当地时间8月23日，杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会在美国怀俄明州开幕，美联储主席鲍威尔发表主题演讲，在全球市场的期待下，他发出迄今为止最强烈的降息信号。

鲍威尔明确表示，他对美国整体通胀回落至2%的目标有了更多信心，认为是时候调整货币政策了。这样的表述被外界视为是美联储将在9月开启降息的直接暗示。

鲍威尔还说，他将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时在实现价格稳定方面取得进展，美联储降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险平衡。

“美联储传声筒”Nick Timiraos当天在社交媒体发文称，鲍威尔在讲话中表现出“全面的鸽派”，这表明他的政策转向已经完成。

鲍威尔讲话后，美股三大股指集体走高，欧洲主要指数普遍上涨。

十年期美债收益率盘中回落超5个基点，国际金价盘中一度涨超1%；美元指数盘中跌幅扩大至0.5%以上，国际油价则扩大了盘中涨幅。

9月降息板上钉钉

近年来，美联储多次大幅加息，目前基准联邦基金利率介于5.25%至5.5%之间。

目前，外界普遍预测美联储9月就会降息，美联储稍早发布的会议纪要似乎也证明这一点。

在7月的会议上，美联储连续第八次维持货币政策不变。不过，会议纪要显示，“绝大多数”美联储官员表示，如果经济数据继续如预期般发展，“在下次会议上放松政策可能是合适之举”，一些官员甚至认为7月份就有理由降息。

具体来看，19位美联储官员中有几位认为在7月30日至31日的会议上降息25个基点是合理的，或表示“他们本可以支持这样的决定”，其立场是基于经济数据所反映出的通胀下降和失业率上升情况。“绝大多数”官员都认为，如果通胀数据继续符合预期，那么“在9月的下次会议上放松政策可能是合适的”。

根据会议纪要中的预测，美联储9月将首次降息，今年晚些时候至少还会再降息一次，明年将进一步放松货币政策。不过，几乎所有与会者都表示，尽管有关通胀的新数据令人鼓舞，但还需要更多信息才适宜降息。

许多官员指出，美联储2%通胀目标面临的风险已经下降，充分就业目标面临的风险正在上升，而且“过迟或过少地放松政策限制可能会过度削弱经济活动或就业”。一些官员警告称，劳动力市场进一步松弛“可能会演变为更严重的恶化”。

随着越来越多的证据表明通胀正在降温，市场对美联储下月降息的预期也在不断加强。美国7月消费者价格指数（CPI）同比增长2.9%，时隔三年再次回到3%以下，剔除波动较大的食品和能源成分后核心CPI上涨了3.2%，创2021年4月以来最小涨幅。

与此同时，劳动力市场愈发疲软。美国劳工部近期公布的非农就业修正数据显示，在截至3月的12个月里，雇主增加的就业岗位可能比之前预期少81.8万个，引发市场担忧。

在会议纪要和就业报告修正数据公布后，交易员增加了对美联储9月份降息幅度的押注。根据芝商所（CME Group）的FedWatch工具，会议纪要公布当天，交易员预计美联储下次会议上降息50个基点的可能性约为39%，高于前一天的29%；而降息至少25个基点的可能性几乎是100%。

“软着陆”预期仍早

在全球央行年会开幕之前，尼克·蒂米罗斯就撰文称，鲍威尔演讲应会保持政策弹性。

他表示，美联储接下来有两条路：一是每次例会降息25个基点，二是8月非农就业数据若与7月一样糟，不排除直接降息50个基点。

尼克还认为，过去两年鲍威尔甘冒经济衰退的风险也坚决要击退通胀，如今有望在不拖累经济的前提下战胜通胀，接下来几个月是关键。若成功让美国经济“软着陆”，那足以让鲍威尔入列央行名人堂。

GlobalData TS Lombard经济学家柏金斯（Dario Perkins）也表示，如果避免类似上世纪70年代通胀失控的惨状，还完美实现“软着陆”，那将是鲍威尔史上最辉煌的时刻。

从技术上讲，经济衰退需要连续两个季度的经济收缩，美国经济还未出现这种情况。而由于一些乐观数据的出现，美国经济“软着陆”预期正在逐渐升温。

不过，现在判断美联储是否已经实现“软着陆”还为时过早。

尽管消费者价格指数的稳定水平高于预期，但美联储更看重的个人消费支出价格指数仍没有完全回到2%的目标。人们仍对某些行业，如住房、运输成本、能源成本，引发的通胀感到担忧，美联储仍需保持警惕。

除此之外，疲软的就业数据暗示了更广泛的经济放缓。每周首次申请失业救济人数是衡量劳动力市场压力的一个更及时的指标，但这一数据一直呈上升趋势。截至8月10日当周，续请失业救济人数小幅上升至186.3万人，仍处于2021年11月以来的最高水平。雇用了接近50%的美国劳动力的小企业往往首先感受到高利率的压力，这些企业也一直在削减招聘计划。

一系列前瞻性指标也表明经济势头并不乐观。自4月份以来，制造业新订单指数一直处于收缩区间。近期的估算还表明，疫情期间带来的过剩储蓄已经枯竭。现在每年支出的增长速度快于收入的增长速度，这并不可持续。此外，信用卡拖欠率已超过2020年之前的水平。尽管家庭支出强劲，但其中大部分都用于非自由支配项目，包括高租金、公用事业和医疗保健。

新兴市场资产前景改善

在美联储降息和美国经济“软着陆”的预期中，资本风险偏好出现转移。专家预测新兴市场债务前景将有所改善。美元走软，加上融资条件限制较少，可能有利于一些新兴国家的政府债务。

摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）、M&G Investments和英杰华（Aviva Investors）等投资者纷纷增持了新兴市场债券。尽管一些基金经理警告称，如果美国经济衰退的担忧再次浮现，投资者可能会撤资，但其他人则预计美联储将逐步放松货币政策，这将增加发展中国家高收益资产的吸引力。

摩根大通驻伦敦的新兴市场债务全球主管Pierre-Yves Bareau管理着520亿美元的新兴市场债务，他认为新兴市场债券今年有望实现两位数的回报。

他指出，400个基点的利差对投资者来说具有吸引力，但这并不是危机时期的利差。

Pierre-Yves Bareau正在“更多地参与”亚洲市场。他的基本预测是，随着经济放缓和美联储的降息，美国将避免衰退，投资者将从新兴市场创历史新高的收益率中受益。他认为，发展中国家为那些过度依赖美国市场的投资者提供了实现投资组合多元化和获取回报的途径。

Federated Hermes Limited新兴市场投资主管James Cook则认为，随着美联储倾向于首次降息，预计多家发达市场央行（日本除外）也会跟进，从而导致全球融资状况有所缓解。此外，美元兑一篮子其他货币开始走弱。随着美国严重衰退的风险消散，以及美联储行动变得“鸽派”，美元应该会继续走弱。

他表示，“这对几个新兴市场经济体，特别是中国来说将是积极的。土耳其和南非等欧洲、中东和非洲经济体也将受益于美国利率和美元的温和调整。土耳其的通胀正在逐渐正常化，而南非的经济也将受益于贵金属的上涨。巴西、墨西哥和智利等拉丁美洲经济体的实际利率较高。如果财政状况仍然受到控制，各自央行就有空间跟随美联储大幅降息。东南亚经济体也将受益于宽松的货币政策。除了宏观和货币政策形势外，新兴经济体也有其独特的驱动因素。例如，韩国的企业‘增值’计划、中国的国有企业改革和房地产稳定。印度将继续稳步前进，重点关注基础设施、就业和改革。”