美国

作为世界最大的经济体，2023年经购买力平价调整后的人均GDP估计为80412美元。 2022年的增长率为2.1%，预计2023年将加快至2.2%。 预期增长率高于许多人年初的预期，特别是考虑到美联储在2023年期间将联邦基金 利率上调了整整一个百分点。劳动力市场的恢复力支持了消费支出，带动了服务业的发 展，从而使整体经济表现出人意料的上扬。 不过，2024年的前景略显疲软，因为加息的影响会延迟抑制消费支出，财政支出也 会拖累经济增长。住房市场也仍然令人担忧，由于抵押贷款利率飙升以及现有房主不愿 出售其长期抵押的住房，住房交易量处于异常低的水平。 2023年的消费价格增长有所放缓，预计为4.1%。预计通胀率将进一步放缓，但在整 个2024年仍将高于美联储2%的目标。 2024年11月将举行总统选举，民主党现任总统乔·拜登将面对共和党对手。

根据目 前的民调结果，前总统特朗普、佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯或前南卡罗来 纳州州长、前美国驻联合国大使尼基·黑利极有可能成为共和党方面的竞争对手。尽管 一些外交政策问题，如美国对中东冲突的反应，也已成为各政党之间和政党内部存在分 歧的领域，但包括经济表现在内的国内问题将是选民关注的焦点。 到2050年实现净零排放的目标虽然尚未写入法律，但已成为2022年夏季生效的《通胀削减法案》的一个重要特征。该法案还涉及其他广泛领域，包括削减赤字、税收和医 疗保健。 我们预计，在未来几十年中，美国在全球国内生产总值中所占的份额将逐步下降， 并最终被中国超越，中国最终成为世界第一大经济体。我们现在预计这一情况将在2037 年发生，比去年的预测晚一年。

这一微小的变化既是由于美国近期前景改善，也是出于对中国房地产行业外溢风险的担忧。

俄罗斯

从表面上看，尽管受到西方世界的制裁，俄罗斯的经济状况似乎相对较好。2022年国 内生产总值下降了2.1%（远低于预期），预计今年将反弹1.6%。 然而，透过表面现象，俄罗斯入侵乌克兰所带来的经济挑战就会变得更加清晰。巨额公共开支支撑着GDP，预计今年公共开支占GDP的比例将超过20%。 这“仅仅”相当于3.7%的预算赤字，而卢布疲软、油价上涨和石油出口税的变化都为 赤字提供了支撑。虽然按照国际标准，俄罗斯的债务占国内生产总值的比例较低（2022年 为18.9%），但利率已达到15%，将导致还款金额非常高。 高利率在很大程度上也是战争造成的。劳动力市场异常紧张，2023年失业率将下降0.7 个百分点至3.3%，原因是军队和武器生产都在扩张，以及某些高技能部门（如IT部门）的 人才流失。再加上财政扩张和卢布贬值，导致通货膨胀率居高不下，

预计2023年将达到5.3 %，而2022年的物价增长率为13.8%。 当然，普京对乌克兰发动的战争所造成的经济后果，与这场战争所造 成的人类悲剧相比显得微不足道。据估计，自最初入侵以来，死亡人数从6.7万到远远超过 30万不等。那些幸存下来的乌克兰人面临着流离失所和毁灭。 与乌克兰战争的前景一样，俄罗斯经济的前景也非常不确定。由于大量支出与战争有关，货币政策传导机制可能比往常更弱，这意味着至少在未来一年内，通货膨胀率可能会 居高不下。一旦战争结束，在现有经济制裁的背景下，政府如何支持经济适应和平时期， 仍有待观察。

乌克兰

据估计，截至2023年，乌克兰经购买力平价调整后的人均国内生产总值为14304美 元，属于中低收入国家。 近年来，乌克兰经济受到冲突的严重破坏，2022年2月俄罗斯的入侵导致基础设施遭 到严重破坏，大量人口流离失所。这些因素大大削弱了经济的生产能力，导致去年国内生 产总值萎缩了29.1%。虽然冲突仍在继续，但2023年经济还是略有增长，但基数较低。据 估计，2023年乌克兰经济比2022年增长2.0%。 除了对国家造成破坏性影响外，乌克兰冲突还对全球经济产生了重大影响。俄罗斯的 入侵及其对贸易的影响，抬高了商品和能源价格，加剧了供应方面的压力，从而助长了全 球通胀的飙升。自冲突以来，乌克兰本身也经历了高通胀，今年的物价增长率估计为17.7 %，不过与2022年20.2%的通胀率相比仍然略有下降。 入侵发生后，乌克兰国家银行大幅提高了关键利率，

从10.0%提高到25.0%，可能会支 撑格里夫纳，并将通胀飙升的程度降至最低。2023年上半年，该利率一直保持在25.0%， 但此后已三次下调。 冲突导致2022年失业率飙升。去年，24.5%的乌克兰劳动力失业。这一数字在2023年 有所下降，但仍高达19.4%。尽管失业率的下降取决于冲突的发展，但将对乌克兰未来的 经济前景产生重大影响。 乌克兰的增长轨迹将在很大程度上取决于与俄罗斯冲突的发展。CEBR预计2024年经济 增长将有所改善，经济增长率将达到3.2%。预计2025年将进一步加速，增长率为6.5%。除 此之外，CEBR预测在预测期的剩余时间内，年均增长率为3.9%。如果实现这一目标，乌克 兰经济将在2031年恢复到战争爆发前的规模。从长远来看，加入欧盟的可能性可能会影响 乌克兰的增长前景。

中国

中国是一个中上收入国家，预计2023年经购买力平价调整后的人均GDP为23309美元。 自疫情以来，中国的经济表现一直不稳定。2020年，中国经济增长2.2%。 2021年又增长了8.5%。然而，2022年增长放缓，仅为3.0%。预计2023 年的增长率将略有回 升，达到5.1%。 中国的官方增长目标是到2025年达到世界银行标准的“高收入”水平（2022年据此略有 差距），以及到2035年达到“中等发达经济体”水平的新目标。后者是指按阿特拉斯法计算 的人均国民总收入达到2万美元（按购买力平价计算，2022年中国的人均国民总收入为12850 美元）。根据我们的预测，中国的经济增长可能略低于实现这一目标所需的水平。 与发达经济体不同，中国目前的物价正在下降--2023年11月的CPI比上年下降了0.5%。 11月份出厂价格连续第14个月下跌，比去年同期低3.0%。

显然，现在需要的是刺激经济，因为中国现在的情况不需要担心印更多钞票会带来通胀 后果。但中国的政策性银行利率仍保持在3.45%。 未能进一步降低利率的主要原因是房地产行业存在过度贷款的危险。CEBR在8月份的一 份报告中对此进行了更详细的探讨： 对中国房地产行业的普遍看法，主要是受罗格夫和Yiang在2020年发表的NBER工作论文 的影响，认为该行业占GDP的30%，因此有必要对约占中国GDP十分之一的房地产行业进行重 大调整。然而，西班牙凯克萨银行的最新研究对这一观点提出了质疑，该研究利用详细GDP 数据推测，该部门的超额规模接近GDP的24%，更接近全球标准。尽管与西班牙的房地产市场 危机相似，开发商面临破产，贷款人也可能蒙受损失，但由于潜在的税收影响，出现甩卖的 可能性较低。虽然中国面临着人口减少和住房需求不断变化的挑战，

但仍然是一个发展中国 家，人均建筑面积相对较小，约为640平方英尺，而美国为2500平方英尺。

中国经济的第二个根本问题是人口结构。同样，在过去一年中对这一问题进行了 分析，我们的估计与现在大致相同。 CEBR上一份于2022年12月发布的世界经济排行榜显示，中国超越美国成为世 界第一大经济体的时间可能会推迟，现在的预测是2036年（2024年的世界经济排行榜中， 这一预测更新为2037年），而不是之前预测的2028年。尽管中国面临从疫情中逐步复苏和 不利的人口结构等挑战，但其庞大的人口和经济政策使得中国不可能无法实现显著的经济 增长，其目标是达到美国人均GDP的四分之一。 按美元计算，成为世界第一大经济体似乎只是象征性的，但对一个国家的经济、军事 实力和国际意义都有影响。按购买力计算，中国在2017年跃居世界第一大经济体，根据预测，中国的第一大经济体地位可能会保持20多年，随后美国可能会复苏。

展望未来，根据 人口估计和预测，印度有望在2080年后超越中国和美国。尽管存在不确定性和较大误差， 但预计人口变化，尤其是中国的人口变化将十分显著，预计到2100年，中国人口将大幅下 降至5.9亿。 预测进一步显示，中国的巅峰时期可能有限，预计到2100年，美国的国内生产总值将 比中国高出45%。印度将成为第三个并最终成为最大的经济超级大国，预计到本世纪末， 印度的国内生产总值将比中国高出90%，比美国高出30%。这些结论对中国的战略应对提出 了疑问，因为中国可能只会成为三个超级大国之一，并且可能实力也不是最强的。中国为 应对这种经济格局的变化而做出的选择将不仅对中国，而且对全球社会产生深远影响。 我们对数据进行了重新处理，最新WELT数据的结论基本保持不变。

中国的出口很可能会受到进一步制裁，至少是对西方经济体的出口。 【未完待续】请看下一期。日本、韩国、香港、台。