上周五的市场，我们预期沾流动性回归还有惯性，超跌行情大体占上风。但除了恒生系之外，消费、医药、新能源等超跌白马品种，涨幅还是弱了些。

其实开盘一看，就感觉不妙了，没大跌真心算是不错了。银行ETF乱带节奏，那么本来可以进来的资金不进了，已经获利的资金走了。

工商银行开盘就拉，很明确有资金要带节奏，把市场方向往避险那边带，超跌行情继续的话它就会跌，这是博弈。银行不是说没有内在价值，但在基本面这么差的阶段拉高度，其居心叵测。而且社融数据也出来了，拉胯，短期银行该跌而不是该涨。

但是这里要注意，银行涨与高股息整体没有共振，或者说它带不动高股息。红利的其他大类资源、钢铁、基建等都不行，所以红利系列ETF明显跟不动。

我们多说一句：推高股息，其实就是承认A股不再是新兴市场，那么都按PE估值分红的话，A股一大半股应该跌一半以上，这是变相向国外资本投降。

在煤炭强势周期我们也长投红利和国企，但现在银行这种行情，屈身从贼有点难。大主力主动下场带节奏，玩不过。

国债方面反弹，也是从股市抽走流动性。现在市场的资金，对于基本面的信任，跌得令人难以置信。而且还通过炒作降息小作文，来提升炒国债的抱团程度。国债依然可以做A股流动性的一个方向指标。

我们最近分析了，上级要保汇率，对于国债乱象一定会有更多组合拳，中期利好A股流动性。风向标可以看，但参与难度太大了。

从当日资金面来看，只有地产、恒生吸、银行等有明显的资金流入，也就是说，超跌主题里就地产和恒生系获得了明显流入，而恒生系是唯一持续增量流入的。

而大科技、证券、电子等主题的实际成交明显下降。但必须说，美股科技股高位调整开盘给A股科技主题挖坑，按下午能反弹上来，这表明市场流超跌行情走弱，而景气主题在弱流动性市场更占优势。

消费电子、智能汽车为代表的科技方向，依然是中期最值得逢低配置的主题，这个我们多次强调。而短期超跌行情的关键，在于流动性。那么一个原则，流动性弱了就不要搞超跌了，派发控仓。

接下来看市场流动性。

我们分析了，周四的反弹，增量流动性主要来自内资大单，而周五大概跑了一半。这里我们习惯性给净流入资金加个100亿，属于主观上的调节。那么周一就很关键，继续跑就没了。

从上周ETF的场外资金表现来看，除了护盘资金之外，没有太明显的流入。基金公司最近开放了一批纳斯达克申购，只是这个位置性价比一般，能吃多少肉完全看信仰。

流出的同样不多，总体上中长线资金是躺平状态，这和一两年前的场内外联动有明显的差异。

继续关注流动性，美元指数再次调整，而人民币汇率没太动。那么大致可以预期，外资对于流动性的支持作用，不能高估，超跌行情持续的难度挺大的。

从流动性趋势指标来看，流动性的恢复还有惯性。但是周一如果没有观察到增量资金，那么避险情绪持续主导的概率就会大幅上升。

短期角度，成交额少了就应该派发，存量博弈的套路太多很难跟上。周一是一个重要观察窗口，如果流动性继续减弱，那么就回归老策略，控仓关注两大中期主线：消费电子带头的科技、高股息中特估了。接近重要会议，变数其实是在增多而不是减少，加油了。