#秋日生活打卡季#接下来，重点看前半段，净利率下降 VS 权益乘数上升（表现为ROE和ROIC之间的缺口大）：

权益乘数高，可能是高财务杠杆（有息负债高），也有可能是高经营负债，比如预收账款、应付账款、其他应付款等比较高

对应云南白药的经营情况来看，其权益乘数上升，是因为经营负债增加

2006年至2007年，云南白药的“其他应付款”，从1.64亿元上升至4.4亿元，缘由是给了下游经销商销售折扣和折让

相对应地，根据会计准则要求，销售折扣和折让产生的费用，需要计入到销售费用中，从而使得销售净利率同步下滑

但是，销售折扣的优惠政策，只执行了两年（2006年、2007年），因此，2008年、2009年，其销售净利率又恢复了增长

那么，令人好奇的是，为什么突然要给下游经销商让利呢？

结合该阶段云南白药的业务重心来看，它正在布局日化赛道，无论是云南白药创可贴，还是云南白药牙膏，这两大产品面临的市场竞争者

全都是市场领导者，一是强生（邦迪创可贴），二是宝洁、联合利华、高露洁（外资牙膏品牌）

所以必须要快速、高投入地进行推广，打好一场侧翼战。

发动侧翼战，有三条原则：首先，好的侧翼应该在无人的地方展开；其次，战术要有奇袭的效果；再次，要乘胜追击，扩大战果

结合本案来看——

再以云南白药牙膏为例，它采取的是高价位侧翼战和特性侧翼战，产品定价高端，还推出了针对牙龈出血、口腔溃疡的治疗功效

这一下子和传统牙膏的防蛀、美白、清新口气等功能区别开。

云南白药选择在产品功能性上创新，为消费者提供了一种有止血功效的新型创可贴，在创可贴内层添加了独有的白药配方，从而打开了一片崭新的市场

光有这些产品特性还不行，侧翼战中的第三大原则是：要趁热打铁，以快取胜，不给对手反扑的时间。

所以，云南白药在这两款新品上市时，卯足了劲做销售推广。

一方面，布局全国销售渠道，同时打进 “药店”与“超市”渠道，从省会城市开始重新突破，然后向二级地市蔓延

2007年，云南白药牙膏的市场从最初的云南省，爆发性增长至全国25个省会。

另一方面，在品牌营销上下功夫。

比如，找当红明星黄晓明代言、与作家冯唐合作，赞助体育赛事等等，投入大笔广告费

塑造出云南白药“现代中药”的形象，吸引了一大批年轻一代。

而以上这些经营逻辑，体现在财务数据上，就是销售费用率不断提升

那么，这两场侧翼战结果如何？

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎