今年整体是熊市，但是红利股却有不错的走势，反而走出了独立的牛市。以我持仓和关注的部分股票为例，我们来看看年初至今的涨幅。

年初至今为周期：

长江电力，涨幅为29.97%；

招商银行，涨幅为23.22%；

中国石化，涨幅为21.27%；

中国神华，涨幅为31.14%；

农业银行，涨幅为33.62%

仅仅看上面的涨幅数字，你会发现一个问题，就是股价的走势不完全和业绩正相关。在价值投资者眼里，不是说价格会跟随价值，难道市场再次失效了吗？

以涨幅最大的农业银行为例，我们知道银行业近几年面临息差下降、坏账风险、地方债等等困难。具体看业绩，农业银行2024年一季报净利润同比下降了1.76%。

业绩是下降的，股价却是上涨的。这种现象放在成长股上，是比较正常的，因为企业在成长期业绩有波动，但长期业绩期待较高，会给予比较高的期待估值。

我们再看农业银行作为四大行之一，无论看体量和潜力，都不属于高速增长期的企业了。在这样的情况下，业绩是下降的，股价是上涨的，这就不仅是企业或者行业本身的问题，需要站在更高的角度来看。

从更高的角度，把农业银行放入行业，我们会发现银行板块是今年表现最好的板块之一。在经济弱复苏、利率下行的共同作用下，资金寻找避险板块，银行就成为了最佳选择。

说白了，银行板块涨得多，不是因为业绩（银行的业绩并不好），而是因为其他的行业更差。在熊市的比惨大赛里，银行在中长期仍然保持低速增长是可预期的，也就成为了避险资金的优选。

因为这个原因，我们也能把握大方向。假如你认为，经济弱复苏、利率下行仍将持续较长时间，那么银行板块仍然有吸引力。反过来，如果你认为经济将会迅速恢复快速增长，那么银行板块就会发生避险资金出逃，重新回到低估值的区间。

这两个假设，取决于你的认知，它们都曾经发生过，也是周期的正常现象。没人能够每一次完美地踩中周期，但是把握住周期的大致节奏，能让你有更平和的心态持股。

除此之外，农业银行过往的低估值，在这样的局面下也就有“估值修复”的行情。我们看2022年时，农业银行的股价长期在2.8元左右，股息率达到7个点。即便是2023年初，农业银行启动前股价也才2.9元左右。

在2022、2023年我是农业银行的唱多者，我的建仓也主要在那个时期。到如今农业银行来到4.6元左右，股息率下降到5个点，尽管仍然在合理区间，但是那些无脑唱多者我是不赞同的。

说白了，在业绩基本不变（甚至有下降）的前提下，你说2.8元的农业银行是低估应该买入，我是赞同的。看着股价涨起来了，反而变成唱多者，对这类的言论我是警惕的。

价值投资者往往对“追涨杀跌”不屑一顾，在农业银行今年涨幅这么大的前提下，仍然无脑唱多就是典型的“追涨行为”，我是不赞同的。

年初至今农业银行涨幅33%了，我的考虑不是“追涨或者“落袋为安”，仍然要从估值出发。回看历史股息率，在农业银行基本面变化不大的情况下，我认为追求安全边际的观点，是当农业银行的股息率来到7%，才考虑加仓。

反过来看，当农业银行的股息率下降到5个点以下，仍然在合理估值区间，那么就继续持股收息。假如农业银行从估值修复到合理，走向高估乃至严重高估3个点以下，尽管发生的几率不大，但也是存在的，那我会考虑减仓甚至清仓。

最后说说我的操作思路，很多人是二极管思维，今年农业银行涨幅比较大，我多次提示风险。在二极管思维看来，提示分线等于卖出，因为他们的脑子里没有估值，只有买卖。

实际上截止目前，我没有卖出一股农业银行，我的决策来自估值的高低，而不是股价的高低。比如今年虽然看起来涨得很多，但它从估值看仍然是从严重低估走到低估和合理的区间。

在合理区间里，买入是需要慎重的，因为安全边际不足。有的人看到5个点不错，买入准备长期收息，结果发生一两次回撤就受不了了，就止损了，这就发生了实时性亏损。这种看的太多了，所以我才愿意多提示风险，至于被二极管思维抬杠，那也是意料中的事。

说下结论，我自己买农业银行，是拿来持股收息的，截止目前一股没卖也完全符合我的想法。在低估区间买入，在合理去坚持有，在高估区间结合自己实际考虑卖出，这就是长持不动的价值投资者的想法。