2022年A股走熊以来，黄金其实已经在各大类资产中连续领涨两年多了，最近黄金大热是因为短期连续大涨产生的赚钱效应，不仅在资本市场，实体店黄金生意也很火爆，最夸张的说法是在某一不足200米的街道上，竟扎堆开起了15家黄金门店。

当前COMEX黄金价格超过2350美元，截至4月11日，今年以来的涨幅为13.87%，2018年以来的涨幅更是高达95.28%，差不多翻番了。

01 黄金还能涨吗？

影响黄金价格的因素很多，从基本面看：

一是黄金的开采成本大约是每盎司1200美元，当前价格超过2350美元；

二是美元是主要的黄金定价货币，持有黄金的机会成本是美元的实际利率（名义利率减去通胀），不管美国的CPI和利率怎么走，美元的实际利率也不太可能出现连续大幅走低的可能。

因此，黄金的价格可上可下，没有一个定价模型能够明确黄金价格未来的走向。

除了基本面，当前影响黄金价格走势的最重要因素是地缘政治，而这个因素也是最不确定和最不可控的地方。

当然，影响黄金价格走势的最直接因素还是众多分散的黄金交易者。

赚钱效应会吸引更多投资者入场，预计金价短期可能仍将维持强势，长期走势仍然是个未知数。

本世纪以来，COMEX黄金从2001年至2012年曾经连涨12年，涨幅超过500%。

而2013年至2015年又连跌3年，跌幅为36.42%。

2016年以来，COMEX黄金虽然也有波动，但从掉线看总体上是走的上升通道，2016年以来的涨幅超过120%。

所以分析历史走势，仍然得不出黄金未来走强或走弱的结论。

02 那么黄金到底还能不能投资呢？

前面说过，黄金可涨可跌，作为单一资产没有确定性可言。

但作为权益资产的对冲工具，黄金一定是值得配置的。

因为黄金价格与宽基股票指数具有一定的负相关特征。

2013年-2015年黄金连跌3年，A股却是大牛市；

2022年以来，A股不断走熊，金价却呈现典型的牛市特征。

也就是说，如果未来经济持续疲弱而且世界动荡不安，黄金作为一种重要的保值避险工具仍然可能获得超额收益。

而如果出现AI引领的科技革命，新的巨大需求会被创造出来，经济会进入新一轮持续景气周期，股市也因此可能步入长牛，这时候，配置的黄金出现一定的下跌也没有关系。

03 稳健投资者可以参考哈利•布朗的永久组合将黄金纳入配置

哈利•布朗的永久组合，来自克雷格•罗兰和J. M. 劳森所著《哈利•布朗的永久组合》一书，具体组合及比例是“权益25%+长债25%+黄金25%+现金25%”。

权益部分可以用指数基金或主动基金。

长债部分用中长债基金。

黄金可以用黄金ETF，也可以用黄金股票ETF，两者相关性较高，而后者回报弹性更大。

现金用货币基金。

下图是2004年以来四类资产的走势叠加图，其中黄金价格与股票指数型基金在部分时段强烈的负相关特征一目了然。

（数据来源：Choice数据）

懒人养基还整理了2018年以来四种不同类型资产的年度回报表现情况，详见以下两个表格。

（今年以来统计数据截至4月10日，数据来源：Choice数据）

（今年以来统计数据截至4月10日，数据来源：Choice数据）

其中，哈利•布朗永久组合（模拟1）和（模拟2）分别是表中所列四种资产各占25%的组合回报数据。

从2018年以来的回报数据来看，黄金及黄金股票优势显著，主动权益基金和中长债基金次优，货币基金第三，被动指数型基金垫底。

可能有朋友会问，2018年以来黄金表现那么好，全部投资黄金不就行了，为什么还要费功夫进行配置呢？

答案是，为了防止黄金出现2013年-2015年那种连续而较大幅度的下跌。

指数和基金过往表现不预示未来回报。

本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，据此入市投资，风险自担。