自7月以来，国际原油价格就在震荡下跌，一度跌到了近15个月来的新低。 当地时间9月6日收盘时，美油WTI原油期货价格报收于67.67美元/桶，下跌1.48美元，跌幅2.%；布伦特原油期货价格报收于71.06美元/桶，下跌1.63美元，跌幅2.24%。在之后的几天这两个指标还有些许的上浮。 9月10日晚间，国际油价突然跳水，双指标均跌破70美元/桶。截至发稿，美油WTI原油期货价格66.14美元/桶；布伦特原油期货价格69.58美元/桶。布伦特原油自2021年12月以来首次跌破70美元/桶，日内大跌近4%，美油价格跌近5%。 01 油价下跌 任何一件东西的价格往往不单单取决于它的价值，就好比原油。历来，国际原油的价格就是一个多种因素共同作用的结果。 这些因素包括市场供需、地缘政治、通货膨胀、经济形势、库存水平、OPEC政策、自然因素、季节性因素、货币汇率、市场情绪等。 而产油国的动荡则更容易对油价造成直接的影响，就比如俄乌战争之后油价骤升。 而近期原油期货出现较大跌幅，导火索就是利比亚有望恢复原油产量。 利比亚原油日产量约为100万桶，绝大部分来自东部。上周由于利比亚央行控制权的争议，该国东部政府宣布全面停止所有石油生产和出口，此举导致利比亚约60%的原油产能被关闭。 有机构表示，利比亚产量损失可能达到90~100万桶/日，并持续数周。谁知周一利比亚央行行长称各派别接近达成协议，有望恢复石油产量。消息一经曝出，油价应声下跌。 与此同时，OPEC+也传出其8个成员国计划在10月将产量提高18万桶/日，并表示这是解除220万桶/日减产计划的第一阶段，约占全球日需求的2%。 这两则石油增产的消息加剧了市场原油重回供应过剩局面的担忧，助推了后期对石油市场的看弱情绪。 即使OPEC+在之后表示将继续延长减产至2024年底，2025年开始向市场增加供应，也没能阻止国际原油价格的下跌趋势。 只能说利比亚恢复生产和OPEC+的增产消息也只是轻轻推了一把油价而已，本轮油价的下跌还有着更深层次的原因。 02 下跌的推手 前边我们说有众多因素在影响油价，那什么是这一次油价下跌的决定性因素呢？ 原油从生产到炼化，再到消费要经过一条长长的链条，链条中的任何一环出现问题都有可能影响到原油价格。 那我们就从消费端开始，逐个往上追寻，看看到底哪个因素才是促使油价下跌的主要影响因素。 自能源转型以来，全球电动汽车的销量持续攀升，就拿我国来说，现在新能源汽车销量已经超过了2000万辆。这些新能源汽车是不用汽油、柴油的。 因此，虽然现在依然是原油季节性需求旺季，成品油消费自年初以来经历了增长，但与去年同期水平相比还是减少了。而且随着接下来出行旺季的结束，石油需求趋冷也是可以预见的事实。 顺着成品油消费这条线我们再往上看一下石油化工对原油的需求情况。 国内炼厂开工率有小幅回升，美欧炼厂开工率逐步面临季节性下滑。此外，国内山东裕龙石化等炼厂提升负荷在即，开工率环比回升带动供应增加，但下游需求亮点不多，或继续维持弱势。 不仅如此，全球经济增长不达预期也是油价下跌的影响因素之一。 近期，美国多个关键经济指标相继触发衰退警告，衰退的迹象愈加明显。数据显示，美国8月份非农就业岗位增加14.2万个，经济学家预计将增加16万个，7月增幅下修为8.9万个，这是2020年12月非农就业岗位全面减少以来的最小增幅，前值为增加11.4万个。 有分析指出，美国就业报告表现疲软，表明美国经济增长可能正在放缓。这直接打压了市场对原油需求的乐观预期。 与需求疲软相对的是，供给端的产量却在增加。 得益于油气勘探开发技术的提升，近年来美国页岩油气的产量连年增长。数据显示，2022年美国原油产量为1149万桶/日，2023年达到了创纪录的1290万桶/日，2024年以来稳定在1300万桶/日。OPEC的数据显示，OPEC+7月份石油产量为日均4090万桶，较6月份日均增加11.7万桶，其中沙特阿拉伯的增产最为显著。 03 未来油价怎么走？ 目前来看，市场对经济和需求的悲观情绪仍然在延续。 9月10日，国际原油价格持续下跌趋势，目前WTI原油66.19美元/每桶，相比于周一下跌2.52美元，布伦特原油69.55美元/每桶，相比于周一下跌2.29美元。 据统计，上周五布伦特原油和美国柴油期货价格均收于2021年12月以来最低。目前这两个指标又出现了新低。 拖累石油价格的原因主要来自供需两个方面：一方面，美国和欧派克+的原油供应似乎有增无减；另一方面，无论是中国还是美国的石油需求似乎都难以提升。 而这种局势似乎还在加剧原油市场产量过剩的局面。摩根士丹利预计2025年将出现每天约100万桶的过剩。全球最大独立石油贸易商维多集团也发出了警告，明年全球石油需求增长将从今年的每日165万桶下滑至约110万桶，其中大部分增长将来自发展中国家；至少在未来几年内，市场供应充足。 而国际上产油国陷入的争端也趋于稳定。利比亚内乱导致的减产即将结束、俄乌冲突、中东地区冲突虽然在持续，但对油价的影响有限。 所有的影响都逐渐清晰，最终导致这一轮油价的一路走跌。油价接连下跌，就连国际金融机构都没有预料到，今年以来就不断地下调油价的预期。 摩根士丹利预计第四季度全球基准油价将平均达到每桶75美元。今年早些时候的预期为85美元，而上个月时大摩才刚刚将预期下调至80美元。 高盛集团上个月也下调了油价预期。花旗集团最近也表示，市场看起来供过于求，除非欧佩克+进一步减产，否则到2025年油价可能平均每桶60美元。 虽然看跌的情绪依然在，但OPEC+减产延期效率提升、美国降息预期在即等也有望继续推动油价上涨，综合来看油价即便不涨，但也不会破位深跌。