9月份作为第3季度最后一个月,经济数据发布比较密集,特别是伴随着第三季度GDP数据的发布,相对应的多个数据也逐渐陆续发布,这里对围绕GDP的各项数据做一个综合分析。
一、GDP总体分析
第3季度GDP同比4.6%,相比第2季度的4.7%小幅回落。截止三季度,GDP累计同比4.8%,相比今年政府制定的5%增长目标还有小幅差距,近期国家金融、财政、住建部高层密集发声,振兴经济举措频频,明确表示要实现今年预定的经济增长目标,第4季度数据肯定会拉上去,拭目以待。
二、GDP支出法视角(不变价)-三驾马车表现
在累计同比4.8%增速中,消费、投资、净出口3驾马车贡献分别为:
消费:增长2.4%,贡献率49.9%;
投资:增长1.26%,贡献率26.3%;
净出口:增长1.14%,贡献率23.8%;
GDP支出法三驾马车贡献度
三驾马车中,虽然消费贡献率最大,但按通常的比重应该为6:2.5:1.5,消费拖累了整体增长的后腿,而出口则表现亮眼,在西方对我国工业品出口各种限制的情况下,第三季度仍取得了亮眼的增长,表现超预期,殊为不易;但,从先前发布的9月份PMI景气指数来看,出口订单景气指数由第三季度7、8月份的4%左右的增长迅速回落至9月份的-0.63%,出口增长的趋势在第四季度能否持续需要打一个大大的问号。
三、GDP生产法视角(不变价)-三产业表现
第一产业:一如既往的平稳,本季度3.2%;
第二产业:继续下跌趋势,本季度4.6%。其中工业部门5.1%,建筑业则比较拉跨,只有3%,从而整体拉低了第二产业的表现;
第三产业:相比2季度回升,本季度4.8%。第三产业中,几个权重比较大的批发零售(5%)、交通运输(6.6%)、住宿餐饮(5.9%)、金融(6.2%)、信息服务和软件(10.2%)、租赁和商务服务(10.8%)都表现不错,但权重占比较大的房地产行业(-1.9%)虽连续2个季度回升(第一季度仅有-5.4%),但仍大幅拉低了整体产业的表现。
四、三驾马车主要数据分析
通常,我们采用GDP支出法对数据进行深入的分析,看一下各子项的表现。
4.1 消费
对于消费,目前能够参考的数据来源有2个-社零和人均消费消费支出,这2个指标严格的来说和GDP中的最终消费在统计范围、统计方法上有很大的出入,但在趋势的表现方面有很大的一致性。
从公布的数据看,2者的数据表现一致: 人均消费支出,实际累计同比从一季度的8.3%一路下降到3季度的5.3%(8.3%-6.7%-5.3%):
社零:实际当季同比从一季度的4.7%一路下降到3季度3.4%(4.7%-3.7%-3.4%);
总结:居民预期悲观、消费下降;
4.2 投资
投资整体累计同比整体呈下降趋势,从第一季度的4.5%下降到第三季度的3.4%。投资的分析相对比较复杂,从以下几个不同的维度进行分析-投资费用构成、投资三大主要行业和资金来源。
4.2.1 投资费用构成分析
按通常的分类,投资费用分为3部分-建安成本、设备工器具购置和其他。从公布的数据来看,三者的增长趋势分别为:
建安成本:整体表现低迷,累计同比在低增速的情况下仍呈现逐季下滑趋势,从1季度的4.6%下滑到3季度的3.5%;设备工器具购置:全年表现为高增长,但增长幅度逐月降低,从1季度的17.6%下滑到3季度的16.4%。这也和今年以来国家提倡的旧设备更新正常完全吻合。其他:表现拉跨,全年负增长,并逐季降幅扩大,从1季度的-2.1%下滑到3季度的-3.3%;4.2.2 投资三大行业分析
投资的重点主要聚焦于3个大的行业-基础设施、房地产和制造业,分别看一下各自的发展趋势。
基础设施投资:全年维持较大的增速,从1季度累计增速的8.75%到3季度的9.26%。需要说明的是,如果不考虑水、电、气等公共服务业投资的话,整体的趋势则是下跌的,表面基础设施的投资主要偏向公共服务业的投资,如果更进一步看的话,水、电是几乎设施投资的重点领域;
房地产投资:全年维持负增长,波动较小,1季度的-9.5%到3季度的-10.1%;
制造业投资:制造业投资具有特殊性,因为民间投资的比例接近90%,是所有经济行业中最高的,所以说制造业具备超高的市场化程度。另外,制造业的投资国家并没有权威的数据统计和发布,这里近似的以民间投资完成额近似替代。全年呈现下降趋势,从一季度的0.3%下降到3季度的-0.2%,反应了民间对未来的悲观预期。
4.2.3 投资资金来源分析
对于投资资金来源,主要分为以下几个部分:国家预算内资金、贷款、自筹、利用外资和其他。从整体表现来看,累计同比全年负增长,但呈现降幅逐月缓慢收窄的走势,从3月份的-5.8%逐步上升到9月份的-4.4%。分别看一下各自的走势:
国家预算内资金:正增长,但逐月下降,从3月份的3.5%下降到8月份的2.4%;
贷款:正增长,从2月份8%的高点下降到8月份的3.2%;
自筹资金:正增长,从4月份6%的高点下降到8月份的2.4%;
利用外资,大幅负增长,从2月份的-80.9%逐步上升到8月份的-17.2%;
其他:负增长,从4月份的-32.7%逐步上升到8月份的-27.9%;
总结:
GDP整体发展和国家制定的GDP年度增长目标差距不大,随着各项货币、财政政策在第四季度的的发力,实现难度不大。由政府主导的基建投资,特别是水、电行业的基础设施投资是拉动经济增长的主要动力;出口表现强于预期,拉动了整体经济增长;消费低迷,拖累了社会整体经济的增长;房地产行业触底,但回升力度有限,拖累了社会整体经济增长;除房地产行业以外,第三产业增速明显,益发成为三大行业中拉动全社会经济增长的主要筹码;