问道者 杜一用
厦门国企象屿集团决定与上市公司厦门象屿一起出资43亿元,收购“亚洲铝王”辽宁忠旺集团的铝业务板块。近年来,厦门国资频频出手收购资产,有不错的回报率,也有败笔。或许正是基于这种收购结果的不确定性,象屿集团花43亿收购忠旺集团到底值不值,引起了吃瓜群众的极大好奇。
忠旺集团曾经是亚洲最大的铝加工企业,2009年上市平台中国忠旺在港交所上市。忠旺集团走到被债权人逼着重整的地步,直接原因是原辽宁公安厅厅长王大伟被抓后,牵出了忠旺集团原来的老板刘忠田。
2017年忠旺集团的一名副总因为骗汇被抓,刘忠田通过向王大伟巨额行贿摆平了这件事情。按照央视今年1月反腐专题片的报道,王大伟受贿的5.55亿元财物中,有将近一半是刘忠田送的。
在王大伟被查之前,美国司法部还指控刘忠田和他的忠旺集团涉嫌国际洗钱、电汇诈骗、向海关提交虚假及欺诈性文件等24项罪名,对刘忠田判刑465年,并全球通缉。从那以后,忠旺集团大厦将倾。
2021年中国忠旺自曝有两家核心企业经营难以为继,忠旺集团的债务危机由此引爆。由于迟迟交不出2021年半年报,中国忠旺后被摘牌退市。沈阳中院2022年受理了忠旺债权人的申请,裁定对忠旺集团所属253家企业进行实质合并重整。这就是厦门象屿集团要收购的忠旺集团资产的由来。
从厦门象屿发布的公告来看,象屿集团收购调动了集团资源,采取了“组团”的方式。先由象屿集团和厦门象屿组建合资公司,然后再引入其他投资人。厦门象屿前期出资6.9亿元,象屿集团出资36.1亿。
象屿集团“组团”收购忠旺集团的资产到底值不值,不妨从两个维度看:一个是重整的资产是否具备投资价值,一个是自身财力能否撑得起这宗收购。
忠旺集团原来还有银行、保险、信托等金融股权资产,这部分资产被剥离了,重整只有与铝有关的资产。忠旺集团的铝产业链相对完整,除了没有铝矿,从铝锭冶炼到铝制品都齐全。产业里最核心的技术应该是工业用铝的制造,比如应用在笔记本电脑和手机上的机身外壳,以及新能源车车身。铝材质本来偏软,应用在这些领域要求能扛碰撞必须够硬,还要求够轻,轻量化才能起到减少能耗的目的。
就此而言,经营了将近30年的忠旺集团有一定的护城河。但毛病也大,铝行业资金密集和劳动密集,行业竞争充分,比如福建省属国企南平铝业,在业务上就跟忠旺集团高度重合,因此对精益管理的要求很高。
根据中国忠旺最后一份公开年报披露的信息,到2020年期末忠旺集团的总资产将近1300亿,负债910亿,负债率大约是71%。只看这个数据,象屿集团似乎占了不小的便宜。但凡进入重整的企业,资产和债权价格都要大打折扣,扣除金融资产,忠旺集团进入重整的资产实际上是资不抵债。如果象屿集团43亿元买下的是忠旺集团的全部债权债务,倒是不算太贵。
收购的资产不算贵,但如果必须砸锅卖铁才能办到,这种收购就具有豪赌的性质。
象屿集团与忠旺集团的业务互补性倒是很强,象屿集团的核心主营是包括铝矿在内的大宗商品供应链,收购忠旺集团可以进一步完善铝产业链,形成业务协同。
只是,现在的象屿集团收购忠旺,还得勒紧裤腰带过紧日子。今年前三季度,象屿集团的营收3300亿,净利润不到10亿。拿厦门象屿来说,营收将近3000亿,但第三季度负债总额也来到了910亿,负债率也达到了71%。现金流上,今年前三季度经营活动产生的现金流为5.15亿元,但投资活动和筹资活动产生的现金分别为-5.6亿和-23亿。
几个月前,为了解决流动性紧张问题,象屿集团刚向专业投资者和特定对象募集80亿元资金。此后不久,随着江苏德龙镍业面临破产,象屿集团又挺身而出为儿子的坏账买单。不难看出,象屿集团的地主家也没有太多余粮了。
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