“二次创业、复兴燕京”，经历过低谷期的燕京啤酒正缓慢复苏，盈利指标何时能迈向行业“第一梯队”？

8月20日，燕京啤酒发布上半年财报。

报告期内，公司营业收入约80.46亿元，同比增加5.52%；归母净利润7.58亿元，同比增加47.54%；扣非后归母净利润为7.58亿元，较同期增幅达69.12%。

值得注意的是，今年上半年燕京啤酒营收增速明显放缓，前三年同期增速均在10%左右。而净利润增幅远大于营收，主要因为原材料、人工工资等营业成本下降，叠加公司主动减少了研发投入、管理费用，并调整产品营收结构，今年上半年所创造的净利润已超去年全年（6.45亿元）。

亮眼业绩背后并非毫无隐忧。

啤酒行业上市公司上半年财报相继出炉，对比来看，利润增幅最大的燕京啤酒，盈利能力却依然不及竞争对手。

中国啤酒市场中，百威亚太、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒与燕京啤酒这五家上市公司常年占据八成左右市场份额。目前除了青岛啤酒，另外四家企业均已交出上半年成绩单，燕京啤酒盈利短板凸显。

从盈利指标来看，上半年燕京啤酒的毛利率为43.36%，虽较上期上升了1.8个百分点，但仍是四家已披露业绩的啤酒公司中最低的。作为对比，百威啤酒的毛利率为51.52%，华润啤酒为46.91%，重庆啤酒为49.22%。

净利率指标需扣除各项费用支出，更能反映企业综合经营效益。

燕京啤酒上半年净利率为10.84%，同比提升约2.9个百分点，但相较另外三家公司仍有一段距离。百威亚太、华润啤酒和重庆啤酒上半年净利率分别为16.27%、19.93%、20.31%。

盈利能力的差距主要与公司定位的产品价格带有关。

广发证券研报显示，燕京啤酒去年整体的吨酒价为3605.1元/千升，在国产啤酒中仅高于华润啤酒（3491.3元/千升），而青岛啤酒、重庆啤酒分别为4236.8元/千升、4942.4元/千升。这就意味着，单就高端化“吨价”竞争而言，燕京啤酒不存在优势。

数据来源：广发证券研报

事实上，燕京啤酒近年一直有意改善产品销售结构。

燕京啤酒上半年啤酒业务营收73.88亿元，同比增长4.63%，啤酒销量（含托管经营）230.49万千升。拆分来看，上半年中高档产品营收50.64亿元，同比增长10.61%；普通酒品合计营收23.24亿元，同比减少6.41%。由此计算，公司中高档产品营收占啤酒业务营收的比重已提升至68%。

这里所定义的中高档产品包括燕京U8、燕京V10白啤、燕京鲜啤、漓泉1998等产品，其中，燕京U8是被公司定位为核心大单品。

数据显示，燕京U8在2020年—2023年经历了销量飞升，由10万千升出头上升至50万千升以上；销量占比从3.3%上升至13.5%。大单品策略有助于提高经营效率、带动业绩增长，但对此过于依赖则可能会导致公司经营风险加大。

这款产品推出时主攻的是8元价格带。市场一般将8元价格带（6元—12元之间）的产品定义为中档，这一区间产品兼顾消费品质与性价比，并能为企业提供一定的利润空间。

但记者注意到，目前这款被定位为“中高档产品”的燕京U8在电商平台的单瓶市场价格已下探至5元。燕京啤酒京东官方旗舰店价格显示，500ml*12瓶规格的燕京U8消费者到手价为56.66元，相当于单瓶价格低至4.7元。

这在一定程度上与啤酒行业市场竞争加剧有关。

上半年国内啤酒消费市场增速放缓，根据国家统计局数据，1—6月规模以上啤酒生产企业的累计产量达1908.8万千升，同比增长仅0.1%。不过，业内普遍认为啤酒高端化的趋势不会改变。

今年是燕京啤酒至关重要的一年。根据公司董事长耿超上任后提出的“二次创业、复兴燕京”的目标，公司要在2025年前要完成蜕变。

而啤酒具有季节性销售特征，每年第二、第三季度是行业消费旺季，冬季销量骤降。据燕京啤酒近几年财报，第四季度往往呈现亏损状态。这意味着，公司能否“蜕变”，正取决于当下。