我们知道，合盛硅业目前的最大问题并不是工业硅、有机硅、多晶硅生产、销售层面的问题，而是如何通过自身造血、股权融资、债券融资等方式平稳渡过未来两三年的偿债高峰期。

一、合盛硅业债务融资现金流入

从2019年至今，合盛硅业的债务性现金流入大致可以以2021年下半年为界，2021年上半年及以前，合盛硅业的季度债务性融资规模基本上在10亿元左右，不超过20亿元。

从2022年1季度开始，合盛硅业的债务融资开始狂飙突进，从2022年1季度的30多亿元，一直上涨至2023年1季度的80多亿元，长期借款规模从2021年1季度的20亿元左右一路上涨至2023年3季度的230多亿元，2023年3季度、4季度和2024年1季度维持230多亿元的长期借款规模不变，2024年2季度，长期借款规模下降至197.24亿元，降了36.56亿元，这35.56亿元转入“一年内到期的非流动负债”科目。

从2022年1季度到2024年1季度，经过2年时间，“长期借款”就转为“一年内到期的非流动负债”科目，说明合盛硅业的“长期借款”大概率是期限为3年的项目借款。

二、合盛硅业未来的偿债规模与时间节点

既然2022年1季度至2023年2季度增加了200多亿的3年期项目借款，那么，理论上按照3年期递延，就可以测算出从2025年1季度至2026年3季度的偿债规模。

经过计算，从2022年1季度至2023年3季度，融资性现金流入规模约为400亿元，而长期借款的增加规模仅为200亿元左右，因此，可以判断，融资性现金流入一半是短期借款、一半是长期借款。

假设这些借款的利率平均约为4%左右。因此，就可以大致估计出从2025年1季度至2026年3季度需要偿还的“长期借款”规模了。

也就是说，2025年至2026年，是前期合盛硅业项目借款的偿债高峰期，从上图可以大致看出，2025年1季度，需要偿还的项目借款在15亿元至20亿元之间；2025年2季度，需要偿还的项目借款在30亿元至35亿元之间；2025年2季度，需要偿还的项目借款在20亿元左右。然后，到了2025年底、2026年年初的两个季度，合计需要支付约90亿元左右的金额。

三、小结

也就是说，从明年开始，对合盛硅业的考验正式开始，因此，我们可以看到，从2024年1季度开始，合盛硅业开始增加融资性现金流入，如果这些借款的期限恰好是3年的话，那么这些钱需要支付的节点，刚好错开2025年底、2026年初的偿债高峰期，从而平滑债务对企业经营的压力。