近期，兰州及黑龙江等地中储粮纷纷发布玉米增储库点公告，但在现货持续上量的压力下，市场上并未掀起太大波澜，东北地区今日迎来大范围的雨雪天气，随着气温下降售粮心态逐步平稳，玉米价格也逐步稳定。华北地区受降雨降温影响前几天深加工到货量下降，部分企业价格窄幅上调，但雨雪过后上量再次激增。期货方面，近两周以来，玉米主力2501合约震荡区间明显收窄，下方支撑2180元/吨位置附近，上方压力2215元/吨位置附近，期现货市场都持续笼罩在跌无大跌，涨无大涨的氛围之中。

从期限结构来看，期货对现货维持升水，期货近远月也维持升水结构，表明市场对玉米长期依然看涨，但短期市场压力较大。一方面，截止11月26日，锦州港主流收购价格2100元/吨，玉米2501合约收盘价格2193元/吨，理论套保利润依旧可观，但考虑到2405、2411合约交割期现并未完全回归以及当前交割库库容情况，想完全赚取套保利润需要能入交割库盘面交货方才可行；另一方面，11月份2411合约完成配对交割，交割量45.054万吨，为近年来最高，2024年共配对交割193.79万吨，仅次于2022年343.52万吨，截止11月26日，大商所玉米仓单量78216手，去年同期41743手，处于历史同期较高水平，基差走弱背景下近期仓单量的迅速增加无一不体现出当前市场巨大的套保压力，期货市场短期难以进一步突破上涨带动现货。

现货方面，海关数据显示10月份进口玉米仅25万吨，同比减少87.7%，1-10月份累计进口1303万吨，同比减少29.9%，且对于进口拍卖市场存在停拍预期，但替代谷物进口增量明显，对玉米需求及价格形成一定拖累。此外中国饲料工业协会数据显示10月份全国工业饲料产量2742万吨，同比下降5.4%，其中配合饲料中玉米用量占比为39.3%，同比增长11.3个百分点，且从能繁母猪存栏推演来看，25年生猪存栏存在稳步增长预期，且国产小麦饲料替代需求退出，饲料企业玉米原料库存处于近年低位，未来存在一定补库需求。深加工需求相对刚性且今年以来淀粉企业开机率维持高位对于玉米的需求量存在一定程度的提升。

综合来看，玉米现货市场并不缺乏利多因素，但利空只需要一条，加工、饲料企业随采随用，贸易企业不屯库的心态导致了市场难有共振上涨的基础，后期心态一旦转变，长期积压的情绪集中释放企业大量集中补库引发的行情也会是迅速的。

市场供应压力问题已经炒作已久，难以进一步拉低价格，即便后续地趴粮上量再出现一波小售粮高峰，也是给出更好的跑步入场的机会，现货可以考虑逢低建仓，并灵活运用期货工具做好风险对冲亦可以卖出期权对冲风险的同时增厚收益。