.9%；固定资产投资延续改善,通胀超预期回落，但消费、出口增速下滑，社融与信贷数据表现较弱。4月制造业PMI环比回落0.4个百分点至50.4%。
（二）国债与政金债发行同比增加，地方债、信用债发行同比减少；净融资环比减少
4月发行债券2229支、4.03万亿元，发行量同比增加0.9%，国债、政金债发行同比均增加，地方债、信用债发行同比减少；净融资4971亿元，同比减少2592亿元（-34%），环比减少1551亿元（-24%）。
（三）国债交易活跃，成交量同比增幅最大
4月现券成交77.6万笔、35.2万亿元，日均成交15997亿元，同比增加31%，环比减少11%。其中，国债成交量最大，国债成交12.7万亿元，同比增加203%；地方政府债成交1.4万亿元，同比增加46%；政策性金融债和信用债成交同比减少，政策性金融债成交8.95万亿元，同比减少0.7%；主要品种信用债成交2.8万亿元，同比减少2%；金融债成交1.9万亿元，同比增加30%；同业存单成交7.2万亿元，同比增加27%。
4月债券借贷成交2.4万笔、标的券券面总额为3.18万亿元，日均成交1445.6亿元，同比增加42%，环比减少0.35%。
（四）债市收益率月末大幅上行，10年期国债收益率运行在2.23%～2.35%，曲线短升长降，信用利差收窄
4月，受监管多次提及“长债风险”、一线城市放松限购等传闻叠加止盈涌现，但月末央行OMO大幅净投放及政治局会议释放降准降息信号等因素影响，债市收益率先下后上，债市收益率月末冲高后稍有回落，10年期国债最高触及2.35%。月末30年期国债收于2.54%，30Y-10Y利差较3月末明显上升。本月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.69%、1.98%、2.15%、2.28%、2.3%和2.54%，分别较上月末下降3、5、5、4和上升1、8个基点。本月，10年期国债曲线最低值2.226%、最高值2.353%，波动幅度约13个基点，环比走扩2个基点。信用债收益率全线大幅下行，信用利差、等级利差收窄。
三、FR007利率互换曲线整体上行，利率互换成交环比减少
4月，SHIBOR 3M利率互换曲线走陡，FR007利率互换曲线整体上行。月末6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为2.0351%、2.0913%和2.3138%，较前分别下行11、3和上行1个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.9789%、2.1633%和2.315%，较前分别上行4、3和1个基点。
利率互换日均成交额减少。4月，人民币利率互换共成交2.5万笔，日均环比减少18.4%；名义本金总额2.4万亿元，日均成交1100.9亿元，环比减少15.1%。
标债远期日均成交环比增加，利率期权日均成交环比减少。4月，标准债券远期成交382笔，名义本金为330.5亿元，日均环比增加15%。人民币利率期权交易成交17笔、名义本金38.5亿元，均为利率上/下限期权，日均环比减少62.5%。
作者单位：中国外汇交易中心市场二部
