著名经济学家宋清辉提示，上市公司应警惕业务整合风险，成功的整合是规避收购风险并实现潜在价值的重要一环，业务整合对很多上市公司来说都是一个巨大挑战。

“世界锂王”内幕交易被罚，“95后”二代走向台前!

“世界锂王” 李良彬最近有点烦。

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

一波未平一波又起。“世界锂王” 李良彬最近有点烦。

年利润近50亿元的锂业巨头，为了110万元的获利竟然冒险内幕交易。7月5日晚间，赣锋锂业(002460.SZ、1772.HK)称收到中国证监会江西监管局的《行政处罚决定书》，因涉嫌内幕交易“*ST江特（002176.SZ）”股票，被没收违法所得110.5万元，并处以331.6万元罚款。

该内幕交易案涉及4年前的一起收购案。一直以来，赣锋锂业扩张所带来的经营风险都是市场关注的焦点。去年8月，在不少国家都有矿的李良彬被墨西哥泼了一盆冷水，墨西哥矿业总局(DGM)发出通知，取消赣锋锂业墨西哥子公司持有的9个锂矿特许权的决定通知。

为了保卫在墨西哥的矿产权益，赣锋锂业6月份再次向ICSID（国际投资争端解决中心）提请仲裁程序，并进行索赔，目前，该仲裁案件已被正式登记。

2023年，赣锋锂业继续追加投资扩大产能，投资额度超过并称“锂业双雄”的天齐锂业（002466.SZ），但其营收规模仅相当于天齐锂业的3/4。2023年，赣锋锂业的净利润从超过200亿元缩水至不到50亿元，下降幅度超过75%；今年一季度，净利润亏损4.39亿元。

业绩下滑的同时，李良彬也痛失“江西首富”宝座。今年3月，李良彬之子，年仅28岁的“95后”李承霖上位副总裁，被市场解读为李良彬安排交班的前兆。“二代”走上前台，在“大投资＋大客户”的模式下，赣锋锂业还能赶超“老对手”天齐锂业吗？

获利110万被罚442万

赣锋锂业内幕交易被罚

除了公司被没收违法所得及被处罚共计442万以外，赣锋锂业董事长、时任总裁李良彬以及时任董秘欧阳明均被警告，并分别处以60万元、20万元的罚款。

这起内幕交易案要追溯到4年前。2020年4月29日，同为江西企业、销售碳酸锂产品的江特电机因2018年、2019年连续两年经审计的年度净利润为负值，公司股票被实行“退市风险警示”。

彼时，赣锋锂业成为了潜在的战略投资者，并从2020年6月起与江特电机接洽。

同年6月18日，赣锋锂业董事长、时任总裁李良彬，时任董事会秘书欧阳明，时任副总裁、财务总监杨某英等赴江特电机考察，双方就合作事宜进行交流。

2020年6月23日至7月2日，2015年开立的“赣锋锂业”证券账户买入“*ST江特”股票1567.77万股，买入金额2648.4万元。7月4日，赣锋锂业向江西省宜春市袁州区政府提出收购江特电机的诉求。

从7月8日开始，赣锋锂业连续两天卖出上述买入的股票，合计卖出金额2763.3万元，获利110.5万元。该笔交易受李良彬安排，由欧阳明具体负责，证券部员工具体操作。

7月13日，江特电机和赣锋锂业会谈。8月12日，双方签订《合作备忘录》，约定赣锋锂业独家认购江特电机非公开发行的全部股票，成为江特电机的控股股东，李良彬成为江特电机实际控制人。

不过，最终“因双方未能就避免同业竞争的解决方式等关键条款达成一致意见”，该交易以失败告终。

《行政处罚决定书》指出，该内幕信息形成时间不晚于2020年6月9日，公开于2020年8月13日。内幕信息敏感期为2020年6月9日至2020年8月13日。赣锋锂业李良彬、欧阳明、杨某英，江特电机相关董事及高管人员，宜春市及袁州区政府相关工作人员等为内幕信息知情人。

因此，上述交易，是“赣锋锂业”证券账户在内幕信息敏感期内交易“*ST江特”股票。涉嫌违反了《证券法》相关规定，构成《证券法》第一百九十一条第一款所述内幕交易行为。

除了这笔失败的收购，其实，赣锋锂业一向热衷投资锂矿，在不少国家都有矿。

去年8月29日，赣锋锂业公告称，墨西哥矿业总局(DGM)向墨西哥子公司发出了正式取消赣锋锂业墨西哥子公司持有的9个锂矿特许权的决定通知。此后，赣锋锂业已先后提起行政复议及行政诉讼申请。今年6月25日，赣锋锂业又向国际投资争端解决中心提请仲裁程序，要求墨西哥赔偿因其违反协定而遭受的损害及利息，并支付所有相关仲裁成本及费用。

“江西首富”的资本野心

2年豪掷125亿买买买

墨西哥的锂矿“特许权”悬而未决，并没有影响到赣锋锂业买买买的脚步。

2023年，“锂王”之争还在继续，而赣锋锂业董事长李良彬也选择将扩张进行到底。

就在墨西哥锂矿特许权被取消的同一月，8月8日，赣锋锂业宣布以14.24亿元的价格，将从实际控制人、董事长李良彬手中收购蒙金矿业70%股权。

但从资产总额来看，2021年6月底，蒙金矿业净资产1684.42万元，营收9.33万元，净利润-1256.41万元。2023年6月底，蒙金矿业净资产减少至-780.49万元，营收增至38万元，净利润进一步降至-1761.48万元。为此，这一行为还引来了深交所的关注函问询。

其实，收购蒙金矿业是赣锋锂业加码布局上游锂资源的一个缩影。

早在2021年初，在公司20周年庆典上，李良彬就曾展望未来称，要在全球寻找更具竞争力的锂资源投资项目，做好充足开发准备，为赣锋成为全球锂行业龙头奠定基础。

以最近3年为限，2021年5月，赣锋锂业表示，将通过全资子公司上海赣锋对英国Bacanora公司进行收购，交易金额不超过1.9亿英镑（约16.64亿元），其主要资产为位于墨西哥的锂黏土Sonora项目。

仅一个月后，2021年6月，赣锋锂业旗下赣锋国际也将出手，以1.3亿美元（约9.02亿元）拿下荷兰SPV公司50%股权。

2021年7月，赣锋锂业又提到，将以不超过3.53亿加元（约18.3亿元）收购加拿大Millennial公司股权。不过两个月后，该交易因竞争对手的“更优报价” 被终止。

但很明显，一次的并购失败并未影响李良彬的“扫货计划”。

2021年7月和10月，赣锋锂业又接连公开了收购汇创新能源100%股权和加拿大Litio公司8.58%股份的消息，作价分别为5240万元和1317.82万美元（约0.91亿元）。

整体来看，2021年的李良彬主要将目标聚焦在国际市场，但2022年之后，他选择回归国内，并在锂矿资源丰富的江西、青海当地进行广撒网。

如2022年5月-2023年5月，赣锋锂业共对外披露了4起交易，总代价约83.88亿元，收购对象分别为上海中城德基（间接持有江西松树岗钽铌矿项目100%权益）、英属维尔京群岛Lithea公司（拥有阿根廷Pozuelos和Pastos Grandes锂盐湖资产等）、新余赣锋矿业和青海锦泰钾肥公司，其中3宗为国内项目。

仅截至2023年8月，赣锋锂业在两年时间已共收购（拟收购）9个项目，8宗和锂黏土、锂盐湖等资源布局相关，涉及总交易款约为125亿元。

现年56岁的李良彬是赣锋锂业的创始人，起初从江西锂厂科研所的技术员做起，9年做到分厂厂长，后又下海创业，成就千亿锂矿帝国。

早在2021年底，赣锋锂业的权益储量已在全球排名第一，被称为“世界锂王”。

以锂起家、成立时间超过20年、2010年登陆资本市场、千亿市值、“A+H”两地上市，赣锋锂业和天齐锂业身上有着众多共同点。其中，天齐锂业在业绩方面更胜一筹，赣锋锂业则在市值方面实现反超，二者围绕着“锂王之争”你追我赶。

截至2024年7月8日，赣锋锂业的A股总市值为503亿元，港股总市值为551亿港元；高于总市值分别为441亿元和483亿港元的天齐锂业。

在此背景下，赣锋锂业似乎在通过全球范围内加码锂资源投资的行为，来助力其矿端资源储备实现明显增长，以巩固行业地位。

对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，赣锋锂业斥资百亿全球并购的举措，既有助于其占据资源与产能优势以争夺和提升自身的行业地位与话语权，同时也有助于企业价值的成长。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉也提到，此举有助于其稳固行业地位，增厚未来业绩水平。

但在上市公司资源储备量逐年增长的同期，赣锋锂业的股价却未能保持相同的趋势，反而波动不断。

2021年5月初，赣锋锂业的股价为108.61元/股，此后不断升高，至9月1日达到峰值224.4元/股（市值约3226亿元），4个月涨幅106.61%。但此后，其股价却进入下降趋势。在此期间，其港股股价也走出了一条相似曲线。

在此背景下，柏文喜认为，此次赣锋锂业选择通过并购等举措不断巩固和提升行业地位与市场影响力，可以助力其提振投资者信心和维护股价与市值，因为资金流向是影响股价与企业市值的最重要和最直接的短期因素。

不过，豪掷百亿并购多项锂资源，对于赣锋锂业来说并非百利而无一害。

宋清辉提示，上市公司应警惕业务整合风险，成功的整合是规避收购风险并实现潜在价值的重要一环，业务整合对很多上市公司来说都是一个巨大挑战。

柏文喜指出，公司在以并购扩大资源量与产能的过程中，也应该警惕项目质量、后续投资运营以及市场变化风险。

整体来看，赣锋锂业的收购举措更像是一把双刃剑。上市公司能否扬其所长、避其锋芒，则明显取决于掌舵者李良彬的思虑和考量，而能从锂厂技术员做到千亿帝国董事长，李良彬也非等闲之辈。

高工咨询旗下锂电池研究平台“高工锂电”分析，大量的原材料和成品库存助推了2021-2022年碳酸锂价格的飙升，而行业目前已进入去库存阶段。其预测，2023年之后，随着大量锂矿项目的逐步投产，锂资源供应将逐步走向过剩。

整体来看，整个行业回归理性已经是不争的事实。而锂价回归带来的将是利润的重新分配，对于材料加工、电池生产、整车制造乃至消费者来说都是重大利好，新能源的普及率将会得到进一步的提升。

每个行业都有自己的周期，锂产业也不例外。经过此前一段时间暴涨后，2022年，包括赣锋锂能在内的多家锂矿企业均在业绩方面迎来历史新高，突破记录。但在新一轮市场变革中，它们也要面临业绩下跌的风险和如何应对周期的难题。

但仍有券商机构较为看好赣锋锂业的公司前景。

财通证券此前曾表示，当前（虽然）锂行业供给持续释放，需求端增长不及预期，冶炼端持续累库，锂供需格局逆转，锂价加速回落，行业下行未来盈利承压。但赣锋锂业作为行业龙头持续推进产业链一体化，凭借自身有望穿越周期。

95后“少东家”上台

将赣锋锂业带向何方？

2007年，赣锋锂业销售收入达到2个亿，净利润4000多万元，金属锂、丁基锂（聚合催化剂、烃化剂）、氟化锂销量全国第一。2010年赣锋锂业成为“A股锂矿第一股”，2018年又成为中国锂业首家“A+H”股上市公司。

曾经，二级市场上的赣锋锂业很风光。2019年8月初，公司股价在20元/股，到2021年9月1日，股价飙涨至224.4元/股，区间涨幅高达10倍。公司市值也因此猛增至约3226亿元。

在此期间，作为创始人的李良彬身家也水涨船高，2022年，其以325亿元财富位列《胡润百富榜》第155位，蝉联“江西首富”。而来自四川的天齐锂业的董事长蒋卫平以580亿元的身价位列全国第73位。

不到3年，赣锋锂业的股价下跌了逾87%，市值蒸发了2723亿元。

如今，李良彬的“江西首富”宝座，已被光伏行业的晶科能源（688223.SH）李仙德拿走。

2023年，赣锋锂业实现营业收入329.72亿元，同比下降21.16%，实现归母净利润49.47亿元，同比下降75.87%，正如预期一样业绩不佳。2024年一季度，赣锋锂业实现营业收入50.58亿元，同比下降46.41%；净利润亏损4.39亿元，同比降幅为118.31%。

来源：Wind

对于一季度经营业绩由盈转亏，赣锋锂业解释称，锂产品及锂电池市场波动影响，导致本期销售价格下跌。

新的一年，赣锋锂业又迎来了新变数。今年3月，赣锋锂业宣布聘任28岁的李承霖担任副总裁，李承霖正是李良彬的儿子，市场猜测李承霖是否或许会成为新的“掌舵者”。

“二代”上任之后，赣锋锂业仍延续扩张之路。5月9日，赣锋锂业公告，与安达科技签订了《股权转让协议》，安达科技将其持有的内蒙古安达新能源科技60%股权(未实缴出资)以1元的价格转让给赣锋锂业。

赣锋锂业还在5月7日宣布，同意全资子公司赣锋国际有限公司拟以自有资金3.427亿美元向LeoLithium收购旗下Mali Lithium公司剩余40%股权。此前，赣锋锂业已两度增资Mali Lithium。

不过，2023年，赣锋锂业的负债规模已达约394亿，2024年第一季度的负债规模为413.06亿。与此同时，2023年赣锋锂业经营活动产生的现金流量净额大幅下降。

自2022年12月以来，碳酸锂价格持续下跌，相比峰值接近60万元/吨的价格，目前已降至10万元/吨左右，降幅约八成。“二代”李承霖面临的，不仅仅是锂电行业低谷周期的市场环境，公司的债务问题也是一大考验。

2022年10月，在“致赣锋的下一个十年公开信”中，李良彬曾提到，他希望下一个十年公司发展主题是“技术赣锋”。要把握时代机遇，让赣锋发展进入一个全新时代，去全球各地复制赣锋，如果这一轮我们慢下来，那就意味着错失最重要的发展时机。但加速扩张还会是赣锋锂业维持行业地位的“张良计”吗？

对于赣锋锂业在并购中引发的内幕交易违法行为，您怎么看？欢迎评论区留言聊聊。