永艺家具股份有限公司（股票简称：永艺股份）2001年成立，2015年1月在上交所主板上市，是一家专业研发、生产和销售健康坐具的高新技术企业。

永艺股份的产品主要涉及办公椅、按摩椅、沙发及功能座椅配件，是目前国内最大的坐健康系统提供商之一。永艺股份拥有员工7000余名和国内外四大生产基地，市场遍及70多个国家和地区，并与国内外多家知名采购商、零售商、品牌商建立了长期战略合作关系。

很多朋友没有听说过或者用过永艺股份的产品，原因可能是其主要的市场在境外，占比近八成。其实2022年上半年都还超过八成的，因为最近一两年来的增减变化，才导致境外市场的占比下降至不足八成了。就算现在的占比，境外市场的销售收入还是遥遥领先的。

2024年上半年，永艺股份的营收同比增长了33.6%，总算扭转了前两年下跌的尴尬。连续两年的下跌，对永艺股份的打击还是相当大的，哪怕2024年上半年增速已经不低了，其规模离2021年上半年的峰值水平也还有较远的距离。不过家具这一行的旺季一般在下半年，如果一切顺利，全年的营收还是有机会取得不错成绩的。

各大系列产品的营收同比均在增长，增长速度上的差异比较大，由于其内部各分部之间也存在相互销售产品的问题，我们仅关注一下其核心的两大业务均有三成以上的增长即可。

净利润的表现似乎比营收还要略好一些，2024年上半年虽然在同比下跌，但水平只略比前两年的峰值低了一些，现在关键看下半年旺季的表现了。在营收增增减减中，永艺股份一直能维持着不错的盈利水平，哪怕是前两年的营收下降，盈利能力受到的影响也并不大，甚至还能创下新高，这当然很厉害了。

营收下跌一直持续至2023年三季度才结束，从2023年四季度开始同比增长后，已经持续了三个季度，增长速度还有持续提升的迹象。净利润的表现却不按套路来，下跌的季度在增长，增长的季度反而更多在下跌，2024年上半年正好就是在营收增长的时候下跌。很多时候我们都会认为是通过降价来促进销量，也就是以价换量，这就会导致毛利率下滑，收入增长了，净利润可能还会下降。永艺股份是不是这种情况呢？我们接着看。

永艺股份的毛利率在2020年疫情以来，遭受了重创，在2021年跌至谷底后，最近两年都大幅反弹，实际上2023年已经超过了前期峰值。和2023年相比，2024年上半年的毛利率似乎并没有下降，和2023年基本持平，但销售净利率和净资产收益率都有明显下降，我们需要把原因找出来。

但是，和2023年上半年比，虽然各产品的毛利率有升有降，但是最大的两项产品的毛利率都在下跌，这就似乎能说明一定的问题了。

净利润的同比增长是相对于2023年上半年的，得找对基数，毛利率和期间费用占营收比，2024年上半年的表现都不如2023年上半年，这就导致其主营业务盈利空间要小2.7个百分点。

如果直接和2023年相对，永艺股份2024年上半年的主营业务盈利空间其实还要大一些，原因当然就是2023年下半年的表现相对比较差了。

按季度来看，也是这种情况，实际上主要是2023年各季度间的波动太大，二季度的主营业务盈利空间高达14.6个百分点，四季度却不到1个百分点。相对来说，2024年上半年的两个季度，虽然也还有明显波动，但更加平滑一些。

除了2022年之外，其他收益方面的影响有限，这方面我们就不展开看了，2022年发生了什么故事，也不去管了。

“经营活动的净现金流”持续稳定，对于以海外市场为主的公司来说，这方面一般都没啥大问题。但是，这话也不绝对，为何2024年上半年的表现就要差很多呢？

原因是2024年上半年末的存货占用增加了，最近几年存货的变化对现金流量的影响还不小，我们当然有必要看一下。

在2021年末以及更早的2020年末，永艺股份的存货规模超过了7亿元，前两年营收下跌时，他们加强了存货的管理，也就是我们前面看到的2022年“经营活动的净现金流”表现较好的重要原因，2024年上半年末的存货增长，想必就是营收增长带来的自然增长。

“库存商品”的增长幅度有限，主要增长的是“原材料”，似乎也印证了永艺股份正在备货来应对下半年可能到来的旺季。

从其2024年上半年末增长的“合同负债”（预收货款）似乎说明，下半年的订单情况应该还是会好于去年的，只是“合同负债”的金额整体偏小，说服力不是太强。

永艺股份的长短期偿债能力都是相当不错的，而且并没有明显的资产配置过度的情况，对于一家持续盈利的公司来说，只要上心，把这方面管理好，算是基本功吧。

永艺股份2024年上半年表现不错，后续的经营形势也相对较好。如果下半年的经营环境等不发生重大的变化，全年应该也能终止近两年的下跌，重回原来的增长之路。

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