昨天下午，中国政府网在号上面发了一个帖子，让大家对自己1月份最关心的政策进行投票，场面一度有些失控。

我们看《进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借》，被放在了倒数第二个，很不显眼的位置，但硬是投票占比高达40.12%，第二名是排位首位的政策，占比仅仅7.94%。

下午三点五十发文，晚上十点的时候就投票结束了，这么一个天量的号，作为多选投票题，参加人次仅仅148460次。

这可不是失控了吗？不让继续投票了，不然结果会有点难堪。

大家对融券业务如此深恶痛绝，某种程度上也代表了对股市的投票。

A股和港股在2023年全球主要指数表现中倒数第一，股民和基民经历了痛苦的牛市，想着龙年，新年新气象，都跌三年了，总该有点盼头吧。

谁知道，2024年一个月很多人亏的都比2023年一年还多，个股平均跌18.6%，4980只个股待涨，堪称大A开市34年来史上最差开局。

最近别人问我股市，我都只说八个字：阿弥陀佛，善哉善哉。

但是数据显示，这个1月份，资金借道股票ETF加速“抄底”，单月合计资金净流入超1600亿元，创下自去年8月份以来单月资金净流入新高。

这些资金显然大部分是救市资金，但是这么买，也没能止跌。

这三年对很多股民，基民都是毁灭性的，在20年和21年上半年被极度抄高的医药、芯片和白酒三大赛道，埋葬了很多人。

我们看数据：

指数型指跟踪某个指数的基金，近三年份额增长177%

主动型指基金经理进行相应标的配置的基金,近三年份额减少16%。

QDII基金是指在国内设立，经批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金，近三年份额增长211%。

债券型基金，是指专门投资于债券的基金，近三年份额增长75%。

主动型基金，我已经不屑于去写哪个产品、哪个基金经理、哪个基金公司的丑闻了，没几个能拿得出手，三年亏损50%以上的比比皆是，甚至可以说，这一波，主动基金已经失去了投资者的信任。

业绩是真的烂啊。

在市场中幸亏的基民开始借道ETF为代表的被动基金定投，试图躲过漫漫长夜。

我本来以为指数基金肯定老老实实，没想到居然也有很多花头，我们看华泰柏瑞沪深300ETF，代码510300.

近一年来，这只基金的基金份额暴涨，这只基金应该是这轮国家队入场买进资金量排名前三的ETF。其中1月30日，成交量高达153亿左右，净流入也约75亿。

华泰柏瑞沪深300ETF是市场上规模最大的权益类基金，规模已经接近1500亿元水平，具有重要意义。

就是这么一只重量级指数基金，在2023年第4季度报告中披露了自己的融券业务：

说实话，这个融券的量并不大，最大的贵州茅台也只有379万而已。

但真实情况却不是这么回事。

我们看华泰柏瑞沪深300的2023年中期报告，数据更多，信息更详实。

数据显示，2023年上半年，证券出借利息收入为2435万，2022年同期为2226万。

基金基本上是按照3.4%左右的费率把证券出借给华泰证券（关联方），然后华泰证券把券给做空者，做空者拿去融券做空市场。

华泰证券的融券费率是多少？我草根调研了一下，普通的融券是8.35%，专项融券是竞价。

这个融券业务，基金和券商都赚了很多，做空的人也赚了，草根调研，很多做空的，能做到年化30%，不然券不会这么贵。

作为关联方，华泰证券承销的IPO，华泰柏瑞沪深300也是鼎力相助，我们看数据：

我看了第一个华人健康，IPO当天价格25.1元，现价12.3元左右。

此外，基金还有大量的打新。

回到融券业务这里，我们在四季报看到的数据很少，这是因为我们看到的是时间节点的数据，很多券源的出借是短期的，比如一周，这样的融券业务我们在季报里面就看不到了。

一句话，华泰柏瑞沪深300ETF出借证券的量是很大的，这部分券被拿去做空了，证券公司和基金都赚了钱。

按理说，作为市场主体，华泰柏瑞沪深300ETF作为自由市场主体，去做证券出借业务赚钱，没有任何问题。

但现在国家队是金主，拿着百亿规模的资金量来买，是来做多市场的，基金公司拿到钱之后转身去助力做空，岂不是笑话？市场上沪深300的指数基金多了去了，给我100亿我去谈，那家能配合我战略意图，停止出借证券业务的，我就买它家的产品，管理费还不够吃吗？

一个高估值IPO，一个融券做空，一个财务造假，算是我们A股的三大顽疾了，看似老实巴交的指数基金，起码参与了两个。

说到这里，大家有没有发现问题在哪里？指数基金是跟踪指数的，但是基金打新、出借证券等这些收益去哪里了，为什么指数基金的收益率不能超过指数。

更严重的是，指数基金的收益率还打不过指数，价格指数都打不过。

可能绝大多数人都不知道什么是价格指数，什么是全收益指数。

价格指数就是我们通常看到的，在投资软件首页上显示涨跌的指数，比如沪深300指数、中证500指数、上证50指数等。价格指数主要反映的是一篮子股票的价格变化情况，不考虑上市公司分红因素的影响。

上述指数还各自对应有全收益/净收益指数，全收益指数除了反映股票价格波动外，还假定篮子内所有股票的现金分红用于再投资，产生收益。全收益指数是考虑了分红因素，将分红重新投资成股票而计算得出的指数表现。

指数成分股的分红金额越高，或者股息率越高、统计区间越长，那么全收益指数以及净收益指数与价格指数的差异就越明显。

净收益指数则是在全收益指数基础上进一步考虑了现金分红的税收之后而编制的指数。

价格指数与全收益指数主要区别就是对样本股分红派息的处理方式不同，当有样本股分红派息时，价格指数在除息日不予修正，任其自然回落。全收益指数则考虑了分红的再投资收益，指数会在除息日前按照除息参考价进行修正。

收益率上面，全收益指数大于净收益指数，净收益指数大于价格指数。

而我们买卖的是追踪指数的金融产品，叫做指数基金，指数基金对应的是价格指数。

一个指数，把自己的分红不要了，指数基金把自己打新收益、出借证券收益也都加上，竟然打不过价格指数，岂不是怪哉？？？

如果真的要搞好股市，多想想怎么整顿机构吧，别天天惦记散户钱包里面的三瓜两枣了。