这种情况下，基本可以预判其业务轨迹，要想维持经营，只有一种出路——融资（要么定增，要么借债）

而这样的经营策略，也为其之后的发展，埋下了最大的隐患。

上面我们说到，其脱硫主业日渐衰微，那么，接下来，它都做了些啥？

答案是：卖煤。

转型卖煤，自然得搞并购

2007年，它通过并购郑煤集团下的杨河煤业，开始涉足电力行业的上游，搞起了原煤生意。千万别以为卖煤又累又脏，其实在2007至2011年间，煤炭行业正处于风口

一方面，煤炭价格不断走高：

另一方面，煤炭采选行业的利润总额从2007年的872亿，2008年飙升至2000亿元，同比增速高达128%。销售利润率也在不断提升，从9%增至13%

回到本案，凯迪这次并购的标的，杨河煤业，背景还很不简单。

杨河煤业的矿井——裴沟煤矿，是郑煤集团的主力矿井之一。

主要生产特低硫（＜0.5%）、高发热量（＞6000cal/g）、高熔点（＞1400℃）、挥发成分15%以内的贫煤，是动力用煤、冶金用煤和化工用煤的优良煤种，具有绿色、环保特征。

该矿区井田面积有48.7559平方千米，总资源量27908.3万吨，可采储量18817.15万吨。

凯迪电力通过“两步走”的分步收购的方式，最终控股杨河煤业。

第一步：2007年1月，向中盈长江购买杨河煤业20.77%的股权，作价1.376亿，现金支付；

第二步：2007年11月，向凯迪控股定增，购买其持有的杨河煤业39.23%股权，作价7.09亿元，评估增值183%。2008年4月实施完毕，并表。

你看，两次交易前后相隔时间不长，但是两次股权转让的价格，差异很大。

乍一看，以为是“分步合并”调节“投资收益”，但其实不然

交易方中盈长江和凯迪控股，均是凯迪电力的关联方。

因此，凯迪电力收购杨河煤业，构成同一控制下企业合并，并不会产生投资收益

交易方中盈长江和凯迪控股，均是凯迪电力的关联方。

因此，凯迪电力收购杨河煤业，构成同一控制下企业合并，并不会产生投资收益

幸运的是，这次并购比较成功，2008年-2010年，杨河煤业实现了营业收入分别为9.64亿元、9.8亿元、9.9亿元，净利润分别为2.05亿元、1.86亿元、1.94亿元

自此，通过此次收购，凯迪电力资本运作的序幕，就此拉开。

同时，疲软的股市也跟打了鸡血一样，雄起了

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎