01

高管集体“塌房”

之于外界，云南白药一直有很浓厚的一层“光环”。

在金庸武侠小说中，如果要选一个武林人士居家旅行必备的药，那必然是金疮药。武林人士大多为性情中人，免不了打打杀杀，受了伤用点金疮药，就可以止血，治愈伤口。说到这，可能很多人都会想到一个耳熟能详的药物：

云南白药。

它跟金疮药一样神奇，因为它的配方是属于国家级保密配方。这个在中国家喻户晓的品牌，以其百年的品牌历史和深厚的产品积累，一直是行业的佼佼者。

然而，近日这个老牌药企的高管窝案引发了外界的震惊。

据《经济观察报》报道，2023年年初以来，云南白药原董事长王明辉、原首席运营官兼高级副总裁尹品耀、原首席销售官王锦、原首席人力资源官余娟、原董事杨昌红，这5名公司前高管，因涉及同一事项，陆续被纪委监委部门带走调查。

此消息一出，迅速冲上微博热搜。有网友吐槽道：

“难怪牙膏卖这么贵，原来是因为有人贪了”。

还有股民在东方财富股吧直言：

“我们硕鼠特别多”。

一抓就抓走五个，可见涉及的案件并不简单。

王明辉等人都是在云南白药工作多年的元老级人物，其中王明辉已在云南白药工作近20年，被称为公司的“灵魂人物”。

尹品耀、王锦、余娟等人也各自在公司内部担任重要职务，为公司的发展做出了重要贡献。

就是这样一支看似无懈可击的团队，突然陷入如此深重的危机之中，让人不免有所猜疑。

虽然这几位被冠以“前高管”、“原董事长”的称呼，但他们的离职也透露出一丝不寻常。

王明辉、王锦、尹品耀和余娟四人离职时任期尚未届满。杨昌红则于2022年11月任期满后不再担任公司高管职务。

根据其他媒体的所披露的信息：

在云南白药公告披露王明辉、王锦、尹品耀、余娟四人辞职之前，他们其实已经被纪委监委带走调查。

云南白药到底怎么了？

02

涉嫌国有资产流失？

事情的始末还要从2017年说起。

2017年2月23日，云南白药旗下清逸堂与上市公司万隆控股签订合作协议，共同投资注册成立云南白药清逸堂香港有限公司。

同年9月7日，云南白药控股有限公司与万隆控股签订协议，认购其16.67%股权。

2019年，王明辉就已接任万隆控股主席，原主席周泓调任副主席兼任万隆控股行政总裁。

之后云南白药再次“加码”。同年10月，云南白药披露，拟以自筹资金7.3亿港元为对价，认购万隆控股的可换股债券。

加上此前持有的股份，云南白药将持有万隆控股经扩大后股本的45.86%，成为“第一大股东”。

前后长达数年，耗资亿万，云南白药到底看上万隆什么了？

云南白药的说法是：

看重其工业大麻业务。

可事实上，万隆控股的工业大麻业务（大麻二酚萃取物贸易）仅占公司总营收的0.23%，比例微乎其微。

足以见得此番说法存在不实。

云南白药历经“千辛万苦”也要收购的万隆控股，在收购完成后不仅没有提振公司业绩，反而带来了个“大雷”。

2022年，云南白药计提商誉减值准备为5.79亿元，主要为要约收购万隆控股产生的商誉减值；因万隆控股部分借款人违约，云南白药还计提万隆控股其他应收款坏账准备5.38亿元。

换而言之，收购万隆没有为云南白药带来一毛钱收益，反而倒亏5个亿！

事实上，万隆的主营业务之一实际上是放债和商贸。云南白药发起全面要约收购时，万隆控股的主营业务占比为放债（7.21%）、货物和商品贸易（92.6%）。

花如此大的代价收购这么个玩意，也难怪被按上个“造成国有资产流失”的名头。

其实，收购万隆不过是那两年他们的常规操作之一。

这几年云南白药最热衷干的事不是搞新药、新产品，而是买公司、炒股票！

云南白药是2018年开始炒股，19年云南白药主要还是买债券，股票买的不多。也没有亏钱，小赚3亿，是一个快乐的开局。

2020年中报显示云南白药投资金额追加到了131亿。当年股市行情不错，云南白药年底算了算账，赚了20亿，享受了一波“股神”的快乐。

但是，好景不长，云南白药2021年开始亏钱了。

小米亏了14亿，腾讯亏了1个亿，恒瑞亏了2个亿，七七八八合计亏了18亿。

2022年，因为炒股，又亏了近6.2亿元。

2023年加上万隆留下的“窟窿”，终究是顶不住了，于2024年1月17日公告：

“以后金盆洗手，不再炒股了”。

其后不久，就发生了灵魂人物和几个前高管相继被带走的故事。

想必，是要清算这笔账了。

03

问题还是在自身

云南白药为什么会开始想到炒股，甚至会去混改收购一些不太好的企业。

一方面肯定是管理层有问题。

另一方面很可能就是企业最近几年业绩遇见了瓶颈，急于寻求突破导致的病急乱投医。

曲焕章1902年发明了百宝丹这个就是云南白药的前身，现在已经120年左右，属于中药的绝密配方，很少有中药有这样的壁垒。

所了解到的只有寥寥数个：

云南白药；

漳州片仔癀；

北京同仁堂的安宫牛黄丸；

广州齐星药业的华佗再造丸；

杭州雷允上的六神丸；

上海和黄药业的麝香保心丸；

山西广裕远国药的龟龄集。

近乎“垄断”的市场定位，让云南白药在近二十年获得了前所未有的增长。

1993年12月，云南白药作为云南省第一家上市公司成功登陆深交所，以云南白药散剂、气雾剂等产品迅速打开市场。

2004年，云南白药牙膏诞生，一年之内，仅牙膏的销售额就突破了1亿元。随后逐渐成长为云南白药的营收主力，让公司的净利润年增长率超过30%。

王明辉辞职前的2022年，云南白药的营收364.88亿元，他当董事长这18年，云南白药收入涨了18倍。

多年来，云南白药一直坐稳着“牙膏一哥”和“中药一哥”的两把交椅。但如今，随着快消化赛道的“内卷”越来越严重，云南白药颓势凸显。为扭转乾坤，云南白药陆续涉及医美、核药等多个赛道，但目前阶段来看，各个领域的发展都“道阻且长”。

后来，片仔癀反超了云南白药，成为了新一届“中药一哥”。

相比较云南白药专注于外伤止血，片仔癀的研发门槛相对较高，更何况民间宣传的片仔癀可以“起死回生”、“延年益寿”等说法都受到了消费者追捧，对功能单一的白药近乎降维打击。

这让云南白药的危机感大增。止血产品赛道里，玩家越来越多，研发壁垒也相对较低，可替代性较强。

之前的创可贴+牙膏业务也都做到了瓶颈，一直在发力的其他洗头的，护肤品发力比较慢，竞争比较激烈。

因此，别说去攻城略地，哪怕守住当前的一亩三分地都难！

可能就是因为这样，导致云南白药想走一点捷径。

但云南白药没有意识到自身的根本问题在哪！

在成本方面和大多数中成药企业一样，云南白药很舍不得营销上花钱投入了差不多50亿的销售费用，另外还花了3.6亿去搞研发，销售费用是研发的13.8倍。

也许是因为云南白药觉得自己是成熟的药方，不需要再搞研究了。

但是过去几年云南白药系列产品的销售增长率快速下降，从每年增长10%左右下降到每年增长不到3%，而这部分业务的毛利率超过60%，是最赚钱的板块。

之所以云南白药不愿意通过研发升级产品增加销售收入，原因很可能是比别人更清楚云南白药系列产品的技术潜力。

可是，没有足够研发投入的药企是没有未来的！没有足够技术潜力的企业很快就会被市场淘汰。

除非你这家企业压根就不靠产品质量和效果，靠的是文化的品牌来“收割情怀”。

赚习惯了渠道+营销+绝密配方的钱，云南白药应该从这次内部的巨大变动吸取教训。

不要成为那个在消费者心目中，仍然是那个只卖牙膏的传统医药品牌。