投资大师芒格生前最后一次接受记者采访时，仍对Costco大加赞赏。熟悉芒格的股民都知道，芒格的财产由三部分构成，一是伯克希尔的股票，二是Costco，还有少部分投资了李录的基金。芒格生前曾经无数次开玩笑说：Costco是他想带着进棺材的股票。投资Costco数十年如一日，临终都知行合一。

Costco作为一家全球知名的仓储式零售商，以其独特的商业模式和经营理念在全球范围内攻城掠地。自2018年底以来，Costco的连续12个月销售额从1,410亿美元增长到2,400亿美元，复合年增长率11%。净利润从31亿美元增长到63亿美元，利润复合年增长率15%。近十年来，Costco的市值增长了5倍有余，股价上涨505%，远超同期标普500的表现。

为什么Costco这么牛？当年贝索斯曾几次向Costco老板请教经营之道，这就是为什么亚马逊在零售业务这块和Costco有很多相似之处的原因。

芒格生前的一段简单的访谈将Costco的经营模式说得非常透彻： “Costco让供应商等待付款直至Costco拿到消费者支付的货款。通过低价优质的商品和聚焦3700个爆款SKU（库存单位），带来单品更高的销售量和更高的周转效率。而高销量和高周转又反过来推动销售成本和运营费用的降低，形成正向循环；在会员经营端，会员费为主要利润来源，会员费收入和公司净利润规模基本相等，推进公司业绩实现持续高质量的成长。”

简单来说，芒格认为Costco成功的秘诀在于其会员制和高效的零售运营模式的结合，也就是说在统一屋檐下经营着会员体系和批发零售两种截然不同的生意，毛利率虽然低，但资本回报率高，这套商业模式在全球仍有着非常广阔的发展空间。

Costco会员收入的利润超高，但零售业务的利润则不算太高。这是因为公司有意识的经营策略造成的。 现在Costco总营收达2300亿美元，70%的经营收入来自会员费，30%来自零售。利润的70%也是来自于每年40多亿美元的会员费收入。

此外，Costco是依靠供应商提供融资的高资金周转率生意； 只有4000不到的SKU，不到14%的加价，形成了和会员共享利益的双向信任机制，这个良性循环可以确保Costco能够进行持续不断的业务增长，支持其维持10%以上的零售毛利。高效的资金周转能力，使得Costco能够在保持较低杠杆率的同时，实现快速的业务扩张。

会员忠诚度。1.2亿全球忠诚用户，会员费收入年增长8.5%，全球续费率在90%以上。由于Costco有能力持续提供高质量、高性价比、精选的商品，消费者从中切实体会到巨大的价值。

芒格还赞赏Costco的长期视角和持续增长的战略。Costco不追求短期的利润最大化，而是注重长期的客户关系和品牌建设，这有助于公司实现持续的增长和市场份额的扩大。

独特的商业模式、高效的运营策略、长期视角，将上述各方面做到极致，这些因素共同构成了大师芒格对Costco的认可和偏爱。