第一，本案研究过程中，涉及到上汽集团将资产注入华域的问题——那么，如果以估值的视角来看，母公司或者大股东，什么时候采用发行股份购买资产的方式，将资产注入到上市母体，是更划算的时机？

第一，如果是关联方收购，大股东注入体系内资产到上市主体，要选择上市主体的低估区间进行发行股份购买资产，这样的操作，对现有股东更加有利。

第二，本案中，上汽集团的操作时机，便符合这个原则。

因为注入后，一方面原有股价在低估区间，另一方面注入预期会抬升股价，因而会形成估值修复+预期增长的双击效应

如果在估值高位进行资产注入，那么，很有可能注入后，给高估值注入最后一把柴火，紧接着就会面临预期到顶、估值下杀的“双杀”效应，

典型的案例，其实就是前不久的万华化学。我们认为其注入资产时机，有待商榷。

所以，尽管估值研究看似是二级市场研究，但其实对一级、一级半市场都至关重要。大股东注入资产的时点，也要和估值结合到一起考虑

以上，是统一控制下的合并。

最后，留一个问题，作为本案的延伸思考，欢迎大家提出自己的想法，和业内朋友一起讨论：

一家上市公司，如果要发行股份购买资产（非统一控制情况下），那么，从买方角度，选择自己的股价低估区域做更好，还是在高估区域做更好？

最后的问题（以换股的方式来买）：如果是买关联方的资产，则在股价低的时候买，这样双方都可以获益；如果是买非关联方的资产，则要看资产本身会不会产生足够的协同效应了：如果资产与买方有较好的协同效应，那么会支持公司业绩长期继续上涨，如此在高估值时买更好；如果无法产生足够协同效应，那么买资产其实相当于吃伟哥，在股价相对较低的时候买，可以较好地完成市值的提升

预知后续，且听下回分解不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎