公司致力于天然碱法制纯碱和小苏打、尿素等产品的生产和销售，其中，天然碱法制纯碱和小苏打 为公司主导产品，产销量位于行业前列。2023 年，公司共生产各类产品 568 万吨，其中纯碱 269 万吨，小苏打 118 万 吨，尿素 167 万吨，其它化工产品 14 万吨。

碱业：本年碱业销售量较上年增幅 36.18%，生产量较上年增幅 43.62%，库存量较上年增幅 87.54%；主要原因为本 期阿拉善塔木素天然碱项目一期部分生产线投料，产能逐步释放，碱业产品产销量增加。

公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能 780 万吨/年、小苏打产能 80 万吨/年，其中一期规划建设纯碱 500 万吨/ 年、小苏打 40 万吨/年，二期规划建设纯碱 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年。项目一期于 2023 年 6 月投料试车，截至 本报告披露日，第一条、第二条和第三条生产线已达产，第四条生产线正在试车；项目二期于 2023 年 12 月启动建设。

纯碱下游主要集中在玻璃、冶金、造纸、印染、合成洗涤剂、食品医药等行业，其中玻璃占比最大，主要包括浮法玻璃丶平板玻璃丶光伏玻璃，浮法玻璃主要用于房地产建筑和汽车领域。

纯碱成分为碳酸钠（Na2CO3），俗称苏打和洗涤碱等。纯碱根据用途不同，分为工业纯碱和食品添加剂纯碱。我国是 纯碱生产消费大国，目前国内生产产能约占世界产能的 46%。工业纯碱基于密度的不同，分为轻质纯碱和重质纯碱。纯 碱主要应用于玻璃、冶金、造纸、印染、合成洗涤剂、食品医药等行业，其中玻璃工业是纯碱的主要消费部门，每吨玻 璃消耗纯碱约 0.2 吨，占比接近 60%。

2023 年国内纯碱行业供需基本平衡，供应端新增产能基数虽大，但产量投放在三、四季度，全年增量有限。需求方 面，最大消费板块浮法玻璃行业受公建项目及保交楼政策影响，需求改善，产能增加。光伏玻璃、新能源汽车对纯碱消费持 续增长，2023 年成为纯碱下游需求结构占比中提升最大的消费行业。中国纯碱工业协会统计数据显示，截至 2023 年 底，全国纯碱产能达到 3,533 万吨，实现产量 3,228 万吨，同比增长 10.9%，其中联碱法、氨碱法、天然碱法产量占比 分别为 48.5%、43%、8.5%。纯碱全年表观消费量 3,158.5 万吨，同比增长 11.8%。

2024 年，预计纯碱需求仍将保持增长态势，主要增长点在新能源行业。在全球能源转型背景下，光伏玻璃、新能源汽车规模持续扩张，带动纯碱消费增长。浮法玻璃行业产能发挥目前处于高位，2024 年计划复产及新点火产线集中，预计对 纯碱的消费需求同比小幅增长。

公司全年实现营业收入 120.44 亿元，较上 年增加 9.62%，归属于上市公司股东的净利润 14.10 亿元，较上年降低 46.99%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损 益的净利润 24.14 亿元，较上年降低 9.40%。

公司市净率PB接近2倍，市盈率18倍，对于成熟行业的周期股来说估值不算太高，但也不低估，未来一两年玻璃需求无法大幅增长，但纯碱产量易增难减，因此未来一两年业绩无法大幅增长，因此此时买入没有安全边际，还是耐心等估值再下调一些吧。

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