最近有朋友私信问我，中证500指数在2021年就出现低估了，估值数据跟现在也差不多，为什么还跌了这么多呢？

其实类似的问题不少，明明自己买入某指数或股票的时候估值数据就已经很低了，买入之后却不断下跌，导致亏损不断扩大，非常难熬。

低估买入，为什么错得这么离谱？

其实判断低估或高估，都有一个最重要的前提，是基本面稳定，也就是说业绩基本保持不变。

如果业绩变动剧烈，据此得出的低估或高估结论可能就会变得毫无意义。

以PE估值为例，股价100元，盈利20元，PE=P（股价）/E（盈利）=5倍，也就是说，5年的盈利就可以把本钱拿回来了，按历史统计规律，可能是非常低估了。

但如果基本面发生恶化，一年后盈利变成5元，如果股价维持不变，PE变成20倍，低估结论就不再成立了。

同理，以股息率进行估值的红利策略，当前5%左右的股息率，相较2%出头的无风险收益率优势明显，据此得出买入持有的决策似乎也是很合理的。

而最大的BUG还是基本面变化，如果之后盈利恶化，高分红无以为继，拿什么来保证5%的股息率？

所以我们熟悉的估值方法通常都有刻舟求剑之嫌。

回到文首所说的中证500指数，下图是该指数近五年的估值变化图。

（数据来源：WIND）

2024年9月6日，中证500的PE-TTM为19.79，对应的指数点位为4537.45。

2021年10月28日，中证500的PE-TTM为19.77，与2024年9月6日的绝对估值水平几乎就是一样的，但指数点位却高得多，是7022.50.

两个时点对应着相同的估值，但指数点位却下跌了35.79%。

也就是说，如果2021年10月29日在指数明显低估的情形下买入中证500指数，持有近三年亏损高达35.79%。

亏损源自哪里？

由PE=P/E可以得出：

P=PE*E。

在PE（估值）不变情形下，P（指数）和E（盈利）同向变动。

指数的下跌（亏损），来自盈利的下滑。

所以比单纯看估值更重要的，是跟踪指数或个股的盈利趋势。

而简单易行的方法，是对比指数（或个股）阶段涨跌幅与估值涨跌幅。

指数涨幅大于估值涨幅，表明业绩趋升；指数跌幅大于估值跌幅，说明业绩趋降。

如果业绩趋降，大概率会出现估值陷阱，不要轻易买入，最好等待基本面拐点出现。

而如果业绩趋升，而且上涨主要由业绩驱动，也不要轻易卖出，应该持股待涨。