百亿并购LGD广州LCD工厂,TCL华星究竟“赚”在哪里?

就说视听 2024-08-10 19:07:06

7月底,随着TCL科技一纸公告,“拖拖拉拉”近一年的LGD广州LCD工厂出售事宜终于“要”尘埃落地:TCL华星成为目前唯一优先买家,据悉其交易价格高达百亿元,亦将成为显示面板产业有史以来最大的“并购”(2009年群创光电合并奇美光电,核心是换股合并,而非简单的现金并购)。

且,LGD广州资产处置中,不仅包括此前被关注的8.5代LCD面板厂,也包括同等体量的LGD广州液晶显示模组工厂。两大工厂的出手,将为LGD带来宝贵的现金,以及宣布LGD(亦是韩国面板界)彻底退出LCD制造产业链。同时,这笔交易最终会极大拉平华星与京东方的产能差距,LCD双寡头局面将由此形成。

对于这样的大规模行业并购,其影响一定是深远的。大屏君认为“LCD作为成熟型产业”持续的产业链整合是行业必然趋势。在对LCD的并购之中,TCL华星能否与LGD实现双赢,将是很多人关心的问题。

TCL华星的“天时地利人和”

为什么最后是TCL华星进入LGD的视野呢?大屏君觉得,天时方面,国内LCD大厂都有机会、并非是非华星莫属;而人和方面,华星此前并购三星苏州LCD厂,拥有不错的持续运营经验和对三星持续的LCD面板支援经验;地利方面,华星的核心生产基地在珠三角(除了此前并购的苏州三星外,华星高世代线全部集中在深广两地),其广州T9项目和LGD广州模组项目具有很好的协同性、T9项目产能和LGD广州LCD厂相当,通过成倍增加产能亦带来更好的上下游聚焦能力。

除了以上原因,可能还有两个“更细腻”的原因值得仔细琢磨:第一是,此前华星专注于垂直排列VA面板,全球市场份额达约22%。通过并购LGD广州8.5代线,华星将获得巨大的平面转换IPS技术产能。理论上和行业第一名京东方比较,不仅产能差距进一步缩小,还实现了两大技术流并进的供给多元优势。

第二,这也是大屏君认为的这次并购“最大的行业结构性”改变之一——即,客户关系的变化。此前,出于平衡上游供应链关系的影响,日韩彩电企业更多在高端面板上依仗LGD广州工厂和夏普日本10代线、夏普-群创系广州10.5代线。目前夏普日本10代线已经彻底关停。通过并购LGD广州线,华星在面向日韩彩电品牌的高端面板供应上的话语权将显著增强。

对此,大屏君注意到,LGD广州LCD线2023年净利率高达9.51%。这一水平显著高于全球平均水平,尤其是高于我国台湾地区和日本LCD面板企业的盈利水平。即便考虑到其中可能有为了出售而使用的财务技巧,也足以说明这条线的“客户质量”。

业内分析亦认为,在2021年以来,三星彻底关闭韩国LCD工厂、夏普日本10代线关停、我国台湾地区数条小尺寸线关停或者转产其它产品,以及美国和印度LCD厂“将”字头状态下,通过华星并购LCD广州项目带来的高端客户需求,几乎“没有多少流失”的空间。——即便外流,也主要会在我国大陆面板厂,如京东方、华星、惠科或者夏普-群创广州10.5代线等之间变化。其依然主要利好我国民族面板企业。

为敌人送弹药?并购后无需担忧

对于TCL华星百亿并购LGD广州工厂事宜,有多个“误解”——大屏君姑且称其为误解吧!

首先是,有人士认为,LGD将面板线建设目标转向OLED,通过出售LCD工厂可以为即将开工的8.6代IT用OLED线筹措资金。这样,TCL的并购,似乎成为给未来敌人准备弹药。但是,大屏君却认为,行业竞争靠的是壮大自己,而不是“遏制别人”。通过并购LCD广州项目,TCL华星所得明确、实力增长;至于LGD能不能再OLED次世代上持续突破,那是另一个竞争维度。

其次是,亦有人分析认为OLED、Micro LED在加速发展,今天并购的LCD厂可能是落后产能。对此,基本的逻辑是,不要用未来的可能性,否定目前的确定性。LCD依然是显示行业占比最大、成本最低的技术选择。在未来相当长一段时间会是行业主流技术和普及型技术。大屏君觉得,即便OLED和Micro LED能够成功落地,其依然会因为成本问题,始终是中高端、少数派的选择;更多用户需要的是LCD。

第三是,LGD广州8.5代面板线,已经有近10年历史。很多设备设施到了寿命中后期。此时的并购是否划算。对此,可以对比的例子是夏普日本10代线并没有“二手出售”计划,其中原因之一就是这是15年的老线。

但是,大屏君必须讲明,夏普10代线非常特殊、其规格并不被更多厂商应用,可以说其专用设备都是定制的。无论是二手翻新,还是重新采购都成本高昂。而8.5代线,依然是目前全球面板产业产能最大的世代,包括OLED的中大尺寸亦基本选择这一规格。这就导致其相应的设备设施技术高度成熟、成本几乎处于行业“最洼地”。且华星光电等国内企业也拥有稳定可靠持续运行老线的丰富经验。更何况,作为大型工业项目,其中相当一部分基础投资,并不会在短短10年间就“陈旧不堪”,而是依然处于中青年鼎盛时期。

第四是,在目前从三星、夏普到我国台湾的群创等都有LCD去产能过程;OLED等新技术加速发展也必然分食未来显示需求市场;2022年间LCD行业刚刚经历了全行业性产能过剩和亏损……这样的背景下,通过并购LGD广州线,华星增产近2成,是否会导致需求不足问题呢?

大屏君认为,这次并购首先是存量市场结构性调整,不涉及新兴产能增加,对供给平衡影响有限;其次,目前LCD显示需求在1.大尺寸化、2.商显等非家用显示加速发展等两大趋势支持下,未来需求增量是可预见的。行业的近三年的产能退出,更多是成本高地、老旧线和小尺寸线的消失。例如,群创-富士康-夏普系,在台关闭小尺寸线、在日关闭10代线背景下,广州10.5代线却在扩产。

“显示是数字社会、信息社会最核心的交互方式之一!”在这样的判断下,大屏君对LCD市场的总需求成长依然拥有信心。更何况,全球更多的南方国家对彩电的需求远没有升级到我国市场75英寸占据销量第一的阶段。以我国市场为例,目前彩电台数需求较高峰期下降四分之一,但是得益于尺寸升级,实际液晶面板消耗量却是再增加的。所以,即便是彩电市场,全球对LCD的产能消耗能力都远未达到极限。例如,洛图科技数据显示,2024年上半年,全球大尺寸液晶电视面板出货量为118.4M片,同比上涨1.5%;出货面积达87.2M平方米,同比上涨8.6%。

另外,通过进一步的并购重组和韩、日,以及我国台湾地区的LCD去产能,LCD在我国大陆地区产能进一步集中、同时头部品牌份额也进一步集中,这也有利于行业保持可靠的盈利水平,实现更好的良性发展。

综上所述,TCL华星并购LGD广州LCD工厂和模组工厂,是显示面板行业一件大事。其代表了日韩作为LCD平板显示崛起者身份的句号;也代表了行业产能向先进企业的进一步集中。大屏君觉得,LCD行业依然是朝阳产业,大屏LCD、商显LCD方兴未艾,这笔并购非常值得。

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