自今年九、十月分官方披露国有六家大型银行要补充核心一级资本充足率消息后，此话题热度一直不减。网络社区针对这一话题，众说纷纭，真可谓仁者见仁智者见智。之前一直忙，只在大型银行2024年估值分析初步探讨了一下，没有深入展开。尽管最近时间也不太充裕，但也尽量抽出时间去深入探讨这一话题。因时间和精力有限，就不展开太多。针对网上提到这次六家大型银行很有可能采用定增方式操作，故本次话题探讨就围绕定增来展开。本文作为开篇引子，以最近一次大型银行定增为案例，解答股友们一些疑惑热点问题。并以此抛砖迎玉，探讨未来六家大型银行定增相关热点话题，比如定增价格，正股价格等等。
接下来首先回顾案例。这几天在查看了最近六家银行定增情况后，最近一次融资发生在2023年，即邮储银行2023年3月29日定增。故以此为例，分析定增价格如何计算出来，定增带来的影响、定增后经营效益如何以及定增股东投资回报如何？下面将根据以上内容进行逐一展开。
1、定增价格
根据邮储银行发布的非公开发行A股股票发行情况报告书有详细说明，参考内容如下：
如上图所示，定增价格有两种计算方式，一是最近20个交易日A股股票交易均价的80%，即价格为3.74元；二是取最近一期末经审计每股净资产并扣减当年分红，即2021年年报披露的每股净资产-2022年7月11日每股分红=6.89-0.2474=6.64。
由上可以看出，后者价格高于前者，根据定增价格规则取两者价格最高，最终确定定增价格为6.64元。
2、是否低价定增？
如上面分析可以看出，定增价格=每股净资产-每股分红，两个金额刚好相等。特别注意的是定增是与净资产进行比较，并不是根据股价来确定。因此，从规则上来看，是按照净资产定价，没有存在低价或者高价定增。但如果按实时净资产来看，因定增日期是2023年3月29日，实时净资产取最近财报的净资产，即取2022年三季度的净资产，再减去2022年7月11日每股分红，计算结果为=7.32-0.2474=7.07。
根据上面的定增价格进行比较，6.64<7.07，从这个意义上来看，可以说属于低价定增。这样会摊薄老股东权益。但是考虑资金量这么大，对于金主来说，一定会有适当折扣，这样金主才愿意花钱。折扣率计算如下：
折扣率=(7.07-6.64)/7.07=6%
由上可以看出，折扣率不到10%，折扣率并不高。因此，这个定增价格不仅满足监管要求，而且即使按实时净资产来说这是较低折扣，对于买卖双方来说都是可以接受的，是共赢局面。
3、定增价格与当日股价比较
这里要纠正一个误区，有些股友把低价或者高价定增与定增当日股价进行比较，这是错误的，实际上应该是与净资产进行比较。那接下来分析定增价格与当日收盘股价进行比较，情况如何呢？
根据收集到的资料，定增日为2023年3月29日，当日收盘价为4.65，而定增价格为6.64。明显定增价格高于当日收盘股价，溢价率为：(6.64-4.65)/4.65=42.80%。
由上可以看出，定增出钱方高出当前股价42.80%的溢价率进行定增，似乎不可理解，还不如直接在二级市场买划算。那么为什么金主愿意定增购买呢？个人理解主要有以下几个原因。
一是可以直接实现补充核心一级资本目的。邮储银行定增目的就是为了补充核充率。通过二级市场购买，会涉及股价波动，可能买不到这么多金额。再加上超过5%还需要停牌公告等一系列复杂操作，最终不一定能实现450亿核心资本补充。故采用了定增方式简单直接有效。
二是定增价格虽低于实时净资产，但符合监管要求，并不影响定增成功发行。对于购买方来说，以净资产为价值锚定，长期来看，并不吃亏。
三是金主看好邮储银行长期投资价值，尽管当前股价低于净资产，但长期来看，价格最终会回归于价值本身。
四是金主可能与邮储银行有战略合作关系，能够实现业务上深入合作，实现共赢等目的。
4、定增股东投资回报分析
前面分析了定增金主溢价投资，那么截止到现在投资收益情况如何呢？接下来从两个方面分析。
4.1 分红收益
从2023年3月29日完成定增发行了，金主截止到现在参与了三次分红，分别是2022年年报分红，2023年年报分红，2024年中期分红，计算结果如下：
分析，如上图所示，金主参与定增后，截止到现在，收到的每股分红金额合计约为0.67元，收益率为10.04%，扣减分红金额后每股成本价为5.97。
由上可以看出，在不到两年的时间分红投资收益率超过10%表现不错，明显高于一般理财收益。
4.2 投资回报率
分析，如上图所示，把上面的定增后成本价带入下面表格，计算出来投资收益率下降6.37%。其次，当前股价PB和成本价PB分别是0.67和0.71。
由上可以看出，尽管从定增后截止到现在，投资收益率依然是负数，但依然具有投资价值。根据PB来看，只有0.67和0.71，低于1.0PB。因此，未来仍然有上涨空间。
5、定增对中小老股东影响
定增对中小股东有哪些影响呢，接下来将从定增前后每股收益，每股分红金额，每股净资产等方面进行分析，下面逐一展开。
在分析前说明一下，此次分析是以2023年3月29日定增为例，股本增加数为67.77亿股，下面分析的定增后股本数都是直接增加了定增股本数，不再展示计算过程了。
5.1 每股收益
分析：如上图所示，以2022年年报披露的归属普通股股东净利润为例，相比定增前，每股收益下降7.34%。
由上可以看出，邮储银行定增后增加了股本数，从而导致每股收益下降，从而摊薄了老股东每股收益。
5.2 每股分红
分析：如上图所示，以2022年年报披露的分红金额为例，相比定增前，每股收益下降7.34%。
由上可以看出，邮储银行定增后增加了股本数，从而导致每股分红金额下降，从而降低了老股东每股分红金额。
5.3 每股净资产
分析：如上图所示，以2022年年报披露的股东权益为例，净资产=归属本行股东权限-其他权限工具，每股净资产=净资产/股本数。相比相比定增前，每股净资产下降7.34%。
由上可以看出，邮储银行定增后增加了股本数，从而导致每股净资产下降，从而降低了老股东每股净资产金额。
由上可以看出，通过以上三个指标分析来看，定增作为融资行为之一，会摊薄老股东利益。因此，相比融资银行，不融资银行更具投资价值，也对中小老股东更友好。
综上所述，通过以上分析，以邮储银行2023年定增融资为案例，从定增价格，是否高或低价定增，定增价格与股价关系，为什么要溢价定增，定增投资回报以及定增对中小股东影响等多维度分析。尽管合规，没有低价定增，但还是会摊薄老股东收益，这并非投资这所愿。因此，作为个人投资者来说，尽量规避需要融资的银行，正如前面分析，他会摊薄每股收益，分红收益等，损害了我们的利益。最后，以上内容全面梳理了定增相关的热点问题，这为未来银行定增分析提供很好的素材。
特别预告，以本篇为例，下篇将探讨六家大型银行定增相关热点问题分析，欢迎有兴趣朋友捧场关注！
以上只是个人见解，切莫作为投资建议。特别提醒：任何投资决策都需要你独立思考和决策！
