周四、周五两根阴线，直接给了做多者一记闷棍，特别是前期涨的比较多的中小题材股，回撤力度较大，市场再次闪现一片怒骂之声。

两个基本观点

关于今年以来的总体行情，我还是继续坚持两个基本观点：

1、上证指数于2024年2月5日创下的低点2635.09，很可能是一个最新的历史大底，市场实际上已经于2024年2月5日之后进入牛市行情。

目前看，这一波的持续时间、上涨幅度和成交量，均要胜过2021年2月以来的任何一波上涨行情，所以大概率是反转，而不是反弹。

2、即使是牛市，饭也得一口一口吃，本轮牛市和2005-2007、2014-2015这两波有很大的不同，后两者初期都是不显山不露水的慢慢爬升，到一定高度后再开始迅猛逼空，而前者则是在点位比较低的位置就直接开启逼空行情。

这种情况，就决定了必须要有一个时间跨度较长的中途修整，否则做多势能很快就消耗殆尽，无法支撑行情继续向纵深发展。其中比较典型的历史案例就是1994年7.29-9.13、1999年5.18-6.30以及2019年1.4-4.8行情。

通过参照上述历史经验，我倾向于认为10月8日以来的调整尚未结束，10月18日以来的上涨只是调整结构中的一个反抽，整个走势会比较曲折，还需要时间和耐心，才能迎来真正的第二波拉升。

调整的极限位置

当然，大家也不需要听到“曲折”二字，就感到很恐慌。如果把涨幅换算成全年来看，目前上证指数和沪深300的年内涨幅分别为11.96%、15.67%，谈不上特别夸张，也就是说整体风险并不算很大。

那么调整的极限位置究竟会到哪呢？下面先来对照下历史上的底部逼空行情。

1999年5.18-6.30这一波行情，上证指数从1047.83点开始上攻，只用了32个交易日，就摸到了1756.18点。累计上涨708.35点，涨幅约67.6%。

其后开展的调整从1999年6月30日，持续到12月27日，最低见到1341.05点，耗时122个交易日，最大回撤了415.13点，回撤幅度约23.64%。如果按照涨幅计算，相当于吐掉了涨幅的58.61%。

再看2019年1.4-4.8行情，从2440.91点突然起步，60个交易日后，摸到了3288.45点，累计上涨847.54点，涨幅约34.72%。

之后从2019年4月8日开始调整，一直持续到2020年3月19日，见到最低的2646.8点，历时251个交易日，最大回撤641.45点，回撤幅度19.51%。如果按照涨幅计算，相当于吐掉了涨幅的75.68%。

从中，我们可以发现：1、回调时间往往是逼空时间的几倍（两波行情后的回调时间分别是逼空时间的3.8倍和4.2倍），并且逼空的时间越长，回调的时间也越长。

2、在之后的回调中，大部分涨幅会被吐出，不过绝对涨幅越大，相应被吐掉的部分也会相对较少。

我们再来看本轮逼空行情，2024年9月18日到10月8日实际上只用了9个交易日，上证指数就从2689.7，摸到了3674.7，上涨了985点，涨幅约36.62%。时间虽然短，但力度已经超过了2019年行情。

而目前的最大仅仅回撤了521.58点，回撤幅度14.19%，相当于吐掉了涨幅的52.95%，仍然显得有些不够。

由于逼空持续的时间更短，所以大可判断回调的时间不会像1999和2019年那样漫长。至于回调幅度，如果参照2019年的经验，吐掉涨幅的75%，至少应该把9月27日的跳空缺口给补上，回到2935点左右。

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