2008年-2010年，杨河煤业实现了营业收入分别为9.64亿元、9.8亿元、9.9亿元，净利润分别为2.05亿元、1.86亿元、1.94亿元

然而，在资本市场热闹、韭菜大举跟进接盘的背后，风险却在持续不断地堆积。

我们继续来看这一阶段，它的现金流情况——经营活动现金净流量为正数，投资活动继续扩张，投资活动现金流为负。

此外，还在不断筹资，筹资现金流量净额大幅飙升

来看看筹资的细节，债务状况：

资产负债率基本维持较高水平，且货币资金越来越无法覆盖短期债务。

同时，有息负债持续增加，远远大于营业收入的增速，有息债务已经快要接近营业收入的2倍，短期债务也逼近营业收入

问题来了，接下来，偿还贷款的钱从哪儿来？

答案是：借新还旧。

2009年，控股股东凯迪控股继续向上市公司装资产，这次，装的是生物质发电。

为应对2008年金融危机，监管层实施一揽子计划拉动国内经济，俗称4万亿计划——这么大的风口，凯迪生态怎么会忽略。

想要在这样的风口，快速分一杯羹，怎么办？

答案：还是并购。

而且，依然是向关联方、控股股东并购。

这一阶段，共发生了四次收购，总共装了25个资产。

一个个来看：

第一笔收购——2009年11月，现金收购控股股东凯迪控股，及其子公司中盈长江下属的9家生物质直燃式发电厂，作价3801.82万源，增值率0.92%，当年纳入合并报表。

但这9家公司尚未投产运营，全部处于亏损状态。

第二笔收购——2010年7月，现金收购凯迪控股下属11家生物质电厂，按评估值作价5402.1万元，增值率0.04%。这11家公司，同样处在项目开发前期，没有经营收入。

第三笔收购——2010年12月，继续现金收购凯迪控股旗下宿迁、万载、望江3家电厂，评估价格为3.08亿元，评估增值59.16%，交易价格2.96亿元（溢价率34.8%）

注意，这笔收购溢价率较高，因为，这三家电厂已经开始产生收入。

同时，凯迪控股还承诺，如果收购的电厂，在后续三年运营期间，年净利润低于对应的预测值，将按交易价格本息加上后续工程建设支出，回购股权。

第四笔收购——2012年，现金收购阳光凯迪所持五河电厂51%股权、桐城电厂51%股权，作价9618万元，溢价率51.59%。

同样，凯迪控股也承诺利润不低于预期，否则会回购股权。

一下子装了25个资产，还不算啥。

有意思的是，大股东凯迪控股还表示：旗下还有102个生物质能电厂，未来会适时再装入上市公司

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎